之一上海：予舜宇光学“买入”评级 目标价 45 港元

　　之一上海发布研究报告称 ，予舜宇光学（02382）“买入”评级，预计 24 、25 和 26 年净利润分别为 11.8 亿、15.4 亿和 19.0 亿
，目标价 45 港元 。随着智能手机市场弱复苏
、国内安卓客户和海外大客户合作进展顺利，公司手机相关产品的出货量和 ASP 会有一定的增长；在车载领域 ，市场增速放缓
，公司可能会受行业压力等因素增速放缓。该行相信手机光学升规升配的主线，并期待公司在 VR/AR 业务放量和车载光学领域稳定发展
。

　　报告主要观点如下：

　　手机业务受挫 ，盈利能力继续承压：

　　公司 2023 年全年实现收入 316.8 亿人民币
，同比减少 4.6%。毛利率为 14.5%，较去年同期下降约 5.4 个百分点 。归母净利润 11.0 亿元 ，同比减少 54.3%
，符合此前公司盈利预警中净利润减少约 50%-55% 的预期，主要是全球智能手机需求继续疲软和光学降规降配趋势延续导致公司手机相关产品 ASP 和毛利同比下滑
。

　　未来手机业务回暖 ，车载光学和 VR/AR 新曲线稳中有进：

　　光学零件业务收入同比略微增长 0.9% 至 95.6 亿
，分部毛利率由 33.4% 下滑至 28.4%，其中手机镜头出货量达 11.7 亿件 ，同比小幅下降 1.8%，高端市场依旧低迷
，6P 及以上镜头出货量同比下降 20.0%。随着智能手机市场逐渐回暖、国内安卓客户和海外大客户合作进展顺利，公司预计手机镜头 ASP 略有上升 、出货量同比增长 5% ，毛利率将提升至 20% 。23 年公司实现车载镜头出货量 9081.2 万件
，同比增加 15.1%，其中 ADAS 的增长最迅速
。但随着电动智能车市场 2024 年整体增速将放缓 ，以及受行业压力和聚焦高端化的影响
，公司表示镜头出货量增速也将放缓，预计增长 10.0%；在 VR/AR 业务方面 ，公司达成关键项目量产
，成为知名客户首选供应商，预计 24 年会有 15% 的同比增长。

　　光电产品业务方面 ，业务收入同比下降 7.4% 至 216.0 亿 。其中
，镜头模组出货量同比上升 9.8% 至 5.67 亿件，潜望及大像面模组出货量同比下降 38.8% 至 4343.6 万件
。毛利率因此受到较大冲击 ，分部毛利率由 10.7% 下滑至 5.5%。23 年上半年手机市场延续去年低迷行情，高端机型市场需求压力加剧
，下半年有所回暖，安卓厂商的库存逐渐出清 ，叠加安卓大客户的回归和 AI 手机浪潮
，公司预计 24 年出货量会将会同比持平，但 ASP 会有明显增长 。中长期看 ，该行相信光学镜头和模组升规升配依旧是主线
。

加微信免费领取数字能量手机号旺运电子书

  

    
公众号

    
专家微信

  



1
、本网站名称：好风水网
2、本站永久网址：https://www.hfs666.com
3	、本网站的文章部分内容可能来源于网络
，仅供大家学习与参考，如有侵权	，请联系站长进行删除处理。
4
、本站一切资源不代表本站立场
，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责	。
5、本站一律禁止以任何方式发布或转载任何违法的相关信息，访客发现请向站长举报
6	、本站资源大多存储在云盘	，如发现链接失效
，请联系我们我们会第一时间更新。