天胶继续下跌？关注这一变化

　　转自：期货日报

　　10 月以来，橡胶期货自高位持续下跌 ，截至 11 月 12 日下午收盘
，天胶主力合约累计跌幅 8.85%，20 号胶主力合约累计跌幅 5.89% 。

　　国贸期货研究院能源化工研究中心经理叶海文告诉期货日报记者 ，橡胶期货持续下跌，主要由宏观与产业共同影响所致
。国庆节前相关部门出台了一系列经济稳增长措施
，带动市场乐观情绪，国内股市和商品市场风险偏好提升 ，整体大幅上涨。节后市场风险偏好有所降温
，商品和股票市场都出现了大幅回调，橡胶从节后首日的高点大幅回落 。此外 ，橡胶产业也出现了利空因素。EUDR 法案推迟施行缓解了此前现货紧张的格局
，海南产区在 9 月份台风影响之后逐步恢复生产，海外产区多雨天气逐步减少
。产区原料价格大幅下跌 ，泰国胶水价格从 10 月 8 日的 79 泰铢 / 千克跌至 11 月 12 日的 67.5 泰铢 / 千克
，驱动成本下行，拖累盘面价格。

　　“国庆节前橡胶涨势迅猛 ，在宏观及产业利多支撑下
，橡胶期货上涨，估值达到年内高位 。节后市场重新审视基本面 ，开始交易 10 月底后泰国供应上量的预期，市场预期现货端偏紧的供需矛盾将得到有效缓解
，现货 Back 结构推涨的动能减弱
。此外，EUDR 提议推迟或导致前期上游储备的原料释放 ，对盘面形成利空。 ”国泰君安期货橡胶研究员高琳琳说 。

　　据了解
，当前全球橡胶供需紧张格局有所缓解
。去年以来，在产区不利天气以及 EUDR 法案的影响下 ，天胶现货供应维持紧张格局。今年上半年海外产区减产明显
，国内持续去库存，下游需求持稳 ，带动橡胶价格上行 。四季度是全球天然橡胶的生产旺季
，目前海内外产区天气逐步正常化，原料及成品价格处于历史同期高位有利于产量释放
。

　　不过 ，上周泰国南部产区降雨扰动割胶工作
，工厂收胶受阻，海外原料价格止跌上扬。云南将逐渐进入停割过渡期 ，国内原料产出略显不畅 。

　　下游需求方面，上周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为 79.92%
，环比增加 0.19 个百分点，同比增加 1.23 个百分点
。全钢轮胎样本企业产能利用率为 58.86% ，环比下降 0.33 个百分点
，同比下降 5.35 个百分点。“半钢轮胎企业排产稳定，个别全钢轮胎样本企业安排检修 ，推动整体样本企业产能利用率小幅走低 。
”高琳琳说。

　　叶海文告诉记者
，EUDR 法案推迟施行，前期企业备货造成的分流影响减弱 ，近期现货升水幅度大幅缩窄
，侧面反映了前期供应紧张格局的缓解
。从产量和出口来看，7 月份以来 ANRPC 主产国的产量和出口量降幅逐步收窄。截至 9 月份 ，ANRPC 累计产量 791 万吨
，同比下降 0.37%；累计出口 676.5 万吨，同比下降 4.90% 。四季度是全球生产旺季 ，后续需要关注产量的释放情况
。

　　数据显示，截至 11 月 3 日
，中国天然橡胶社会库存 111.3 万吨，环比下降 0.41 万吨 ，降幅 0.4%。上周
，中国社会库存下降幅度有所收窄，各胶种库存变化基本符合预期 。“全球橡胶市场整体呈现供不应求态势 ，随着东南亚树龄趋于老龄化和产能下降
，橡胶供应端的周期拐点或已经到来
。”高琳琳说。

　　叶海文认为，虽然去年以来海外产区出现了减产 ，但目前产区天气恢复正常
，同时橡胶价格处于近五年同期高位，四季度供给能否上量至关重要 。一旦四季度产量逐步释放 ，生产旺季预期兑现
，现货供应紧张格局得到缓解，以目前的价格来看仍有下行空间
。

　　“当前的交易逻辑是旺产季海外原料供应上量能否达到预期。季节性旺产预期叠加上游生产利润逐渐改善 ，供应增加预期增强，但当前库存压力不大
，或给予盘面下方较强支撑，仍需关注天气扰动及潜在的拉尼娜对产量的影响 。 ”高琳琳说
。

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