“A 股公司并购拟 IPO 企业”渐成趋势 方案需兼顾灵活性与确定性

　　拟 IPO 企业转道被并购重组，反映了市场主体的多元化需求和资本方案的灵活性 ，同时也是企业和资本市场不断探索和创新的结果。

　　硅宝科技并购嘉好股份
，只是今年 A 股公司并购拟 IPO 企业浪潮中的一朵浪花 。据记者初步统计，2024 年以来 ，已有近 10 家 A 股公司宣布并购此前拟 IPO 企业的控股权，包括通威股份以增资和协议收购方式并购润阳股份 51% 股权
，永达股份拟以现金方式并购金源装备 51% 股份等
。

　　放在更广阔的视野考量，除了 A 股上市公司 ，港股上市公司也对并购拟 IPO 企业控股权兴趣浓厚。比如
，去年从北交所撤回 IPO 申报材料的青鸟软通，今年就被环球租赁宣布并购 51% 股权 ，该并购方是港股环球医疗子公司 。

　　A 股公司并购已上市公司的案例也不断增加。今年
，华润三九宣布收购沪市公司天士力股权，广东宏大拟入主沪市公司雪峰科技 ，“A 控 A
”热潮翻涌
，背后指向包括促进企业打通产业上下游、优化产业链一体化水平 、助推产业转型升级等
。

　　从某种意义上说，A 股公司并购拟 IPO 企业 ，实际上是“A 控 A”运作的前置化——两种模式都指向产业协同逻辑。不过
，相较于后者，A 股公司并购拟 IPO 企业 ，往往流程相对快捷
、估值也更为理性 。

　　IPO 与并购重组之间，一直存在“跷跷板效应 ”
。从近年来政策取向来看
，客观上增加了跷跷板的“倾斜度”。一方面，新“国九条
”、“科创板八条”等新规渐次推出 ，沪深北三大交易所优化上市条件
，被业内视为 IPO 全流程严监管信号；另一方面，监管多措并举活跃并购重组市场 ，市场加速从“套利逻辑 ”走向“产业逻辑
”
，走向高质量发展 。

　　从 IPO 到被并购，验证了企业主体资本方案的灵活性
。这个过程已经形成生态链 ，指向多赢。

　　对上市公司而言
，撤单的拟 IPO 企业中，很大比例已经建立起良好的商业模式 ，可以作为上市公司外延发展的选秀池
，整合后存在为上市公司带来稳定收入和利润增长的可能 。

　　对于拟 IPO 企业而言，一方面 ，有些只在特定赛道做得好，更适合走被并购之路；另一方面
，撤材料后倘若再度申报，结果依然是个未知数 ，并购重组既可以解决企业的资金困局
，也能更早锁定诸多确定性
。

　　对于投资方和中介机构来说，先期创投机构退出收益虽然有所收窄 ，但是能满足退出要求。而转型期的投行机构也乐于重新梳理自己的项目
，看是否合适被并购 。

　　但拟 IPO 企业转向并购之路，并非只有鲜花 ，也有荆棘
。

　　从今年宣布 A 股公司并购拟 IPO 企业后续推进来看
，只有硅宝科技牵手嘉好股份等少数案例完成并购；而登云股份收购速度科技 、亚通精工收购兴业汽配、纳芯微收购昆腾微等案例均以失败告终；通威股份增资控股润阳股份等案例尚还处于初步意向阶段。

　　这映射出并购重组的复杂性 。不仅取决于买卖双方的博弈，例如并购交易涉及复杂的谈判 ，可能会受到双方意愿
、财务状况、企业文化等因素影响。而且
，市场环境的变化可能导致交易难度增加，或是时间延长
。某些行业的监管政策 ，也可能会对一些拟 IPO 企业或被收购企业的业务产生限制或要求。

　　即便是已经交割的并购案例，整合也是未来值得关注的重要课题 。只有更深层次的文化整合
，上市公司才能让“迎娶”来的拟 IPO 资产真正成为自己的“白月光 ”
。

　　因此，拟 IPO 企业转道并购重组之路 ，是一条鲜花与荆棘并生之路。相关各方的资本方案
，在验证灵活性的同时，更要重视确定性 。这既包括对并购重组流程复杂性的应对 ，也包括企业对各类因素的综合考量
，以便做出适合自己长远发展的资本战略和决策
。

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