8 月非农就业表现不佳，美联储 9 月降息 25BP 预期升温，机构最新研判来了

　　多家机构倾向于美联储将在 9 月降息 25 个基点。此外，也有机构认为 8 月通胀数据才是决定降息幅度的关键因素 。

　　当地时间 9 月 6 日（周五）
，美国发布 8 月非农就业数据，该数据为美联储 9 月 FOMC 会议前最后一次重要的就业数据
。数据显示 ，8 月非农就业人数增加 14.2 万人
，略低于预期。此外，失业率仍保持在 4.2% 的低水平 ，符合预期
，表明了劳动力市场的缓慢降温 。

　　CME“美联储观察”最新数据，美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 71.0% ，降息 50 个基点的概率为 29.0%
。美联储到 11 月累计降息 50 个基点的概率为 28.7%，累计降息 75 个基点的概率为 54.0%
，累计降息 100 个基点的概率为 17.3%。

　　最新券商研报显示，多家机构倾向于美联储将在 9 月降息 25 个基点 。此外 ，也有机构认为 8 月通胀数据才是决定降息幅度的关键因素
。

　　美联储 9 月降息 25 个基点预期升温

　　中金公司指出
，美国 8 月份失业率下降反映出临时性失业的逆转，符合预期 ，但新增非农就业人数放缓
，表明企业对劳动力的需求也在降低。好消息是，企业没有大幅裁员迹象 ，申请失业金人数仍然保持低位 。这意味着劳动力市场仍然稳定
，并未“掉下悬崖 ”
。往前看，美国经济仍有望实现软着陆 ，但美联储也必须采取行动。美联储在 9 月降息 25 个基点的可能性更大
，在这之后也可能视情况而提高降息幅度 。

　　中信证券表示，美联储对美国就业市场的判断不依赖单一的失业率 ，近期失业率受劳动力供给影响较大，黄金年龄段的人口就业情况保持健康。美联储理事沃勒发言表示货币政策决议依赖于数据
，对降息的规模和速度持开放态度
。8 月的非农数据仍在联储的“舒适区
”内，我们预计联储将于 9 月 FOMC 会议首次降息 25bps ，全年有 3 次 25bps 降息
，年内 10Y 美债收益率将在 3.5-4.2% 区间运行。

　　广发证券研报指出，美国 8 月非农数据公布当天 ，美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯对未来货币政策给出关键指引 。两人讲话总体符合对美国经济软着陆的判断
，维持美联储 9 月启动降息
、年内降息 2 次左右、每次 25bp 的判断
。

　　华西证券表示，8 月美国就业数据呈现出新增就业偏弱 、失业率略微下降
、薪资结构性上涨的景象。劳动力市场已经大为降温 ，可能需要加快降息步伐 。而薪资增速加快
，主要是结构性上涨，对通胀的拉升作用相对可控
。在这种情况下 ，今年剩下的三次美联储会议可能每次至少降息 25bp
，年内整体降息幅度或至少达到 75bp。

　　美国 8 月通胀数据或影响更大

　　中泰证券认为，投资者应更关注即将公布的 8 月通胀数据 ，它将对 9 月降息决策产生更直接的影响 。由于非农数据的频繁调整以及美联储官员的表态，通胀走势才是决定降息幅度的关键因素
。

　　开源证券研报表示
，8 月非农就业数据的市场指引意义有限，一方面数据显示劳动力市场确实在走弱 ，但另一方面也部分打消了市场关于美国经济即将衰退的担忧。在此情况下
，市场或将沿着避险路径进行交易，这也是近期美股持续调整的重要原因 。往后看 ，在 9 月 FOMC 会议前
，还有 8 月 CPI 数据，若核心通胀下行幅度相对有限 ，美联储大幅降息的可能性或将更小
。但对市场而言
，相关的风险资产将会持续承压，美债收益率或维持相对低位 ，市场波动性将会放大。

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