安信国际：维持 361 度“买入”评级 2023 年整体表现好于市场预期

　　安信国际发布研究报告称 ，维持 361 度（01361）“买入
”评级
，综合考虑，预测 2024/2025/2026 年 EPS 为 0.54/0.62/0.7 元 ，目标价 6.9 港元。去年公司获纳入港股通后，市场关注度得到进一步提升
，也有助提高交易量与流通性 。亚运会后品牌的知名度得到提高
。管理层介绍，接下来公司还将赞助更多大型赛事 ，为品牌声量的提高增添助益。

　　安信国际主要观点如下：

　　运动消费品复苏带动销售增长
，电商及童装表现强劲

　　随着消费市场的持续回暖，体育产业景气度继续高涨 ，带动运动消费品的销售提升 。2023 全年
，361 度录得收入 84.23 亿元，同比增长 21.0% ，其中童装收入为 19.58 亿元
，同比增长 35.7%，占收入比提升至 23.2%；电商收入为 23.26 亿元 ，同比增长 38.0%
，占收入比提升至 27.6%。公司的童装业务具有先发优势，近年来持续保持高速增长 ，而公司的电商业务采取的是全直营模式，线上产品专供
，与线下产品进行区隔，有效防止渠道窜货
。

　　门店 *** 方面 ，截止 2023 年末大装 / 童装销售网点为 6994/2545 间
，同比净增加 254/257 间，预计接下来也将保持净开店的节奏；大装 / 童装单店面积为 138/103m2 ，同比分别增加 9/11m2。毛利率同比上升 0.6pp 至 41.1%
，其中鞋类 / 童装毛利率分别同比上升 1.2/0.9pp 至 42.4%/41.8% 。在收入和毛利率提升的影响下，归母净利润率同比提升 0.7pp 至 11.4% ，归母净利润也同比增长 28.7% 至 9.61 亿元
，超市场预期
。此外，基于 2023 年运营情况持续向好 ，公司宣布恢复派息
，每股普通股派发 20.4 港仙，全年派息比例为 40.2%。

　　亚运等大型体育赛事助力品牌影响力扩张

　　作为连续四届亚运会的官方合作伙伴 ，361 度和亚运会已经形成深度绑定 。2023 年杭州亚运会成功举办，361 度的讨论热度也高居不下
，在亚运会赞助商影响力排行榜中位列第三，体育品牌中位列之一 ，品牌声量得到提高
，也有助于产品的曝光率和销量
。此外，公司通过“10KM 竞速系列赛”、“触地即燃 ” 、“女子健身局”等自有赛事不断拓展运动市场 ，辐射各层级城市的运动参与者
，为品牌树立优质口碑。同时，公司通过明星代言人
、IP 联动等方式推出创新产品 ，吸引年轻消费群体关注
，持续丰富品牌的年轻化表达 。

　　风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；新品销售不及预期
。

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