中加基金固收周报：海外超级央行周，人民币汇率出现异动

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为 3730 亿 、1658 亿和 1210 亿
，净融资额为 2370 亿、261 亿和 760 亿 。信用债共计发 489 只，总规模 4150 亿 ，净融资额 1310 亿。暂无可转债新券发行
。

　　二级市场回顾

　　上周收益率整体下行。主要影响因素包括：货币政策预期
、资金面、股债跷跷板 、人民币汇率
、1- 2 月经济数据等 。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净回笼 170 亿
，逆回购从 100 亿逐渐缩量到 50-30-20 亿，跨季资金暂时保持平稳
。

　　政策与基本面

　　上周公布的 1 - 2 月工业增加值、制造业投资好于预期 ，基建与社零基本符合预期
，房地产依旧拖累经济。高频数据来看：水泥 、沥青环比改善，基建或开始发力 。

　　海外市场

　　日本退出负利率 ，美联储未改变年内点阵图的利率预测
，瑞士央行意外降息
。最终 10 年美债收盘 4.22%，较前周下行 9BP。

　　债市策略展望

　　当资产定价逻辑走向长期限宏大叙事和机构行为的自反馈循环后 ，资产价格的波动性和不确定性都在抬升
，行情走势短期内或难以凭借传统分析框架充分解读，在此阶段 ，应对的重要性及有效性高于预测 。尽管逆回购再度缩量到 20 亿 / 日，但跨季资金暂时平稳
，央行在新闻发布会上重提降准有空间
、防空转也有进展
。利率接近前低附近后，双向波动特征再度强化。美元指数上涨背景下 ，周五离岸人民币兑美元汇率突破 7.2 附近的盘整区间
，其隐含的市场及政策含义仍待观察 。总体而言，债券中期趋势未发生改变 ，不过低利率环境下波动加大在所难免
，关注超长期国债的供给安排
。转债方面，随着指数点位反弹 ，后续的上涨动能的提升仍然需要建立在宏观景气度的系统性改善之上
，当前仍属于震荡观察阶段，关注后续的市场演绎。

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