中金策略：外资波动加大 高分红再获青睐

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　　来源：中金公司

　　摘要

　　本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的 EPFR 资金数据显示，截至本周三（4 月 10 日）
，海外主动资金流出 A 股和港股规模有所扩大；2）互联互通方面，截至本周五（4 月 12 日） ，北向流出扩大
，南向加速流入；3）全球市场，股票转为流出 ，债券和货币市场延续流入；4）美股和日本转为流出
，发达欧洲和新兴市场继续流出。

　　国内资金面上，北向流出规模扩大 。鉴于外部美联储降息 、国内经济增长和政策支持等方面不确定性上升 ，短期市场可能进入箱体震荡（《近期修复预期仍需更多证据确认》）
。本周北向资金加速流出
，当周累计流出 114.5 亿人民币，本周五北向流出 73.9 亿人民币 ，创今年 2 月以来更大单日流出规模。此外
，EPFR 统计的主动外资流出 A 股和港股规模扩大 。因此，更多“对症”政策出台前 ，交易型资金主导下资金面或继续波动（《交易型资金带动北向转为流出》）。

　　全球资金面上，主动外资转为流出印度和日本
。截至本周三（4 月 4 日 - 4 月 10 日）
，主动外资转为流出印度市场，本周流出 1.1 亿美元（vs． 上周流入 1.2 亿美元）。日股方面 ，主动外资在连续两周流入后再度转为流出日本市场
，本周流出 1.3 亿美元，而被动外资流入日本市场规模收窄 。

　　正文

　　外资波动加大 ，高分红再获青睐

　　中国市场

　　海外资金：主动外资流出增加

　　截至本周三（4 月 4 日 - 4 月 10 日）
，A 股主动外资继续流出 1.4 亿美元（vs． 上周流出 1.4 亿美元），被动资金流入 0.8 亿美元 ，整体流出 0.6 亿美元（vs． 上周净流出 4.6 亿美元）；与此同时
，港股和 ADR 海外资金流出 0.9 亿美元（vs． 上周净流出 4.7 亿美元），其中主动资金流出 2.8 亿美元（vs． 上周流出 2.0 亿美元） ，被动资金流入 1.9 亿美元
。

　　互联互通资金：北向流出扩大
，南向加速流入

　　北向流出扩大，家用电器
、食品饮料下跌较多。本周（4 月 8 日 - 4 月 12 日）北向资金合计净流出 114.5 亿人民币 ，日均流出 23.0 亿元（vs． 4 月 1 日 - 4 月 5 日当周日均流出 19.5 亿元） 。分行业看，汽车板块持股市值上涨较多
，家用电器、食品饮料等板块持股市值下跌
。个股方面，本周北向资金对海尔智家 、山西汾酒、兴业银行等标的增持较多 ，减持贵州茅台
、中国中免、格力电器等标的。

　　南向加速流入
，能源 、原材料与汽车增幅居前 。本周（4 月 8 日 - 4 月 12 日）南向总计流入 231.0 亿港币，日均流入 46.2 亿港币（vs． 4 月 1 日 - 4 月 5 日当周日均流入 44.1 亿港币）
。行业层面 ，能源 / 原材料
、汽车等板块持股市值领涨
，多元金融等板块持股市值下跌。个股方面，南向资金对中国移动、中国银行 、中国宏桥等标的增持较多 ，减持汇丰控股
、中芯国际、中信银行等标的 。

　　全球市场

　　跨市场和资产：美股和日本转为流出
，发达欧洲和新兴市场继续流出
。主动外资看，美股本周转为流出 15.8 亿美元（vs． 上周流入 1.1 亿美元） ，发达欧洲加速流出 29.6 亿美元（vs． 上周流出 5.4 亿美元）
，日本股市转为流出 1.3 亿美元（vs． 上周流入 1.0 亿美元），新兴市场大幅流出 12.8 亿美元（vs． 上周流出 5.1 亿美元）。资产方面 ，全球股票转为流出，债券和货币市场继续流入 。

　　配置比例：截至 2 月 29 日
，主动基金对中国配置比例低于基准约 0.2%。自 2021 年来，全球主动基金对中国 、印度从超配转向低配 ，韩国仍维持超配
，日本低配有所下降
。自 2022 年 1 月起至今，中国配置比例下降较多（-0.2%） ，而英国（+1.0%）
、法国（+0.5%）、日本（+0.3%）获得增配幅度更大。地区类型上看
，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健 、消费
、半导体及硬件、资本品超配 ，对互联网 、金融及房地产低配 。

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