【PVC】国庆节前后冰火两重天

　　来源：国元期货研究

　　综合来看，我们认为 ，虽然房地产政策端的利好仍在
，但是 PVC 目前仍面临高库存 、弱需求的局面，叠加盘面上方 6000 的压力依旧较大 ，因此尽管在“金九银十”消费旺季下
，PVC 盘面价格持续上涨动能不足，价格偏弱运行 。

　　一
、行情回顾

　　国庆节前 ，国内楼市利好政策密集出台，在政策的推动以及前期空头的止盈离场背景下
，节前最后几天 PVC2501 合约盘面大幅上涨，其中在 9 月 27 日当周 ，周内涨幅达到 6.27%
，而 9 月 30 日最后一天，当日涨幅达到 4.35% ，达到本年度以来的更大当日涨幅
。步入本周
，节后首日，伴随着前期的利好逐步消化 ，以及空头的主动性增仓打压
，盘面在 6000 承压回落，短期基本面缺乏重大利好支撑 ，价格持续下滑。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　高库存 、高开工将持续压制盘面

　　国庆节前
，由于下游市场已提前完成备货，因此国内 PVC 生产企业产能利用率环比下滑 0.68 个百分点 ，至 78.64%，较去年同期收窄 0.25 个百分点
，但远高于 2022 年同期 。而国庆节期间，由于部分企业降负 ，导致装置开工率持续收窄
。据统计
，截至 10 月 4 日，国内 PVC 生产企业产能利用率达到 78.34%。其中 ，电石法的产能利用率达到 74.91%
，而乙烯法产能利用率达到 60.76% 。虽然乙烯法装置开工率达到近几年同期低位，但是电石法的装置开工率基本位于近几年同期高位 ，而电石法的占比接近 75%
，因此装置开工率依旧维持相对高位，进一步压制盘面。伴随着国庆节后厂家的陆续回归 ，以及前期检修部分装置的重启
，届时市场供应存在上涨的预期
。

　　从库存来看，8 月至今 ，虽然 PVC 社会库存高位去化，但由于需求乏力
，导致库存的绝对值仍然处于近几年同期较高位置。截至 10 月 4 日，国内 PVC 社会库存量在 48.21 万吨 ，环比上涨 0.6%
，同比增长 10.6% 。

　　2024 年以来，PVC 期货价格高于现货主流价格 ，导致企业注册仓单达到近几年同期高位
。截至 10 月 8 日
，PVC 注册仓单量达到 9.836 万手，对应的库存量约 49 万吨以上 ，说明市场看空氛围依旧较强
，企业卖出套保的意愿较高。

　　2.2

　　需求复苏缓慢

　　从下游市场来看，10 月虽处于传统的消费旺季 ，但是由于终端房企恢复有限
，叠加国庆节期间，下游厂家停车放假 ，因此国内 PVC 的下游整体开工率处于下滑的局面 。据统计，10 月 4 日
，国内 PVC 下游制品企业开工率在 29.92%，周环比下滑 14.85 个百分点
。其中 ，占比更大的管材装置开工率在 13.13%
，周环比下滑 25.31 个百分点，同比下降 4.6 个百分点 ，达到近三年同期低位；型材装置开工率在 27.88%
，周环比下滑 13 个百分点，同比上涨 11.63 个百分点；PVC 薄膜装置开工率虽达到近三年同期相对高位 ，但是占比较小
，影响有限。

　　虽然房地产政策端依旧延续利好支撑，但是若实际需求有限 ，反映到 PVC 上来的利好有限
，而且从下游装置开工率的季节性来看，除去国庆节陆续返市外 ，下游装置开工率在四季度仍有下滑的预期，因此对上游存在一定的负反馈 。

　　2.3

　　房企政策端利好延续  但落实还在成交

　　国庆节前多项政策集中落地
，从央行降准降息
、下调首付比例，到北上广深接连落实地产新政 ，尤其是 9.26 政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳 ”
，释放了迄今最强“稳地产
”信号，政策目标直指扭转行业基本面 ，极大地提振了房地产市场信心
。因此在国庆期间
，多地反映，在政策的带动下 ，房地产市场的回暖预期有效的带动了看房、购房的热情。10 月 8 日
，国家发改委召开新闻发布会，会议主题是“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优 、发展态势持续向好” 。这是继 9 月 26 日中央政治局会议和 9 月 30 日国务院常务会议推出重磅政策后 ，首个关于系统落实一揽子增量政策的国新办发布会
。

　　当前来看
，政策端的利好仍在延续，但 2024 年 9 月 ，新房供应小幅放量而成交延续降势。考虑到影响居民置业能力及置业意愿的收入、就业等中长期因素转变需要一定时间，因此短期的政策性对 PVC 的利好支撑我们认为相对有限
，后续需要关注实际的成交情况 。

　　三
、后市展望

　　综合来看，我们认为 ，虽然房地产政策端的利好仍在
，但是 PVC 目前仍面临高库存、弱需求的局面，叠加盘面上方 6000 的压力依旧较大 ，因此尽管在“金九银十 ”消费旺季下
，PVC 盘面价格持续上涨动能不足，价格偏弱运行。

　　写作日期：2024 年 10 月 9 日

　　作者：

　　张霄

　　高级分析师

　　期货从业资格号：F3010320 

　　投资资格号：Z0012288

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