工业硅期货破位下跌

　　来源 | 广发期货研究

　　编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

　　2024 年 3 月 15 日 ，工业硅期货价格快速走跌
，主力合约 SI2405 价格跌破 13000 元 / 吨的支撑，更低跌至 12515 元 / 吨 ，跌幅约 5%。市场认为在高仓单库存背景下，西北及西南产能释放后
，工业硅产业需要产能出清，因此价格将跌至成本线下方 ，直到部分企业关停 。随着主力合约逐步转向丰水期合约
，成本端仍有下跌预期，价格下跌提前反映市场预期
。

　　主要驱动因素：市场看空氛围较浓 ，认为高仓单库存情况下需跌破成本支撑

　　近期部分产能释放或复产
，导致现货及贸易市场感知供应充裕，现货价格回落。市场认为在高仓单库存背景下 ，西北及西南产能释放后
，工业硅产业需要产能出清，因此价格将跌至成本线下方 ，直到部分企业关停 。随着主力合约逐步转向丰水期合约
，成本端仍有下跌预期，需注意价格跌破成本支撑。此前的行业会议上看空氛围较浓或也助力价格快速破位下跌
。

　　基本面情况：3 月供需双旺 ，虽需求向好但供应充裕

　　工业硅的下游需求在 3 月进入旺季。多晶硅需求在下游排产增加的过程中有所支撑，3 月组件排产预计大幅增加
，约 54GW，组件整体价格持稳 。2 月国内多晶硅产量在 16.3 万吨 ，环比增加 2.58%
。有机硅进入旺季
，目前生产利润回升，部分企业有备库预期 ，单体企业生产意愿提高。2 月我国有机硅产量在 17.85 万吨
，环比减少 6.89% 。铝硅合金 2 月因春节放假开工率较 1 月下跌，3 月上旬复工复产已基本恢复至放假前开工水平
。

　　但下游需求好转是否能向上传导 ，仍需观察
，因供应端近期产量增长预期强。虽然目前在枯水期，但随着西北产能的释放以及西南地区小产能的复产 ，供应逐步走高
，预计 3 月产量有望超过 37 万吨 。而工业硅 2 月产量仅为 34.5 万吨，环比减少 0.1 万吨 ，降幅约 0.4%，因生产天数较少
。2- 3 万吨的增量可以补充下游需求的增长。据贸易商反馈
，此前市场供应充裕、成交不佳，或是供应超出预期导致 。虽然平衡推算出来 1 - 4 月依然是去库为主 ，但市场感知到供应充裕
，因而认为随着丰水期到来后，供应增加成本下降 ，工业硅价格理应下跌
，且需跌至成本之下并有企业关停才可能再次达到平衡
。

　　价格结构：期货市场一直呈现正向市场结构

　　近期现货下跌，期货震荡 ，基差震荡回落。期货市场一直呈现正向市场结构 。从基本面的角度来看
，丰水期的价格压力更大，理应呈现远月价格更低的反向市场结构。但工业硅期货市场 SI2404-2410 价格一直持续走高 ，呈现正向市场结构
。原因之一可能是因为仓单压力较大
，因而近月合约持续承压。但也给了远月卖出套保的机会 。

　　后市展望：

　　从平衡表的角度来看，近期根据 3 月开工情况调高 3 月工业硅产量 ，但因为下游需求向好，因此依旧处于平衡表的去库过程
。但市场感知到供应充裕
，认为随着丰水期到来后，供应增加成本下降 ，工业硅价格理应下跌
，且需跌至成本之下并有企业关停才可能再次达到平衡，因此价格或围绕成本波动 ，甚至低于成本直至部分企业关停
，达到再平衡。

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