郭明錤：高通应该没有强烈动机去并购英特尔

专题：英特尔被传将“卖身”高通 芯片行业或现超大交易

　　天风国际知名苹果分析师郭明錤今日在社交平台 X 就高通寻求收购英特尔的传言发表观点称，并购英特尔仅对高通的 AI PC 晶片业务有帮助 ，但从微软对 WoA 的承诺 （其最新 Surface 机型都采用高通处理器 /ARM 架构）
，高通在 PC 市场成长只是早晚问题 。

　　郭明錤还指出，单从英特尔市值约 930 亿美元来看 ，此并购案对高通的财务压力极大，且对获利能力会有立即性的负面影响
，净利率可能从现在的 20%+ 降到个位数甚至亏损 （晶圆代工业务是更大累赘）
。

　　郭明錤称，考虑到各国之后的反垄断调查 ，此并购案很难在短期内完成。如此看来
，高通应该没有强烈动机去并购英特尔才是，此并购案若发生 ，对高通可说是灾难一场 。

　　以下为郭明錤原文内容：　　

　　高通当前最关键的是建立 AI 晶片的竞争力

　　1． 装置端 AI 手机晶片：高通在此领域极具优势
，是苹果更大的竞争对手。

　　2． 装置端 AI PC 晶片：随 WoA （Windows on ARM） 逐渐优化，高通优势将逐渐浮现
。

　　3． AI 服务器晶片：高通的弱项。

　　面对 AI 时代 ，高通更好的策略是
，藉由手机 AI 晶片快速变现，同时持续推广 PC AI 晶片 ，并同步建构装置端 （手机 +PC） AI 生态优势
，与透过投资与并购等方式快速强化服务器 AI 晶片优势 。

　　并购英特尔仅对高通的 AI PC 晶片业务有帮助
。但从 Microsoft 对 WoA 的承诺 （其最新 Surface 机型都採用 Qulacomm 处理器 /ARM 架构），高通在 PC 市场成长只是早晚问题。并购英特尔虽可快速拓展高通的 PC 市占率 ，但付出代价不菲，且即便不靠此并购
，高通也可凭自身实力在 AI PC 市场成长 。

　　英特尔在一般服务器市场的优势地位对高通吸引力也有限
。AI 服务器才是服务器市场的明日之星，而恰巧 AI 服务器也正是英特尔目前的弱项。

　　高通的现金、现金等价物与可销售证券共约 130 亿美元 ，市值约 1900 亿美元 。即便先忽略并购带来的溢价 、衍生费用
、债务承担与后续管理成本等
，单从英特尔市值约 930 亿美元来看，此并购案对高通的财务压力极大 ，且对获利能力会有立即性的负面影响
，淨利率可能从现在的 20%+ 降到个位数甚至亏损 （晶圆代工业务是更大累赘）
。

　　高通最新一季的资本支出约为 3.9 亿美元，拿并购英特尔的资金 （略估需 1000 亿美元以上） 去扩大资本支出追求 AI PC 与 AI 服务器的成长 ，风险更低且管理效率更高。

　　考虑到各国之后的反垄断调查．此并购案很难在短期内完成 。即便高通为降低并购带来的财务与管理压力而出售部分英特尔资产
，这也非一时三刻可以拍板定案
。而上述不确定性在此并购进行中时，很不利高通股价交易气氛。

　　如此看来 ，高通应该没有强烈动机去并购英特尔才是
，此并购案若发生，对高通可说是灾难一场 。而我的调查与理解是 ，高通在内部讨论中，对并购英特尔也抱著消极态度。这样一来
，我听到的一种传言就可能是对的，即高通是因为某“外力不可抗拒因素 ”的压力 ，才去谨慎并被动评估并购英特尔的可行性
。

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