美元涨太高了？瑞银：汇率估值远未达到极端水平

　　来源：华尔街见闻 赵颖

　　根据瑞银 G10 外汇估值模型
，美元实际上并不像看起来那么贵，目前被高估约 2.5%—5.5% ，远低于分析预估的 20-25%。

　　“强美元
”风暴席卷全球
，但实际上并不像看起来那么贵？

　　瑞银在周四的报告中指出，根据 G10 外汇公允价值最新模型 ，美元估值仍远未达到极端水平
，目前被高估约 2.5%—5.5%，远低于分析预估的 20-25% 。

　　该模型表明 ，美元在美联储狭义 TWI 指数中高估约 2.5%
，在 DXY 指数中高估约 5.5%，而不是简单 PPP 模型所暗示的高估 20-25%
。模型调整了标准 OECD 对 G10 购买力平价的估计 ，加入了相对生产率（人均 GDP）和贸易条件。

　　瑞银指出
，美元的高估主要是由于美国相对于其他 G10 国家货币的强劲增长，以及大宗商品价格的上涨 。然而 ，美元的高估程度并不像简单 PPP 模型所暗示的那么严重，并有助于解释美元为何最近一直持续强势．

　　其他货币方面
，日元被低估约 25%，而欧元被低估至 5%
。

　　瑞银指出 ，欧元走低
，主要是由于贸易条件的不利影响，即欧元区进口商品的价格上涨速度快于出口商品 ，以及相对于美国的增长表现不佳。

　　日元走低也是因为类似原因
，一方面是负面贸易条件冲击，即日本进口商品的价格上涨速度快于出口商品；另一方面 ，美日利率进一步扩大
，美元收益率显著高于日元，这使得持有美元对投资者更具吸引力 。

　　其他货币方面：

澳元、新西兰元和斯堪的纳维亚货币被低估 ，澳元无疑是更便宜的
，尽管模型估计的公允价值可能过于乐观
。

加元和瑞士法郎被高估，加元被高估 ，因为加拿大的生产率表现不佳。瑞士法郎也被高估，尽管公允价值远低于标准估计 。这反映了通胀差异将继续推低欧元 / 瑞士法郎的公允价值
。

英镑和新西兰元被认为接近均衡
，这意味着它们没有被高估或低估。

　　此外，国际货币基金组织（IMF）的 FEER 模型表明 ，美元被高估了约 10%
，瑞银指出，随着美国经常账户赤字的缩小 ，这一数字在下一次更新中可能会被下调 。此外
，美元的大部分高估是对新兴市场货币而言，而在 G10 中 ，只有瑞典克朗和日元被认为便宜。值得注意的是
，欧元略有高估，这在很大程度上反映了它从 2022 年的低点反弹
。

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