古越龙山连续三年业绩失约，董事长孙爱保遭投资者质疑

　　古越龙山董事长的亲口“保证”
，已经很难让投资者再信服
。

　　来源：国际金融报

　　8 月 16 日，“黄酒一哥 ”古越龙山发布上半年财报。

　　报告期内 ，公司实现营业收入 8.9 亿元
，同比增长 12.83%；归母净利润 0.95 亿元，同比增长 5.36% 。其中 ，古越龙山酒产品营收 8.71 亿元
，同比增长 15.56%
。这一业绩建立在公司加大营销的基础上，上半年销售费用同比增长 16.43% 至 1.18 亿元 ，创历史新高。

　　今年 4 月召开的业绩说明会上
，古越龙山董事长孙爱保表示，今年一定会努力实现酒类销售增长 12% 以上、利润增长 12% 以上 ，确保营收超过 20 亿元 。

　　这一“保证
”难令投资者信服
。

　　“孙爱保董事长此次任期是 2020 年 7 月 9 日—2024 年 7 月 12 日
，在任 4 年期间一直未达成承诺业绩，是否可以对投资者有所回应” ，面对公司连续的业绩失约，有股民 6 月份在投资者平台上向董秘表达了不满。

　　从上半年的业绩来看
，营收增长率达标，利润增长率距目标还有一段距离 。要想实现 20 亿元的营收目标 ，意味着古越龙山下半年要完成至少 11.1 亿元业绩
。

　　中高档酒占比下滑

　　“温一碗醇香的黄酒 ，来一碟入味的茴香豆 ”
，鲁迅笔下的绍兴黄酒是知名的中国古酒，却在当下酒饮市场中沦为较为尴尬的境地。

　　黄酒的聚会 、商务
、宴客消费场景较少 ，甚至部分消费者将其作为烧菜的料酒使用
，产品卖不上价，导致黄酒企业们的毛利率低于行业平均值 。

　　作为中国之一家上市的黄酒企业 ，古越龙山今年上半年毛利率为 37.1%
，较去年同期下滑 0.2 个百分点；净利率 10.77%，同比下滑约 0.7 个百分点
。根据东方财富数据 ，酿酒行业平均毛利率为 56.74%，净利率为 16.7%。

　　不过
，古越龙山盈利能力欠缺不能完全归结于黄酒品类，另外两家黄酒上市公司会稽山、金枫酒业 ，毛利率常年维持在 40% 以上 。

　　产品价格低或是古越龙山盈利能力欠缺的核心原因。

　　《国际金融报》记者日前走访商超发现
，同样是三年陈绍兴酒，古越龙山的价格是 11.2 元 /500ml ，另一黄酒品牌会稽山旗下相同规格能卖到 12.9 元；而同样规格的五年陈
，会稽山售价 28.4 元，古越龙山只有 20.5 元 ，前者售价高出近四成
。

　　为了改善品牌形象低的问题
，古越龙山早在 2018 年就定下“高端化 、年轻化
、‌全球化、‌数字化
”的发展战略，最近几年公司中高端酒的营收约占酒业务营收的七成。

　　今年上半年 ，古越龙山的酒产品合计营收 8.71 亿元
，同比增长 15.56% 。

　　分产品档次来看，中高档酒销售收入 6.2 亿元 ，同比增长 14.17%，占酒类营收的 71.18%；普通酒收入为 2.51 亿元
，同比增长 19.15%，占比为 28.82%
。

　　2023 年上半年经营数据显示 ，酒产品合计销售收入 7.54 亿元
，其中，中高档酒为 5.43 亿元 ，占比 72.02%；普通酒营收 2.11 亿元
，占比 27.95%。

　　由此计算，今年上半年古越龙山中高档酒的营收占比较同期有所下滑 ，增速也不如普通酒 。

　　制表：水芙蓉

　　连续三年业绩失约

　　早在 2021 年 ，古越龙山便定下“力争酒类销售增长 20%
，利润增长 20%”的目标，不过当年目标并未达成
。到了 2022 年和 2023 年 ，公司将目标放低至“酒类销售增长 12% 以上，利润增长 12% 以上 ”
，仍然未能实现。

　　2021 年—2023 年，古越龙山酒类营收分别为 15.1 亿元 、15.61 亿元
、17.25 亿元 ，增长率分别为 19.42%、3.41% 、10.52% 。

　　连续三年的业绩失约令部分投资者感到不满
，甚至在投资互动平台找董秘要说法
。

　　公司董秘回应
，“公司始终对黄酒的文化优势
、产品优势充满信心，但市场存在很多不确定性因素 ，当前酒类总量持续下降、竞争十分激烈。去年公司酒类营收 17.25 亿元
，同比增长 10.52%，虽未达成预定目标 ，但也来之不易 。
”

　　今年 4 月召开的业绩说明会上
，古越龙山管理层表示，今年一定会努力实现两个增长 12% 的目标 ，确保营收超过 20 亿元
。

　　结合业务来看，并非易事。

　　黄酒的消费规模在整体酒饮市场并不算大
，且集中于江浙沪“包邮区”，想扩大市场并不容易 。中国产业调研网发布的研究报告指出 ，江苏 、浙江、上海市场销量占整个黄酒市场比重达到 70% 以上
，具有明显的区域消费特征。

　　从古越龙山的销售区域分布来看，今年上半年来自江浙沪地区的销售收入合计为 5.17 亿元 ，约占公司酒类营收的 60%；国内其他地区营收 3.37 亿元
、国际销售收入为 0.17 亿元
，其中后者收入同比下滑了 7.19%
。

　　为寻求第二增长曲线
，加快品牌年轻化，古越龙山去年宣布将布局威士忌产品 ，但在上半年财报中并未披露相关信息。在连续三年业绩失约的前提下
，仅靠黄酒能否实现营收和利润增长率突破，还有待市场检验 。

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