中信证券秦培景：A 股中枢有望整体上移 “红利 + 新质生产力”贯穿春季行情

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　　上证报中国证券网讯（记者 费天元）3 月 21 日
，中信证券 2024 年春季资本市场论坛在武汉举行。中信证券首席策略师秦培景对 A 股市场春夏策略进行展望，他判断 ，市场生态的三大变化将推动 A 股呈现整体上移、杠铃占优和小票修复三大特征，红利加新质生产力主题构成的杠铃结构将贯穿整轮春季行情 。

　　秦培景表示
，市场生态出现了三大变化，决定了春季行情将呈现三大特征：

　　一是资金供需结构阶段性发生逆转 ，汇金托底 、融资放缓和企业回购改变了资金面格局
，市场从减量市转变为增量市，推动 A 股中枢整体上移；

　　二是投资者更加追求确定性 ，上市公司加强分红提高现金回报的确定性
，新质生产力政策陆续推出提高主题催化的确定性，两者共同加强杠铃结构（红利 + 新质生产力）；

　　三是主动和量化的力量出现再平衡 ，量化边际影响减弱
，主观多头定价能力加强，在激烈的同业竞争下 ，主观多头可能继续市值下沉在细分行业寻找景气
，量化后续有望跟随主观多头重新回流中小市值股票寻求超额
。

　　配置方面，秦培景认为 ，红利和新质生产力主题的杠铃结构仍将贯穿整轮春季行情：

　　红利资产方面，节前的市场波动中因为大量被动防御型资金的介入
，红利资产出现了无差异陡峭上涨，其中一定程度上有短期情绪面的因素 ，后续在春季行情中不可避免会出现修正和分化。但是红利类资产底层逻辑仍然是在预期回报率不断降低的大背景下
，以国内高净值人群和保险为代表的长线资金寻求跨越周期的选择 。

　　后续配置红利资产还是建议聚焦稳定现金回报特征，避免过多受经营波动影响 ，在此基础上关注投资者回报意识的改善（央国企分红率的提升以及治理改善）
。在行业层面
，建议关注自由现金回报率稳定的水电，全球定价的资源品（铜
、油） ，保费稳定增长的财险
，股息率预期依旧可观且受益于化债缓释风险的银行，受益于以旧换新的家电。

　　新质生产力方面 ，当前活跃私募依旧保持较低仓位
，主题板块系统性回调的空间有限，一旦出现新的催化 ，活跃资金可能会快速涌入 。目前看，主题进攻的焦点依然是新质生产力
，重点可关注新型要素建设（国产算力）与配套（材料、基础软件 、基础装备等），以及从导入期进入成长期的大模型应用
、人形机器人、自动驾驶 、卫星互联网、低空经济和生物技术等。

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