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来源:长江商报
长江商报记者 沈右荣
一次“蛇吞象 ”后,星湖科技(600866.SH)有点“消化不良”迹象 。
近期,A 股市场上 ,合成生物概念火爆,星湖科技也因此收获了不少流量,近一个月,股价翻倍。
但是 ,股价翻倍掩盖不了星湖科技的潜在风险。
2022 年,星湖科技完成了一次“蛇吞象”式并购,将宁夏伊品生物科技股份有限公司(以下简称“伊品生物 ”)纳入麾下 ,一举解决了伊品生物因上市未果导致的股东回购困境 。收购之后,星湖科技的资产规模、营业收入规模急剧膨胀,但是盈利能力并未同比大幅提升。
2023 年 ,公司营业收入超过 170 亿元,归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)6.78 亿元。
近四年,星湖科技的综合毛利率 、净利率持续下降 ,2023 年毛利率 14.05%,为 2016 年以来更低水平 。
星湖科技的分红异常。截至 2023 年底,公司债务 42.07 亿元 ,当年,公司分红率却高达 93%。
收购伊品生物时配套募资失败,星湖科技将如何解压?
标的业绩超预期仍存隐忧
星湖科技的经营业绩有了明显改善,但仍然有隐忧。
2023 年 ,星湖科技实现营业收入 173.74 亿元,同比下降 0.64%;净利润为 6.78 亿元,同比增长 11.45%;扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)为 7.27 亿元 ,同比增长 520.76% 。
星湖科技是一家老牌食品添加剂生产企业,1994 年 8 月登陆 A 股市场。2019 年至 2021 年,公司营业收入从 10.50 亿元增长至 12.35 亿元 ,增长较为缓慢;净利润则呈小幅下降趋势,分别为 1.50 亿元、1.49 亿元、1.06 亿元。
2022 年,星湖科技进行了一次重大资产重组 ,并购标的为伊品生物 。
伊品生物为星湖科技控股股东广东省广新控股集团有限公司(简称“广新控股 ”)旗下公司。伊品生物上市遇阻,导致其早年间与多名股东签订的对赌协议回购条款触发。
在这一现实背景下,星湖科技印证了市场猜测 ,“蛇吞象”式并购伊品生物,后者也因此间接完成借壳上市,避免触及回购 。
根据此前披露的重组方案,星湖科技通过发行股份 + 支付现金的形式 ,购买伊品生物 99.22% 股权,交易作价约 53.76 亿元。其中,股份支付比例约为 85.28%;现金支付比例约为 14.72% ,约 7.92 亿元。
对于现金支付的部分,星湖科技拟通过定增进行募集,募资总额不超 15 亿元 。定增募资成功与否 ,不影响前述并购。
收购事项顺利完成,伊品生物成了星湖科技控股子公司。
当时,广新控股 、宁夏伊品投资集团有限公司(以下简称“伊品集团”)以及铁小荣承诺 ,2022 年至 2024 年,伊品生物实现的扣非净利润分别不低于 4.14 亿元、3.78 亿元和 4.09 亿元 。
2022 年、2023 年,伊品生物均超额完成了承诺业绩 ,实现的扣非净利润分别为 10.52 亿元 、6.75 亿元,完成率分别为 254.13%、178.58%。
伊品生物的业绩超出预期,带动星湖科技的业绩数据好看了很多。
2022 年,星湖科技实现的营业收入、净利润分别为 174.86 亿元、6.08 亿元 ,同比增长 329.51% 、299.85%。2023 年底,公司资产总额约为 144 亿元 。
不过,虽然资产总额、营业收入、净利润均有明显增长 ,但星湖科技仍然有潜在风险。
从伊品生物方面看,2023 年,其扣非净利润 6.75 亿元 ,较 2022 年减少 3.77 亿元,同比下降幅度达 35.84%。
近几年,星湖科技的综合毛利率 、净利率持续下降 。2019 年 ,公司综合毛利率为 35.09%,2020 年至 2023 年分别为 33.06%、24.80%、17.65% 、14.05%;2019 年,公司净利率为 14.25% ,2020 年至 2023 年分别为 13.32%、8.62%、6.77% 、3.95%。
股价翻倍股东开始减持
星湖科技通过收购增厚了业绩,但毛利率、净利率持续下降,隐患不容忽视。此外,公司财务压力也很明显 。
2022 年 ,星湖科技收购伊品生物时,原本安排的配套募资 12 亿元计划夭折。
公告显示,2023 年 9 月 25 日 ,星湖科技启动配套融资,发行价格为 4.31 元 / 股,当年 10 月 16 日完成了 15 亿元的资金募集 ,承销商已经将扣除发行费用后的资金划拨至星湖科技账上。
然而,板上钉钉的事情还是变了 。当年 10 月 25 日,星湖科技公告 ,终止定增发行事项,原因是,闫小龙和闫晓林两位董事(伊品生物原实控人)认为发行价低于发行股份购买资产定价 ,损害上市公司原股东的利益。最终,定增终止,募集的资金返还。
如此一来,星湖科技的财务压力大增 。2021 年 ,星湖科技的财务费用为 0.77 亿元,到 2022 年,猛增至 3.32 亿元。
2023 年 ,公司财务费用为 1.76 亿元,同比下降 46.99%。主要原因系利率下降导致利息支出减少且当年汇兑收益增长。据此解释,公司债务规模明显减少 。
2023 年底 ,星湖科技的有息负债达 42.07 亿元,而货币资金只有 14.19 亿元。
奇怪的是,尽管星湖科技财务压力较大 ,但是 2023 年,公司仍然分红 6.31 亿元,占当年净利润的 93.13%。
备受关注的是 ,星湖科技的股东开始减持了,减持的股东则是并购标的伊品生物原控股股东、实际控制人 。
5 月 15 日晚间,星湖科技披露,伊品集团及其一致行动人铁小荣合计持有公司约 3.27 亿股股份 ,占公司总股本的 19.69%,这些股份全部来源于发行股份购买伊品生物取得。伊品集团及一致行动人铁小荣拟于减持公告发布 15 个交易日后的 3 个月内,通过集中竞价交易方式进行减持 ,减持公司股份不超过 1661.47 万股,即不超过公司总股本的 1%。
如果以星湖科技 5 月 15 日收盘价 7.52 元 / 股计算,顶格减持的话 ,伊品集团及一致行动人将套现约 1.25 亿元 。
备受关注的是,上述减持计划发生在星湖科技股价翻倍上涨后。
受合成生物概念影响,近一个月 ,星湖科技的股价从 3.83 元 / 股上涨,5 月 10 日达到 8.78 元 / 股的高点,翻了一倍多。
实际上 ,今年 1 月 12 日至 5 月 9 日,伊品集团及铁小荣通过大宗交易已合计减持了 3190 万股股份,套现 2 亿元左右 。
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