吴晓求：要让资本市场有淘汰机制，否则市场没有合理定价

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专题：2024 博鳌新浪财经 - 高金之夜

　　由新浪财经 、上海交通大学上海高级金融学院共同主办的“2024 博鳌新浪财经 - 高金之夜 ”于 3 月 27 日举行 。主题为：新质生产力赋能高质量发展
。中国人民大学原副校长
、国家金融研究院院长吴晓求出席并演讲。

　　吴晓求强调
，要加快中国资本市场的一系列制度改革，“资本市场之所以没有什么成长性 ，与我们的发展理念、功能定位 、制度设计
、规则、供给结构都有密切关系
” 。

　　在吴晓求看来
，我国资本市场“定位为一个融资市场”的理念是不正确的
。他认为，应该通过改革使资本市场从融资市场向投资市场转化。

　　不过 ，他也指出
，“这个顽疾很多年了，试图通过一两个月就弄回来也挺难的 ，因为融资是这个市场的基因，除非把这个基因做很重大的调整
，才会改变 ” 。

　　吴晓求给出了三个方面的建议
。

　　之一，从入口开始改革。他认为 ，注册制是正确的方向
，但注册制成功的前提是严刑峻法 。“过去每年三四百家公司上市，我是很担忧的 ，后来严刑峻法
，申报即担责，很多公司就跑了
” ，吴晓求分析称
，“从统计概念的角度来看，这说明过去不少上市公司是有重大瑕疵的 ，因此
，路口关还是要把握住”。

　　他强调，要理解注册制的深刻含义 ，严刑峻法，中介机构的功能性
，发行人 、上市公司的法定信息披露的义务，这些都是核心要义
。“有一些过去的规则是过于宽泛的 ，会带来隐患
，要修改它，有些规则真的是不好的规则 ” ，他举例说
，“包括转融通，包括所谓科创板第五套标准 ，这是很宽泛的
，使得很多打着高科技旗号的企业也想闯关成为上市公司，实际上它就是科研机构 ，还不是市场主体
，也没有可持续的金融能力
”。

　　此外，吴晓求强调 ，要对 IPO 之后的二级市场的风险结构有深刻理解，这与风险资本的风险边界是不一样的
，“它是很窄的，不要让巨大的不确定性在市场上出现 ，所以入口关很重要” 。

　　第二
，制度的重要性
。一是有透明度的监管
、信息披露，二是减持规则。他说 ，上市公司的实际控股人应该把 IPO 作为发展企业的机制
，而不是三年以后减持套现成了十亿百亿的富翁 。“当然，也要为控股股东、实际控制人创造一种条件 ，让他们有安全感
，他们有了安全感就会很好的把上市公司做好，否则他们会想办法跑 ，所以
，完善的法制太重要了，实际控制人 ，控股股东也不是圣人，他们也会权衡利弊
，要创造一种完善的法治环境 、营商环境，让他们能够真正为企业创造与融资相匹配的利润 ，这个非常重要 ”
。

　　“你为社会创造了相应的财富和利润
，投资者也就能得到相应的回报，这可能是资本市场共同富裕的路径” ，吴晓求说
，“市场不是为控股股东、实际控制人暴富提供减持的机会
”。

　　但他也指出，减持非常重要 。“我们经常说提高上市公司的质量 ，问题是通过什么样的制度设计才能让他真正提高盈利能力
、财富创造的能力？我真的认为减持是最重要的
。我们要把它制度化”。

　　吴晓求说
，现在有三年锁定期等不能减持的要求，这是必要条件 ，但必须要加一个充分条件——创造与融资相匹配的利润
，并达到相应的分红 。

　　第三，退出机制
。“我们的退出机制效率是很低的 ，要让市场有一种淘汰机制，否则市场没有合理的定价 ”
，吴晓求说。

　　“退出的速度要加快，现在有 5300 多家上市公司 ，我认为上市和退市要处于均衡的状态
，当只有一两千家上市公司的时候，上市数量可以大于退市数量 ，但是现在的确到了均衡的阶段
，我们要考虑通过什么样的标准能够让退市的速度加快
”，吴晓求说 。

　　“中国主要是强制性退市 ，主动退市的机制是不存在的
，或者说没有实现过，应该让企业有一种主动退市的愿望来净化这个市场” ，他说
，要把稳定和改革结合在一起，找到问题的根本原因 ，这样的市场才是有希望的。

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅
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