钢材：铁水有复产迹象，需求阶段性释放

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：震荡偏多  成材端节后需求复苏程度不及预期，成材价格一路下跌 ，铁水产量不升反降
，然而需求端持续较弱，成材库存尚未见到去化 ，库存拐点相比于以往年度相对较晚 。目前原料价格跌幅大于成材
，为钢厂让利，钢厂利润得以修复 ，短期内钢厂有复产迹象
，预计本周铁水产量小幅回升，钢厂原料补库预期叠加成材需求阶段性释放推动成材价格向上修复。策略上推荐以短期内做空钢厂利润为主
。

　　月差：中性  盘面 5 -10 正套目前整体估值偏低 ，处于向上修复状态。

　　钢厂利润：中性  本周 247 家钢铁企业盈利率为 21.21%
，环比下降 3.03 个百分点 。

　　高炉检修：偏多  根据我们对于高炉检修统计，2 月份高炉检修共影响铁水 403 万吨 ，部分钢厂有推迟复产计划动作，铁水回升速度较为缓慢
。3 月高炉检修共影响铁水量 470 万吨
，需求较弱，整体钢厂接单情况较差 ，部分钢厂新增高炉检修。目前原料跌幅大于成材
，为钢厂让利，钢厂利润得以修复 ，根据检修量显示
，短期内有钢厂有复产迹象 。

　　废钢：偏多  根据我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢亏损 170 元 / 吨 ，谷电亏损基本盈亏平衡
。钢厂减产过程中
，优先降低废钢添加比例，长流畅钢厂废钢日耗持续缩量。且部分钢厂废钢采购价大幅下降 ，以低价放出停收废钢信号 。因此废钢价格低于实际价值
，计算出电炉利润大幅修复，部分地区给出谷电成本 ，然而需求端弱势未改，预计短期内电炉厂复产季节性仍旧较差
。

　　成材库存：中性  成材库存持续未见降库。产量持续降低
，仍未看到库存拐点出现 。今年库存拐点相比于以往年度相对较晚，且库存高度相对不低 ，迟迟不见去库
。

　　盘面情况

　　日均铁水下降至 221 万吨

　　年后铁水不增反降

截至 2024 年 3 月 18 日 ，日均生铁产量为 220.82 万吨
，环比下降 1.43 万吨（降幅 0.64%）；相比于去年同期下降 7.1%。

根据 mysteel 调研数据，本周全国 247 家高炉开工率为 76.15% ，周环比上升 0.55 个百分点；高炉产能利用率 82.58%
，周环比下降 0.53 个百分点；81 家电炉产能利用率 51.6%，环比上周上升 3.3 个百分点 。

本周 247 家钢铁企业盈利率为 21.21% ，环比下降 3.03 个百分点。

　　4 月高炉复产在即

根据我们对于高炉检修统计
，2 月份高炉检修共影响铁水 403 万吨，部分钢厂有推迟复产计划动作 ，铁水回升速度较为缓慢
。3 月高炉检修共影响铁水量 470 万吨
，需求较弱，整体钢厂接单情况较差 ，部分钢厂新增高炉检修。目前原料跌幅大于成材
，为钢厂让利，钢厂利润得以修复 ，根据检修量显示
，短期内有钢厂有复产迹象 。

　　五大品种材产量处于历史低位

本周
，五大品种合计产量为 849 万吨，环比上周上升 1.29 万吨（增幅 0.2%） ，去年同期产量为 959.19 万吨，同比下降 11.5%
。

其中
，螺纹产量共 218.53 万吨，环比上周下降 1.93 万吨（降幅 0.9%） ，相较于去年同期下降 28.1%。热卷产量为 318.51 万吨
，环比上周上升 7.63 万吨（增幅 2.5%），相较于去年同期上升 5.45% 。

　　长流程钢厂螺纹产量历史新低

　　非五大材矛盾尚不明显

　　长流程废钢日耗持续回落

　　持续跌价，社会库存大幅降库

　　螺纹表需 212 万吨

　　表需持续弱势

 需求方面 ，本周五大品种消费总量达 830.56 万吨
，环比上升 36.13 万吨，增幅 4.5% ，相比于去年同期下降 20.0%
。

螺纹周消费量 212.38 万吨
，环比增加 33.5 万吨，增幅 18.7% ，相比于去年同期下降 39.3%。

热卷消费量为 315.09 万吨
，环比增加 10.74 万吨，增幅 3.5% ，相比于去年同期下降 1.4% 。

　　节后建材成交同比较弱

建材成交量 5 日均值为 11.12 万吨
。

分地区来看
，截至 3 月 15 日，华东地区建材成交量为 6.73 万吨；华北地区为 1.29 万吨；华南地区为 3.1 万吨。

　　水泥逐渐进入复工期

　　商品房成交降至历史同期更低位

　　土拍溢价率依然维持较低水平

　　成材库存去化较慢

　　成材库存库存拐点尚未来临

五大品种厂库库存为 746.37 万吨
，环比上升 23.02 万吨，增幅 3.2% 。社会库存为 1757.9 万吨 ，环比下降 4.7 万吨
，降幅 0.3%
。

螺纹热卷仍未看到季节性去库趋势。本周螺纹厂库周环比增加 17.9 万吨至 390.52 万吨（增幅 4.8%），社库周环比下降 11.75 万吨至 934.28 万吨（降幅 1.2%） 。本周热卷厂库周环比上涨 1.01 万吨至 94.66 万吨（增幅 1.1%） ，社库周环比增加 2.41 万吨至 351.02 万吨（增幅 0.7%）。

　　主流仓库钢坯库存持续去库

本周，55 家调坯厂钢坯库存为 37 万吨 ，环比上周下降 0.2 万吨
，同比下降 0.5%
。主流仓库钢坯库存量为 138.31 万吨，环比下降 5.62 万吨 ，同比下降 3.9%。

　　螺纹仓单继续进驻

　　螺纹现货价格

　　热卷现货价格

　　热卷国际价格

　　螺纹热卷基差

　　螺纹热卷月差

　　钢厂生产利润

　　螺纹仓单继续进驻

　　平衡表

　　作者：李文涛

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　　从业资格证号：F03108603

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