美联储开启降息周期 全球货币政策分化明显

专题：美联储大幅降息 50 基点 ，开启宽松周期！但鲍威尔鹰派表态

　　证券时报记者 陈霞昌

　　美联储 9 月 19 日凌晨宣布
，将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点，降至 4.75% 至 5.00% 之间的水平。这是美联储自 2020 年 3 月以来的首次降息 ，标志着货币政策由紧缩周期转向宽松周期 。随着美联储降息靴子落地
，全球多个经济体也开始加入降息队伍
。与此同时，仍有不少经济体的央行出于对通胀的担忧 ，保持加息态势。

　　降息缘于

　　通胀放缓和就业疲软

　　美联储表示，降息是基于对通胀可持续地朝着 2% 目标前进有了“更大信心 ”
，并认为实现充分就业和物价稳定两大目标的风险大致处于平衡状态 。而美联储主席鲍威尔称 50 个基点的降息是一个“强有力的行动
”，同时表示联邦公开市场委员会并不认为降息行动慢了 ，而是认为这是及时的举措
。

　　数据显示
，美国个人消费支出价格指数（PCEPI）已从 7% 左右的高点降至 8 月份的 2.2%，通胀已“显著缓解”。美联储当天发布的最新一期经济前景预期显示 ，美联储官员对今年年底个人消费支出价格指数的中位数预测值降至 2.3%
，低于 6 月的 2.6% 。而另外一个通胀指标，消费者物价指数（CPI）已连续 5 个月回落 ，同样支持美联储通胀缓解的结果。

　　对于美联储未来的降息步伐
，美银全球研究公司的报告预计，第四季度还将降息 75 个基点 ，而 2025 年美联储可能会再降息 125 个基点
，将最终利率从当前联邦基金的目标利率 4.75%—5.00% 区间降至 2.75%—3.00% 区间
。

　　而高盛同样预计美联储将加快降息步伐。该机构虽然保持了对今年 11 月和 12 月会议上两次降息 25 个基点的预测 。但却改变了其对明年的预期，高盛认为从 2024 年 11 月到 2025 年 6 月的数次会议上 ，美联储将连续多次降息 25 个基点，这意味着到 2025 年中期
，最终利率将达到 3.25%—3.50%
。

　　美国经济前景惹担忧

　　在本次货币政策会议前，市场普遍预期美联储降息幅度为 25 个基点。但对于美联储超预期降息 ，引发了众多投资者对美国经济前景的担忧 。在宣布降息当天
，美国三大股票指数仅象征性反弹便走弱，最终以下跌报收
。

　　事实上 ，在通胀下降的同时
，美国就业市场出现一些疲软迹象。鲍威尔就表示，过去 3 个月的平均每月就业增长为 11.6 万 ，增速明显低于今年早些时候的水平 。同时
，失业率升至 4.2%
。根据最新经济前景预期，美联储官员对今年底失业率的中位数预测值为 4.4% ，高于 6 月的 4.0%
，这意味着劳动力市场状况不如此前预期。

　　美国宏观经济未来同样不容乐观 。美联储最新经济预测显示，相较于 6 月会议的预估 ，货币政策委员会下调今年 GDP 增长率至 2%，上调 2024 年及 2025 年失业率至 4.4%
，上调 2026 年失业率至 4.3%
。

　　双线资本创始人，被誉为“新债王 ”的杰弗里·冈拉克就表示 ，他对美联储大幅降息 50 个基点并不感到意外
，但由于美国经济可能已开始萎缩，因此还需要进一步降息。“消费者的债务水平非常高 ，预计未来报告中的经济数据会更疲软 。我仍然认为
，9 月可能是经济衰退的开始。
”冈拉克说
。

　　但也有机构认为，美国经济仍有“软着陆”的机会。富达国际全球宏观及策略资产配置主管萨尔曼·艾哈迈德就表示 ，“软着陆仍是今年很有可能出现的情形 ” 。萨尔曼认为
，此次降息 50 个基点略显鹰派，但鸽派仍是美联储的主旋律 ，劳动力市场若出现进一步疲软的情况都将带来更大幅度 、速度更快的降息
，而目前市场对此已有所了解
。

　　全球货币政策

　　呈现分化格局

　　在美联储降息后，多国或地区跟随降息。中国香港金融管理局周四宣布跟随美联储降息 ，将基准利率下调 50 个基点至 5.25% 。

　　此外，科威特央行宣布降息 25 个基点至 4%；巴林央行下调隔夜存款利率 50 个基点至 5.50%；阿联酋央行下调隔夜存款利率 50 个基点至 4.90%；卡塔尔央行更为激进
，下调存款利率 55 个基点至 5.2%，下调回购利率 55 个基点至 5.45% ，下调贷款利率 55 个基点至 5.70%
。

　　而在美联储降息之前
，已有多家央行选择降息：9 月 18 日，印度尼西亚央行决定把基准利率下调 25 个基点至 6% ，同时
，把存款利率下调至 5.25%，贷款利率下调至 6.75%；9 月 12 日 ，欧洲央行宣布年内第二次降息
，将存款机制利率下调 25 个基点，主要再融资利率和边际借贷利率均下调 60 个基点；9 月 4 日 ，加拿大央行下调关键利率 25 个基点至 4.25%
，为今年连续第三次降息。

　　但在北京时间 19 日结束的议息会议上，英国央行和挪威央行均决定维持基准利率不变 。其中 ，英国央行强调，未来将逐步降低利率
，但这条道路将取决于价格压力继续缓解
。“通胀保持在低位至关重要，因此我们需要小心不要降息过快或降息太多。”英国央行行长贝利说 。

　　而在全球主要经济体中 ，日本和俄罗斯则在今年迈出加息步伐
。

　　事实上
，全球主要经济体货币政策出现割裂已经引发经济学家的关注。中国银行研究院副院长鄂志寰曾刊文表示，全球货币政策调整分化的根源在于经济前景与通胀走势的分歧 。同时 ，疫情大流行
、地缘政治冲突、气候变化等非典型经济问题
，对经济发展 、价格稳定产生深刻而长远的影响。鄂志寰强调，在高度不确定和巨大冲击余波中 ，央行货币政策考量因素增多
，决策变得更加复杂艰难，对于通胀前景
、风险平衡以及中性利率的预测面临考验 ，央行决策不得不更加依赖数据
，货币政策调整可能出现落后或超前于曲线的情形
。

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