小鹏汽车 -W(09868.HK)：Q1 交付同比高增 全新品牌发布有望带来新增量

公告要点： 2024 年 3 月，小鹏汽车共计交付新车 9026 台 ，同比 +29%
，环比 +99%，之一季度交付 21821 辆 ，同比 +20%，整体表现符合预期。

AI 智驾加持科技平权
，新车强势，XNGP 开城持续提速 。 3 月 ，小鹏 X9 交付 3946 台
，上市三个月交付近 8000 台
。之一季度小鹏汽车累计交付新车共 21,821 台，同比 +20%。小鹏 XNGP 持续扩大智驾经验用户开放规模 ，XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率 82%
，全量开放路线持续增加 。2024 年，XNGP 将实现全国主要城市路网全覆盖 ，全国都能开 、全程都好用。2024Q2
，小鹏汽车将发布全新 Mona 品牌，进军 10-15 万元细分市场 ，首款产品将于 Q3 正式上市；全新品牌发布进军下沉市场
，凭借公司自身领先的智驾优势和品牌影响力，有望为公司打开更大的销量成长空间 ，进一步加速新能源智能化的行业进程
。价格方面，为应对行业日趋激烈的竞争状态
，保证自身市场份额，公司及时调整市场定价策略 ，多款车型跟进降价
，小鹏 P7i 702 Max 鹏翼版正式发布，优惠 4 万元 ，起售价 24.99 万元；小鹏 G6 全系车型 3 月降价 2 万元
，起售价 18.99 万元；小鹏 P7i 鹏翼性能版更高优惠 5 万元，起售价 20.39 万元。

出海 2.0 全球化合作加速 ，智能化水平持续领先 。 3 月
，小鹏汽车与泰国
、新加坡、马来西亚等东南亚地区经销商集团达成战略合作，小鹏 G6 右舵版本将于 Q3 开始交付 ，同时与大众合作协议签署落地
，开展进一步软件技术合作以及联合采购；小鹏 G9 上市版和小鹏 P7 上市版将于 5 月在德国发售，售价分别为 4.96 万欧元 -6.96 万欧元 /5.76 万欧元 -6.96 万欧元
。智驾方面 ，小鹏汽车将于 Q2 发布智驾 AI 大模型，打造 AI 智驾汽车；OTA-Xmart OS 4.6.0 版本向小鹏 G6/G9/P7i 同步升级推送。2024 年小鹏汽车即将开启多品牌全球化战略运营新阶段
，未来 3 年推出超 10 款全新车型，持续新品 + 智驾领先有望驱动新一轮向上周期 。

盈利预测与投资评级：我们维持小鹏汽车 2023~2025 年营业收入预期为 307/630/1114 亿元 ，同比分别 +14%/+105%/+77%
，归母净利润为 -104/-43/8 亿元，对应 PS 为 3.2/1.1/0.6 倍
。维持小鹏汽车“买入”评级。

风险提示：乘用车价格战超预期；L3 智驾政策推出节奏不及预期等 。

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