豆粕：价格迎来反弹 上下游博弈加剧

　　卓创资讯豆粕市场分析师王文深

　　【导语】3 月 8 日以来豆粕市场迎来一波较为明显的反弹行情 ，期现货市场价格齐涨
，成交活跃度有所提升 。卓创资讯认为，供应端变动为 3 月豆粕价格上涨带来支撑 ，但在需求端暂无实质性利好出现以及供应未来存增量预期下
，4 月豆粕价格或有高位回调预期
。

　　豆粕期现货价格齐涨

　　卓创资讯数据统计显示，截至 3 月 19 日 ，国内 43% 蛋白现货均价为 3520 元 / 吨
，较月初价格反弹 238 元 / 吨，累计涨幅 7.25%。期货方面 ，截至 3 月 19 日，大商所豆粕期货合约 M2405 合约收盘 3287 元 / 吨
，较 3 月 1 日收盘价上涨 201 元 / 吨，涨幅 6.51% ，豆粕期现货价格均呈现小幅反弹走势 。基差方面
，从图 2 中看出，国内多数地区现货基差有抬头迹象
。短期内期现货市场价格的反弹走势 ，带动市场交投情绪出现好转。

　　现货供应小幅收紧

　　豆粕现货市场供应呈现小幅收紧态势 。海关统计数据显示
，1- 2 月中国进口大豆总量为 1303.7 万吨，卓创资讯预估 3 月到港大豆 588.25 万吨 ，一季度市场原料大豆预计供应量为 1891.95 万吨
，环比去年四季度跌 17.38%，同比去年跌 9.76% ，同时低于五年均值 1912.2 万吨
。根据国内重点大豆压榨企业开机率走势来看
，3 月 11-17 日周度开机率下滑至 48.27%，3 月 4 日 - 3 月 10 日周度开机率为 54.90% ，部分上游大豆压榨企业受原料衔接不畅或检修影响出现停机，多数地区开机水平较低。原料供应下滑导致国内豆粕产量下降
，现货市场供应收紧为此轮价格上涨提供了动能 。此外，市场关于供应面的消息频出扰动 ，加剧了供应端变化对价格的影响程度。

　　市场博弈加剧

　　现货市场短期出现的供应扰动为企业报价提涨带来较强支撑
，国内头部企业报价多数上调，挺价意愿较强
。下游市场情绪出现分歧 ，部分终端采购意愿增强
，积极补库，油厂成交出现放量态势 ，截至 3 月 14 日
，月内单日成交突破 75 万吨，创下近 5 个月内的新高水平。但另一部分终端表现相对理性 ，对豆粕需求持悲观心态
，现货适量补库为主，远期采购仍较为谨慎 。从数据来看 ，油厂成交量有所回落，下游采购持续性不足
，对价格上涨持续的支撑动能有所减弱
。提货方面，由于区域供应表现不一 ，北方市场提货表现好于南方市场
，油厂整体提货量数据呈现中性水平。市场供应收紧叠加提货尚可，导致油厂库存数据呈现下滑趋势 ，截至 3 月 15 日当周
，国内重点油厂豆粕库存为 48.88 万吨，较五年均值略低位置 。短期来看成交量的好转更多是市场情绪的带动 ，需求端实质性好转的反馈尚未兑现到豆粕价格上
，市场多空的博弈仍在持续
。

　　根据卓创资讯对市场调研情况了解，现货供应小幅偏紧态势或延续至 4 月中上旬。根据 4 月船期预估原料大豆到港预计回升至 850 万吨以上水平 ，届时市场供应偏紧局面将得到缓解 。卓创资讯认为
，供应端变动为 3 月豆粕价格上涨带来支撑，但在需求端暂无实质性利好出现以及供应未来存增加预期下 ，4 月豆粕价格或有高位回调预期
。

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