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新规并非单纯指向小微盘股 ，其也不等同于“退市风险股 ” 。
4 月 16 日 ，A 股出现了近两个月以来罕见的百股跌停，共计 746 只收盘跌停 。之一财经记者统计显示 ，当日跌停股票的平均市值为 29.86 亿元 ，中位数为 23.77 亿元，只有 11 只股票的市值超过 100 亿元，即跌停个股几乎全为小微盘股。
对于小微盘股连续重挫 ，有市场人士担心 ，分红制度改革后，资金将抛售小微盘并涌向更具稳定价值的大市值股 。
不过 ，也有机构人士认为 ，新“国九条”提出的系列政策，旨在进一步提升上市公司的发展水平和投资价值 ，更值得关注的是上市公司基本面 。
“今天发布的宏观数据里 ，房地产开发、消费等方面总体在预期中，没有对大盘构成太大利空。小微盘股急速下跌是何原因？ ”一位上海私募人士对之一财经表示 ，新“国九条 ”落地 ，资本市场“1+N”政策体系形成，无论是强化退市规则还是分红挂钩 ST 规则 ，都不是单纯指向小微盘股 ，其也不等同于“退市风险股 ” 。
资金“出逃 ”小微盘股
本周前两个交易日，市场极致分化，大盘蓝筹续创新高 ，小微盘再现百股跌停 。4 月 16 日 ，上证指数跌 1.65%，报收于 3007.07 点；深成指跌和创业板指分别跌 2.29% 和 1.97%。
两市超过 5000 只个股下跌之际 ，大市值个股表现亮眼 ，农业银行 、中国神华收盘均创历史新高，中国石油再涨 2.16% ，同步创阶段新高 ，中国移动 、中国海油、中国银行等权重股均录得上涨 。
反观微盘股指数，收盘大跌 10.55% ，上一交易日跌 8.88% ，两日合计下跌 18.5%，回吐 2 月 22 日以来全部涨幅 ，且 16 日跌停的 746 家 、跌幅超过 10% 的 1200 家个股 ，几乎全部集中在小微盘股 。
微盘股指数过去三年的累计涨幅超过 140%，为何在今年先后两次出现连续大幅杀跌？
前述私募人士表示，一方面是市场风格的转换 ，无论是消费还是新能源 ，截至目前还没有一种市场风格能够连续三年持续上涨。“风格漂移是大背景，这两日微盘股下跌和新发布的政策有关。新‘国九条’对上市公司分红要求更加严格 ，从根本上鼓励资金长期投资 ，买更具内在价值的股票，使得场内资金抛售小票买入大票 ，所以我们看到‘三桶油’ 、煤炭等权重大市值股连续上涨 。”
新“国九条 ”共包含九条内容 ，就上市公司的高质量发展，主要是从上市、持续监管 、退市三方面进行发力 。其中 ，持续监管方面 ，关于强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司 ，限制大股东减持 、实施风险警示等 ，引起市场高度关注。
A 股市场存在不少“铁公鸡 ”，即在连续盈利的情况下却不实施现金分红 。典型公司如烽火电子（000561.SZ），上市 20 年以来从未现金分红 ，类似公司有约 30 家 。有近 800 家公司上市以来累计分红金额不足 5000 万元 ，这类公司普遍盈利规模较小、盈利能力不稳定。
“在不讨论现有分红监管是否适用于全部类型上市公司的情况下，主力资金给出的态度比较明确 ，即将来小微盘股将被边缘化 。”前述私募人士对记者说 ，“盘面上来看，不少小微盘出现资金流出明显 ，或是机构调仓的结果 ，甚至部分公募基金也在从微盘股撤离，进一步触发了量化交易规则卖出 。虽然目前微盘股踩踏只是个股个案 ，不会出现春节前集体惯性下跌 ，但我们对板块的后市保持谨慎。”
普遍盈利能力较弱
眼下正值年报披露高峰，从已发布 2023 年年报的微盘板块（30 亿元总市值以下）业绩来看 ，Wind 数据显示 ，截至 4 月 16 日收盘，两市总市值小于等于 30 亿元的公司共计 1998 家，这些公司 2023 年营业收入同比增速均值为 6.96% 、中位数为 5.11% ，归母净利润同比增速均值为 -34.71% 、中位数为 1.63% ，扣非后归母净利润同比增速均值为 -26.61%、中位数为 5.12% 。
相较之下，总市值大于 30 亿元的公司 2023 年营业收入同比增速均值为 8.39%、中位数 4.37% ，归母净利润同比增速均值和中位数均为 7% ，扣非后归母净利润同比增速均值和中位数分别为 48.22% 、7.81% 。
从数据可见，两者差距主要在于盈利能力 ，后者 2023 年归母净利润增速的中位数要高于微盘股约 5.4 个百分点 ，扣非后归母净利润增速的差距则约为 2.7 个百分点。
将数据样本放大至全 A 股，目前约 1800 家公司发布了 2023 年年报 ，营业收入 、归母净利润的增速中位数为 4.4% 和 4.79% ，同样显示出微盘股盈利能力偏弱的特征 。
“盈利能力弱就意味着分红能力相对弱，我们看到多数常年不分红的公司 ，除了本身不重视股东回报以外 ，多数公司的盈利能力不稳定，使得其不具备持续分红的能力 。 ”另一位上海私募人士对记者说。
本次沪深交易所发布的征求意见稿提到，主板方面 ，对符合分红基本条件 ，最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的 30%，且累计分红金额低于 5000 万元的公司 ，实施 ST。须明确的是 ，这一规则是有约束前提的，只针对有盈利和未分配利润均为正的公司 ，且同时触发两项条件才会被 ST 。同时 ，分红规则设置了自 2025 年 1 月 1 日正式实施的过渡期安排，即暂时不达标的公司仍有时间改善分红情况 。
此外 ，退市新规也不等于清退小微盘股 ，小微盘股也不等于“绩差股 ”。无论是从上市、持续监管还是退市方面进行发力，新“国九条”目的旨在清退“僵尸空壳 ”公司 、“垃圾股 ” ，让真正有潜力的企业在资本市场的支持下成长壮大 ，提升存量上市公司的整体质量 。
“从盘面表现来看，市场似乎是将小市值品种等同于新规下面临退市风险的股票 。”前述私募人士对记者说，“其实 ，微盘股板块中还是有一部分经营质量不错的上市公司。在一定程度上 ，小微盘代表了企业成长过程中试错和探寻的阶段，需要市场和投资者正视 。市值大小以外 ，基本面才是考量的核心关键 。 ”
前述私募人士还表示 ，近日微盘股大跌可能和短期内市场情绪表现有关，“随着新规细化完善 ，基本面相对优质的小市值股仍有望获得资金正视。 ”
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