“降息”！央行下调 7 天期逆回购利率 10 个 BP 分析称：并不代表长债收益率下行空间打开

　　人民银行网站 7 月 22 日消息，为优化公开市场操作机制 ，从即日起，公开市场 7 天期逆回购操作调整为固定利率 、数量招标 。同时
，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度 ，即日起
，公开市场 7 天期逆回购操作利率由此前的 1.80% 调整为 1.70%。

　　公开市场招标方式包括价格招标和数量招标，前者的中标价格由供需双方博弈确定 ，理论上有不确定性
，而后者的价格是给定的
。接近央行人士介绍，以往央行公开市场 7 天期逆回购操作采用价格招标 ，虽然中标利率大部分时候维持不变
，但仍需每日开展操作释放明确的利率信号。考虑到公开市场 7 天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能，为增强政策利率的权威性 ，有效稳定市场预期
，有必要将招标方式优化为固定利率、数量招标，明示操作利率 ，这也是健全市场化利率调控机制的体现 。

　　除了招标方式调整，本次公开市场 7 天期回购操作利率还由前次的 1.8% 降至 1.7%
，是 2023 年 8 月以来首次调整
。此前国家统计局公布的数据显示，二季度我国 GDP 同比增长 4.7% ，较一季度放缓
，特别是居民消费恢复较为疲软。央行此次果断降息，展现了货币政策呵护经济回升的决心 ，是对党的二十届三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”要求的积极响应 。专家表示
，政策利率下调预计将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进降低综合融资成本 ，巩固经济回升向好态势
，打破长债收益率下行与预期转弱的负向循环
。

　　值得关注的是，7 天期逆回购操作利率下行 ，并不代表长债收益率下行空间打开。央行此次下调 7 天期逆回购操作利率
，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势 ，要采用跨周期的视角评估 。业内人士分析，本轮长债利率的持续下行
，已经包含了对本次降息的预期，甚至有明显超调 ，不代表着需要跟随 7 天期逆回购操作利率下行再继续走低
。实际上
，当前长债利率过低，媒体也普遍关注到其中可能潜藏的风险；长债利率过低 ，也容易引发弱预期的自我实现
，而我国经济的基本面是长期向好的。央行此次降息有助于支持经济回升向好，提振中长期经济预期 ，也有助于带动长端利率的回升 。预计未来央行还将综合施策
，必要时借入并卖出国债，及时校正和阻断债市风险累积 ，保持正常向上倾斜的收益率曲线
。央行是有决心
、有措施来稳定市场预期的。

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