深度降息一定利好风险资产？ 市场或许有点想当然

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周五发出了异常明确的信息：降息将很快开始
，并可能在可预见的未来持续下去
。

　　市场的回应同样明确：降息利好所有资产类别，或许只有美元除外。

　　然而美中不足的是 ，交易员描绘的现实
，即深度降息和经济足够强劲将会提振风险资产，与历史并不相符 。

　　“如果你希望美联储启动一个激进的降息周期 ，请小心你的这种愿望
，
” 嘉信理财的首席投资策略师 Liz Ann Sonders 警告说
。基准借贷成本大幅下降可能对股票和高风险债券非常糟糕。

　　Sonders 指出，现代金融史上有 14 个完整的美联储政策周期 。虽然市场在不同时期对降息的反应不同 ，但出现了一些明显的趋势
。

　　主要结论是：当美联储快速降息时
，市场表现会比逐步降息时更糟。“所以你实际上应该希望美联储像自动扶梯而不是升降电梯那样降息，” 她说 。

　　虽然市场普遍欢迎货币政策的转变 ，而且总体上似乎乐观
，但他们也有一个明显的担忧，就是交易员们是在期待不切实际的情形
。联邦基金利率期货目前体现出到明年底降息幅度超过 200 个基点 ，同时经济增长不会实质性下滑。通俗说就是市场既要又要 。

　　“感觉利率市场体现出太高的经济衰退可能性， ” PGIM Fixed Income 董事总经理 Michael Collins 表示
。他说
，信贷市场，可以说还有股票市场 ，“有点像吹着口哨走过墓地
，假定经济会软着陆
”，或者最多是轻微衰退。

　　Collins 认为美国将能够避免经济大幅滑坡 ，因此债券市场消化了太多的降息预期 。

　　Academy Securities 的宏观策略负责人 Peter Tchir 也有类似的担忧。

　　“我认为我们已经有点过于想当然地认为降息肯定会利好股市
，” Tchir 说
。“市场现在体现的是未来八次会议降息八次，除非数据非常糟糕 ，否则这种预期似乎过于乐观了
，所以我认为风险资产有点容易受伤。 ”

　　他补充说，随着夏季接近尾声 ，而且本周交投清淡
，市场眼下很容易受到一系列其他因素的影响 。

　　“我们真的受到算法交易
、量化基金、零日到期期权的摆布，还有越来越多的人在谈论对杠杆 ETF 再平衡 ，
” 他说
。 “因此市场现在有点草率了。”

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