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来源：野马财经
一瓶酱油背后的“资本大戏”！
谁能想到 ，厨房里的一瓶酱油，竟成了资本市场的“香饽饽 ”？
近日 ，海天味业还发布 2024 年三季报 ，公司营收、净利润双增。其中营收 203.99 亿元，同比增长 9.38%；归母净利润 48.15 亿元 ，同比增长 11.23% 。
就在三季报发布的前一周 ，据新媒体“独角兽早知道 ”报道称，海天味业正与顾问商讨论赴港二次上市 ，计划融资约 15 亿美元 ，可能在 2025 年上半年完成上市 。这一消息瞬间引发关注，毕竟 ，这是海天味业自 A 股上市 10 年来 ，首次瞄准港股市场。
回顾过去，作为调味品行业的龙头，海天味业早在 2014 年就登陆上交所 ，凭借年年两位数的业绩增速 ，一度被誉为“酱油茅”。但自 2022 年“双标门”事件后，因国内外产品标准差异引发的讨论 ，让品牌形象承受了不小压力 。随后 ，公司的净利润在这一年首次下滑，而到了 2023 年 ，营收与净利润双双下滑 。
与此同时 ，海天味业的股价也发生了显著变化。2021 年初，海天味业股价曾高达 152.14 元 / 股 ，市值也一度突破 7000 亿元 ，但到了 2024 年 11 月 8 日，股价已跌至 48.79 元 / 股 ，市值缩水至 2713 亿元 ，跌幅达到 61.24% 。
2024 年 9 月，程雪接过董事长之位，成为海天味业的首位女掌门 。这位“最牛打工人 ”的上位 ，也让这家“酱油茅 ”重新成为焦点。接下来 ，程雪又会带领海天味业玩出什么样的“资本游戏”？
A 股上市十年
2023 年营收 、净利润下滑
海天味业的历史可以追溯到 1955 年，彼时佛山的 25 家古酱园合并成立了海天酱油厂 。在那个年代 ，酱油是每家每户不可或缺的调味品 ，而海天也无疑承载了众多家庭的味觉记忆 。
1982 年，一个名叫庞康的年轻人进入这家工厂 ，彼时他还是一名普通技术员。他用了整整 40 年 ，从一线员工一路攀升至掌舵人 。1995 年，海天味业完成了股份制改革 ，并于 2014 年成功登陆 A 股 。
上市后 ，海天味业的表现令人瞩目。公司股价从 51.25 元 / 股一路涨至 203 元 / 股，资本市场的热捧让它迅速获得了“酱油茅 ”的美誉 。
2020 年 8 月 ，海天味业市值飙升至 5300 亿元 ，甚至超过中国石化，“一瓶酱油贵过一桶油 ”的说法也不胫而走 。
这一年，公司全年实现营业收入 227.92 亿元 ，同比增长 15.13%；净利润为 64.06 亿元 ，同比增长 19.61%。这是公司连续第八年实现营收和利润的双增长，且增速保持在双位数。
这场资本市场的狂欢让海天味业的影响力达到巅峰的同时 ，也将庞康送上了全球富豪榜 。2021 年 ，庞康曾以 264 亿美元（约 1877.67 亿元）身家位列《2021 福布斯全球富豪榜》第 57 名；2022 年，庞康又以 196 亿美元（约 1394.03 亿元）财富位列《2022 年福布斯全球亿万富豪榜》第 82 位 。
然而 ，2021 年 ，海天味业的业绩增速逐渐放缓，当年的营收利润增速首次跌入个位数。这一年 ，公司实现营收 250.04 亿元 ，同比增长 9.71%；净利润达 66.34 亿元，同比增长 3.07% 。
2022 年营收虽然同比微增 2.42% 至 256.1 亿元 ，但净利润却下滑 7.09% 至 62 亿元 ，创下上市以来的首次下跌 。2023 年，下跌态势未止，公司全年营收下降 4.1% 至 245.59 亿元 ，净利润缩水 9.21% ，为 56.27 亿元。
此外，经销渠道的收缩也较为明显 。2023 年末 ，公司经销商数量减少到 6591 家 ，相比 2022 年减少 581 家，比 2021 年的巅峰期少了 839 家 。2024 年以来净增 131 个 ，经销商总数为 6722 家。
要知道 ，海天味业的销售体系高度依赖线下经销商，超过 92% 的收入都来自这一渠道 。2023 年 ，海天味业线下销售收入为 219.25 亿元 ，同比下滑 3.86% 。
知名经济学家宋清辉表示，2023 年业绩下滑的背后有诸多因素 ，主要包括酱油市场饱和 、市场竞争激烈及新业务增长乏力等。
艾媒 CEO 张毅进一步解释道 ，市场容量趋于饱和，作为一家老牌企业，海天味业的市场覆盖率已经相当高 ，但现有产品和市场战略难以再上一个台阶 。
来源：罐头图库
好在进入 2024 年后 ，海天的业绩出现了些许回暖 。2024 年半年报显示 ，公司实现收入 141.56 亿元，同比增长 9.18%；净利润 34.53 亿元 ，同比增长 11.52%。核心产品酱油、蚝油、调味酱的表现也有好转 ，分别实现了 6.85% 、5.71% 和 8.55% 的增长，收入分别达到 72.64 亿元 、23.22 亿元和 14.52 亿元。
2024 年三季报再度延续“双增 ”态势 ，公司实现营收 203.99 亿元 ，同比增长 9.38%；归母净利润 48.15 亿元，同比增长 11.23% 。
从渠道端看 ，公司也一改下滑趋势 ，线下渠道营收 180.23 亿元，同比增长 8.22%；线上渠道营收 9.42 亿元，同比增长 34.53% 。
来源：年报
2024 年业绩回暖的同时，近日 ，据新媒体“财通社 ”报道称 ，海天味业（603288.SH）正在考虑赴港二次上市。这家调味品巨头如果成功登陆港股，将成为国内首个 A + H 股双上市的调味品公司 。
对于此次被传赴港上市的原因 ，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示 ，营收和利润双双下滑表明海天需要更多资金来支持运营和扩展计划 。港股上市不仅能“补血”，更为其国际化扩张打开了想象空间。这场资本冲锋 ，或许正是海天为重塑增长故事的关键一步 。
“酱油茅 ”要出海？
赴港上市背后的“算盘 ”
海天味业拟赴港二次上市 ，这背后的原因远不止是表面上的资金需求，更深层次的原因藏在公司面临的多重挑战中 。
“近年来 ，海天味业在内地市场的增长已明显放缓甚至出现下滑 ，因此，海外市场成为了公司下一步的重要方向。通过在港股上市，海天味业有望提升国际知名度 ，融入全球化 ，为未来的国际市场扩张打下基础 。”张毅表示 。
目前看，海天味业的海外业务表现尚不突出。
2023 年 8 月 17 日 ，海天味业在投资者互动平台上回应网友称：“公司产品在海外 80 多个国家和地区有销售 ，以华人使用为主，海外市场的销售占比较低 。”
此外 ，据中国调味品媒体“调料家 ”报道称 ，海天味业可能来自海外市场的收入在总收入中的占比不足 5%；此外，海天味业可能并未直接参与海外业务经营 ，而是依托一些贸易商在进行 。
面对国内的“天花板 ” ，海外市场则成了海天不得不抢占的新增长点。张毅认为，海天味业每年净利润相对较高 ，当前的资金需求并不大 ，但未来为了创新业务和开拓新市场，可能需要储备更多的资金，这可能是其赴港上市的原因之一。
然而 ，国内市场的竞争压力同样是推动海天走向港交所的重要原因之一 。在 A 股上市公司中 ，中炬高新（600872.SH）和千禾味业（603027.SH）这两家竞争对手近年来增势强劲，逐渐蚕食海天的市场份额 。
中炬高新凭借其“美味鲜”酱油品牌 ，2023 年实现营业收入约为 51.39 亿元 ，虽同比下降 3.78%；但净利润达到了 10.5 亿元，同比增长 16.76%。
千禾味业则以健康调味品的定位崛起 ，主打无添加酱油和有机调味品 ，在追求健康饮食的消费者中获得了认可 。2023 年实现营收约为 23.31 亿元，同比增长 50.04%；净利润为 3.1 亿元 ，同比增长 12.4% 。
张毅指出 ，海天的短板不容忽视，特别是在产品创新方面。近两年 ，公司业绩出现波动 ，主要原因就是老产品已经触顶，但新产品却未能及时跟上市场需求 。这给了新兴品牌机会，让他们“有机可乘 ” 。
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年报显示，2023 年海天味业的酱油业务依然强劲 ，贡献了 126.67 亿元的收入 ，占总营收的 51.5%，但这一产品线的收入却同比下降了 8.83%。即使是蚝油和调味酱等其他核心产品 ，也分别下降了 3.74% 和 6.08% ，至 42.51 亿元和 24.27 亿元 。
不过，张毅表示 ，与中炬高新和千禾味业等竞争对手相比 ，海天味业的优势依然明显 。首先是品牌认知度较高，尤其在中高端餐饮渠道中 ，海天的覆盖率非常广。此外 ，其销售 *** 布局也极为广泛，无论是大型商超还是便利店，几乎都能见到海天的产品 ，覆盖率非常高 。海天在酱油、调味酱和蚝油等领域 ，市场份额仍然处于领先地位 。
柏文喜表示，海天味业在国内市场上面临着激烈的竞争 ，其竞争对手如中炬高新和千禾味业等也在不断发力。通过赴港上市 ，海天味业可以增强自身的资本实力，以更好地应对市场竞争。
面对国内外的压力 ，海天味业也在探索跨界创新 。据新媒体“界面新闻 ”统计显示 ，过去 4 年，海天推出了近 20 款跨界新品 ，从柠檬茶 、冰淇淋到谷物坚果饮 ，甚至苹果醋 、大米等 。为了进一步发力，海天还推出了“JOYNEST 喜悦物产 ”品牌 ，涉足饮料市场。
这些跨界的尝试 ，能否成为海天的新增长引擎，还要看市场的反应 。不过可以肯定的是，海天急需一个全新的资本故事 ，二次上市或许就是这个“新故事”的开始 。
“打工人 ”逆袭成“女掌门 ”
瞄准港股？
海天味业在传出赴港上市消息之前 ，还有另一个大动作，迎来了一位女性掌门人——程雪 ，这位被称为“最牛打工人”的传奇人物 ，在 2024 年 9 月正式接任董事长。
据新媒体“环球人物 ”报道称，1992 年 ，22 岁的程雪刚刚从大学毕业 ，进入了海天酱油厂 。从一名普通员工做起，她凭借 32 年的坚守 ，从一名“打工人 ”逐渐成长为股东、高管 ，一直到现在成为“一把手” 。
1995 年，是程雪职业生涯的重要转折点。这一年 ，海天酱油厂进行股份制改革 ，25 岁的程雪几乎拿出了所有积蓄，认购了 1.5 万股股份，成为公司早期的股东之一 。两年后 ，程雪被提拔为企业策划总监 。
1999 年 ，海天味业再次向骨干员工发售股权，程雪继续加码 ，认购了 18.69 万元的股份 ，成为公司十大股东之一。
也是这一年，海天味业在营销上打出了一张令人瞩目的牌——在央视《新闻联播》整点报时的广告上 ，出现了海天酱油的身影 ，成为首个在央视黄金时段亮相的酱油品牌 。这次营销背后的操盘手，正是程雪 。
2010 年 ，海天改制为股份有限公司 ，程雪当选为公司之一届董事会成员，成为公司管理层的重要一员。随后 ，她逐步晋升为公司副董事长 、执行总裁 ，并在 2024 年正式接任董事长。
在她正式接任董事长之前，她的薪酬已悄然超过了海天味业前任董事长庞康 。据海天味业年报显示，2022 年 ，程雪的年薪达到 705.77 万元 ，超过庞康的 700.81 万元；2023 年，程雪获得了 669.83 万元的薪酬 ，庞康则获得了 554.96 万元 。
与董明珠 、宗馥莉等知名女企业家不同 ，程雪并没有接受过专访，也没有出现在公开演讲的场合。尽管低调 ，但她却是海天味业不可或缺的幕后人物 。
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作为打工人的传奇范例 ，程雪的财富也伴随着她的职场晋升而不断飙升 。
2019 年 ，程雪以 320 亿元人民币的身家跻身“胡润女企业家榜 ”前十。两年后，她更是以超过 600 亿元人民币的身家成为“中国职业经理人首富” 。2021 年 ，福布斯全球富豪榜上 ，程雪以 87 亿美元（约合 610 亿元人民币）位列第 274 位 。
2024 年 3 月，在福布斯中国发布的《2024 杰出商界女性 100》榜单中，程雪与华为副董事长孟晚舟、格力电器董事长董明珠 、娃哈哈董事长宗馥莉等人一起上榜。
程雪接棒海天味业 ，面对公司赴港上市的机遇与挑战 ，能否让海天味业重新登顶资本市场的风口浪尖？
你买过海天味业的酱油吗？体验感如何？
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