中金：维持华润医疗“跑赢行业”评级 目标价 5.6 港元

　　中金发布研究报告称 ，维持华润医疗（01515）“跑赢行业”评级
，考虑到淮阴医院负面影响递减，维持 2024/2025 年净利润 5.51/7.15 亿元 ，同比增加 113.8%/29.8%
，目标价 5.6 港元。公司公布 2023 年业绩：收入 101.08 亿元人民币，同比增长 27.9%；归母净利润 2.58 亿元人民币 ，同比减少 3.1%
，符合该行预期 。

　　中金主要观点如下：

　　医院 *** 布局进一步扩大，医院业务收入持续增长
。

　　截至 2023 年底 ，公司在中国 10 个省、市共管理运营 134 家医疗机构（三级 13 个，二级 25 个）
，运营床位数合计 21，515 张。2023 年 ，公司医院业务收入 94.06 亿元
，同比增长 33.4%；其中，门诊服务收入 39.33 亿元 ，同比增长 32.5%；住院服务收入 54.73 亿元
，同比增长 34.0%，主要系诊疗人次增加和床位使用率提升所致 。

　　存量自有医院收入稳健增长
。

　　2023 年 ，存量自有医院营业收入 60.12 亿元
，同比增长 7.0%；归母净利润 3.49 亿元，同比增长 23.1%；医院业务毛利率 18.2% ，同比提升 2.7 个百分点
，剔除淮阴医院一次性减值事项影响后，医院业务分部业绩利润率 9.1% ，同比提升 2.3 个百分点。2023 年，存量自有医院常规门诊人次同比增加 6.3%
，住院人次同比增加 9.2%，三四级手术量同比增加 1.2% ，操作量同比增加 1.4% 。该行认为
，存量自有医院收入增长稳定，经营管理效率进一步提升
。

　　辽健及江能医院盈利能力持续提升。

　　2023 年 ，辽健及江能医院营业收入 40.96 亿元
，归母净利润 2.95 亿元；医院业务毛利率 18.7%，同比提升 2.8 个百分点 ，医院业务分部业绩利润率 11.7%
，同比提升 2.5 个百分点 。2023 年，辽健及江能医院常规门诊人次同比增加 15.0% ，住院人次同比增加 10.8%
，三四级手术量同比增加 13.2%，操作量同比增加 17.4%。该行认为 ，辽健及江能医院业务诊疗量提升速度较快
。

　　风险：自有医院经营不及预期，商誉或资产处置减值。

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