Gangtise 投研日报 | 2024-03-26

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　　来源：Gangtise 投研

　　—— 制造 | 科技（2 个）——

　　【Kimi】专家表示
，Kimi 采用的是 MoE 模型，同时进行了量化处理 ，目前算力已相对不足
，公司正在紧急扩容中。经测算，用户使用 Kimi 的平均成本为 50~60 元 / 人 ，实际成本会因人而异
，取决于用户的具体需求 。虽然 GPT-4.5 尚未发布，但通过对比 Claude 3 的性能 ，可以确认在中文处理能力上 Kimi 更有优势
。截至 3 月 20 日，Kimi 网页端日活跃用户约 60 万人
， APP 下载量冲至苹果畅销榜前列，预计月活用户数将突破 1000 万人。

　　【AI 芯片】分析师表示 ，B200 预计售价为 3~4 万美元
，H200 预期 2024Q2 上市 。预计 2024 年 AMD MI300 销售量为 30~40 万颗，价格约为 18 万人民币 / 颗 ，MI400 将于 2025 年发布
。英特尔 Gaudi 3 计划在 2024Q3 全面上市。

　　——消费 | 医健（4 家）——

　　【医学影像】专家表示
，医学影像方面，AI 可以辅助快速诊断和病灶标记 ，提升医生每日的诊断数量
，但法律监管要求最终的诊断结果仍需专家审核，目前节省的具体成本难以预估 。当前模型训练推进的主要阻力在于数据库的建立 ，数据的所有权难以判定
。

　　【啤酒】分析师表示
，1~3 月调研数据显示，啤酒各品牌结构升级依然在延续 ，6~8 元价格带保持在个位数增长，增速相对较平稳；6 元以下价格带增速持续下滑；10 元以上价格带中的个别大单品依然保持双位数增长。

　　【白糖】分析师表示
，2 月国内糖产量约 200 万吨，同比下降 7% ，主要由于广西蔗糖含糖量低于往年
，2 月整体糖销量约 66 万吨，环比下降 80% ，同比下降 33%
，主要系春节影响 。2 月海外糖进口量约 50 万吨，环比有所下降 ，但同比增长 60%
。短期来看
，糖价预计会维持震荡走势。

　　【家电】分析师表示，1~2 月家电销售额为 1310 亿元 ，同比增长 5.7%；1~2 月家电累计出口额为 1020 亿元
，同比增长 24.3%，较去年全年加快 14.4 个百分点 ，显示出 2024 年 1~2 月家电销售额增速相比 2023 年呈现加速趋势，其中外销增速快于内销 。2024 年初至 3 月 10 日
，线上空调、冰箱 、洗衣机销量均呈现正增长，分别增长了 25%
、7%、10% ，而线下空调 、冰箱
、洗衣机销量均下滑
，分别下滑了 31%、16% 、14%。

　　——材料 | 能源（5 家）——

　　【动力煤】分析师表示，2024 年 1~2 月 ，国内下游生产企业动力煤库存下降 6 万吨
。北方港口下降近 400 万吨
，南方港口和沿海 8 省电厂分别增加 30 万吨和 50 万吨，内陆 17 省电厂下降超 1000 万吨。截至 3 月 22 日 ，北方港口动力煤库存周环比增长 27 万吨
，至 2190 万吨，同比减少 400 余万吨 。

　　【炼焦煤】专家称 ，2024 年国内炼焦煤供给增量约 400 万吨
，主要系 2023 年山西地区因事故而停产的煤矿复产，同时内蒙古乌海煤矿复产
。

　　【钛精矿】分析师称 ，钛精矿资源较为紧张，长期钛精矿供小于求
，预计 2025 年国内钛精矿行业供需差为 -447.77 万吨，需要靠大量的进口弥补供需差 ，未来钛金矿价格有望长期保持高位
，并且存在继续上涨的可能性。

　　【光伏】分析师透露，2024 年全球光伏装机规模预计为 500~575GW ，预计组件的需求在 650~750GW 。如果组件需求达到 750GW
，光伏玻璃则会成为最紧张的供给环节
。玻璃库存从春节后 29 天快速下降至 3 月 22 号的 21 天，预计 4 月下旬库存可能进入 17 天以下区间。4 月份玻璃涨价存在难度 ，但 5 月需求提升可能导致价格上涨 。

　　【碳酸锂】专家透露
，目前锂盐生产企业虽然库存较高，但目前大多采取减产应对 ，不愿意降价
。预计 2024 年下半年和 2025 年碳酸锂的价格大约在 8~9 万元 / 吨
，不会回到几年前的 3~4 万元 / 吨。

　　——金融 | 基建（3 家）——

　　【汇率】分析师称，3 月 22 日 ，离岸人民币对美元汇率调整至 7.25 左右，为近 7 个月新低
，主要系市场对地缘政治的担忧，特别是美国部分议员有开始针对中国做文章的迹象；日本央行加息力度不及预期 ，瑞士等欧洲国家有超预期降息现象
，美联储上调经济预期，导致美元升值 ，而人民币被动贬值；国内对汇率管控有阶段性放松的现象 。

　　【信贷】分析师表示
，2 月银行信贷投放转弱，基本符合市场预期 ，主要源于居民转贷超季节性下滑
，居民中长贷
、企业短贷和票据都同比少增，仅企业中长贷同比多增 ，预计主要加大了“三大工程”、“五篇大文章 ”等重点领域的支持
。对银行而言
，未来信贷投放将聚焦于盘活存量，提升效能 ，整体信贷增速中枢可能会有所下移。

　　【房地产】分析师称，目前二手房的成交量明显提升
，深圳二手房每周的成交量都能达到 1100 套甚至 1200 套，超过了 2023 年 3 月份同期 ，增幅在 30% 左右；上海二手房每周的网签量超过 4300 套
，与 2023 年接近 。预计 2024 年全国新房成交量下降约 10~15%，二手房成交量增长约 5~10% ，总交易量维持在 20 亿平方米左右。专家称
，从房企资金来源分析，1~2 月国内贷款同比下降 10% ，定金及预收款下降 35%
，个人按揭贷款下降 37%
。房企的资金压力主要来自于销售趋弱导致的回款收缩，国内贷款虽然同比下降幅度不大 ，但是并未起到正向拉动作用。

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