油籽蛋白：八月报告利空

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　USDA 公布八月供需数据 ，数据偏空。本次报告中
，2024/25 年度平衡表作出了较大调整，播种面积由 8610 万英亩上调至 8710 万英亩 ，单产由 52 蒲式耳 / 英亩上调至 53.2 蒲式耳 / 英亩 。需求端
，压榨维持 24.25 亿蒲不变，出口由 18.25 亿蒲上调至 18.5 亿蒲
。结转库存由 4.35 亿蒲上调至 5.6 亿蒲 ，高于市场预期。本次报告美豆新作面积和单产均高于预期
，单产创历史记录，导致了结转库存明显高于预期 ，新作供需结构更加宽松，数据偏空 。

　　USDA 公布八月供需数据
，报告影响偏空
。美豆 2023/24 年度旧作平衡表基本未作调整。2024/25 年度新作方面调整较大 。首先是播种面积上调至 8710 万英亩，收获面积上调至 8630 万英亩 ，仅新调整的收获面积就比 7 月份的播种面积更高
。单产方面
，在本次报告发布前市场已经对单产的上调作出了充分的预估，但预期的调整数字并没有达到 53 以上 ，普遍的预期认为单产还会在 52-53 之间
，本次报告单产数据上调至 53.2，创历史新高。面积和单产的上调导致新作产量由 44.35 亿蒲上调至 45.89 亿蒲 。需求端 ，压榨后维持 24.25 亿蒲未作调整
，出口数据则比较意外的由 18.25 亿蒲上调至 18.5 亿蒲，因今年以来美豆贴水和巴西相比并不具备竞争优势 ，因此市场认为美豆新作出口数据可能面临下调
，但是本次仍出现了上调。结转库存方面，供应上调较多 ，而需求上调较小，最终结转库存由 4.35 亿蒲上调至 5.6 亿蒲
，大幅超出市场预期
。

　　南美方面，巴西 2023/24 年度出口数据由 1.03 亿吨上调 200 万吨至 1.05 亿吨 ，导致旧作结转库存由 2972 万吨下调至 2782 万吨
，也符合近期以来巴西大豆出口的旺盛趋势。阿根廷 2023/24 年度产量由 4950 万吨下调至 4900 万吨，结转库存由 2485 万吨下调至 2435 万吨 。全球方面 ，2023/24 年度结转库存由 1.1125 亿吨上调至 1.1236 亿吨
。2024/25 年度结转库存由 1.2776 亿吨上调至 1.343 亿吨。

　　本次八月份报告调整较大
，出乎市场意料之外 。在本次报告发布前，由于本年度美豆生长状态良好 ，大家已经预期到了丰产
，之前对于能否达到 52 的趋势单产的疑虑也已经打消
。从历史规律上来看，八月份报告调高单产也属于正常现象 ，但是大家并没有想到本次报告可以调整至 53.2 这么高的水平。至于种植面积则更有些意外
，七月份报告下调过面积之后，大家对于面积的关注较少 ，但本次调至 8710，这么大的调整幅度也有些意外 。可以确定的是
，今年美豆新作丰产的格局已经确定，后续我们需要关注的就是 profarmer 的作物巡查 ，将会对单产的情况作出进一步的确认
，九月份很有可能会再一次调整单产数据
。从今年的行情走势上来看，价格波动的节奏明显打破了以往大家熟悉的历史规律 ，行情提前走出来的情况很多
，目前基金净空单的压力仍然很大。从后期来看，本次利空报告发布之后 ，短期内价格将要继续向下测试支撑位
，至于什么时候能出现触底反弹还要继续观望 。

　　作者简介

　　贾博鑫

　　中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

　　交易资格证号：Z0014411

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