英伟达之一财季收入猛增三倍，宣布 10 比 1 拆股，盘后涨 5%

专题：英伟达财报前瞻：股价再创新高 财报会带来惊喜还是惊吓？

　　来源：华尔街见闻

　　5 月 22 日周三美股盘后
，自去年起在 AI 热潮中风头无两的芯片巨头英伟达发布了截至今年 4 月的 2025 财年之一财季业绩
。

　　英伟达之一财季收入 260 亿美元，显著高于分析师预期的 246.9 亿美元 ，其中
，数据中心收入 226 亿美元，也高于市场预期的 211.3 亿美元 ，盘后一度涨 5%。

　　财报还显示
，英伟达当季的毛利润率为 78.9%，显著高于分析师预期的 77% 。公司预计二季度收入为 280 亿美元（加减 2%） ，好于市场预期的 268 亿美元
。

　　英伟达还宣布
，将进行 10 比 1 的拆股，并将股息按拆股后提高 150% 至每股 0.01 美元。

　　周三英伟达收跌 0.5%，周二曾以 953.86 美元创下历史收盘新高
，今年以来累涨近 92%，显著跑赢标普 500 指数和纳指的涨超 11% 。

　　公司市值跃升至 2.3 万亿美元 ，仅次于微软和苹果在美股市场排名第三
，从 2022 年 10 月股价低点已经巨幅反弹近 750%，去年一年便大涨了 240%
。

　　华尔街对英伟达财报预期一如既往地高涨。有 40 位分析师评级“买入
” ，2 人评级“持有”
，没人建议“卖出 ”，平均目标价 1057.76 美元代表还有 11% 的涨幅空间 。

　　财报前市场预期

　　华尔街预计英伟达的季度收入同比大幅增长 240% 至 246 亿美元 ，将是连续第三个季度的收入同比增幅超过 200%
。预计净利润增长 540% 至 131 亿美元
，收入和利润或均创新高。

　　上年同期，英伟达整体收入为 71.92 亿美元 ，或仅为一年后季度收入的三分之一
，调整后每股收益为 1.09 美元，而分析师预计最新财报的调整后 EPS 为每股收益 5.65 美元或翻超五倍 。

　　英伟达官方指引是 2025 财年之一季度的收入大概为 240 亿美元 ，非 GAAP 毛利率从上季度的 76.7% 小幅扩大至 77%，GAAP 和非 GAAP 运营费用分别约为 35 亿和 25 亿美元
。

　　华尔街还预计
，英伟达在明年 1 月结束当前财年时的季度销售额将突破 300 亿美元大关，第二财季收入或进一步增至 266.7 亿美元 ，整个财年的收入或升破 1100 亿美元整数位。上个财年的收入曾同比增长 126% 至 609 亿美元创历史新高 。

　　分业务来看
，数据中心收入早已超越游戏 GPU 业务成为英伟达高速增长的关键领域，预计之一财季 246 亿美元的总收入中有超过 210 亿美元来自数据中心与 AI 相关的先进芯片销售 ，去年同期的该项收入为 42.84 亿美元
，等于会翻五倍增长。

　　华尔街见闻还提到，昔日更大的游戏业务营收预计同比增长 16.9% 至 26.2 亿美元 ，上年同期为 22.4 亿美元
。专业可视化业务的营收预计同比增长 61.8% 至 4.8 亿美元
，上年同期为 2.95 亿美元。汽车业务营收预计同比下降 1.2% 至 2.9 亿美元，上年同期为 2.96 亿美元 。OEM 及其他业务营收预计同比增 11.3% 至 8570 万美元
。

　　上个季度（即截至 2024 自然年 1 月的财年四季度） ，英伟达季度收入创新高至 221 亿美元
，环比劲增 22%、同比大涨 265%。其中，数据中心收入创新高至 184 亿美元 ，环比增长 27% 、同比增长 409% 。调整后 EPS 为每股收益 5.16 美元，环比增 28%
、同比增 486%
。

　　为什么重要

　　英伟达是人工智能芯片生产领域无可争议的领导者
，也是 AI 风潮最明显的受益方。外加其股价涨幅已占到今年标普 500 指数涨幅的四分之一，难怪有分析称这是本季度或全年最重要的一份财报 ，不仅将提供人工智能领域的最新洞见
，还会左右到 AI 概念股、甚至是股市大盘的表现 。

　　英伟达财报还将成为对科技行业人工智能投资和需求能否延续的关键检验指标
。据券商 Bernstein 估算 ，谷歌 、亚马逊
、微软、Meta 和苹果等超大规模企业今年预计有总共 2000 亿美元的资本支出
，其中很大一部分用于购买 AI 芯片等专用基础设施，而英伟达占据约 80% 的 AI 芯片市场。

　　投行 Stifel 指出 ，投资者注意力可能仍将集中在 AI 基础设施投资加速的中期可持续性 。Bernstein 称
，目前不知道这个投资周期会持续多久，以及在这段时间内会产生多少过剩产能 ，以防 AI 发展没有预期那样快
。

　　华尔街怎么看？

　　华尔街首先关注英伟达的收入指引和 AI 前瞻。一方面，对英伟达这种体量庞大的企业来说
，其盈利增长速度几乎是史无前例的，还能维持住高利润率也实属罕见 。

　　今年下半年英伟达的下一代最强芯片 Blackwell GB200 将正式上市 ，势必继续增厚利润
，KeyBanc Capital Markets 认为，最强芯片可能会在 2025 年为数据中心带来超过 2000 亿美元的收入。

　　CFRA 分析师相信 ，在向人工智能服务器的持续转变 、中央处理器扩张的早期阶段
，以及与新软件应用程序和更关注能效等潜在目标市场上行空间的推动下，英伟达还有很大的增长空间
。

　　但也有不少人指出 ，鉴于 AMD 和 Arm 本次财报季的股价反应
，英伟达业绩如果仅仅只是“符合预期
”可能会导致股价下跌，或需要接近 260 亿美元的季度收入和类似高增长的指引 ，才能满足是市场的高预期。

　　第二个关注点为利润率是否已触及近期峰值和资本支出 。有人担心
，英伟达利润率将随着新产品推出背后的资本支出加速而在下半年有所收窄
。上季度的运营支出同比增长 25% 至 22.1 亿美元，预计之一财季的支出规模可能接近 30 亿美元。

　　第三个关注点是公司管理层会否评价 Blackwell 超强芯片对现有 H100 Hopper 芯片的销售替代作用 ，以及来自微软
、谷歌、亚马逊等超大型科技公司自研 AI 芯片的竞争风险 。

　　资管机构 Deepwater 的联合创始人 Gene Munster 和美国银行等分析师都担心，下半年 Blackwell 正式推出会抑制英伟达近期的芯片销售
，“一款主要产品在上市前六个月便官宣预热，可能会产生一些后果 ，即未来两个季度的收入会令人失望
，季度环比增幅或首次低于 10%
。”

　　而在英伟达客户都去开发自研芯片的担忧方面，Piper Sandler 分析师直言不要过虑 ，即使谷歌等公司打造自己的定制芯片
，英伟达仍将保持至少 75% 的人工智能加速器市场份额。Raymond James 也称，鉴于 Blackwell 芯片即将推出 ，就算英伟达有任何股价回调都将是短暂的 。

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