天风证券：A 股资金面修复趋势仍在延续

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　　来源：天风证券

　　天风证券发布研报称，8 月以来
，A 股资金面整体延续改善趋势，但各资金参与主体活跃度仍有较明显分化：北向 、杠杆资金受 A 股持续探底
、国内基本面及政策预期不明朗、外围流动性及地缘等扰动持续升级影响下继续维持大额净流出；ETF 资金则继续维持大额净买入态势 ，并继续支撑场内资金面企稳改善
，其中以汇金为代表监管资本 、保险资金等是本轮 ETF 流入的主要资金来源；保险资金二季度以来维持净流入，显示当前险资流入权益市场意愿正进一步提升；私募、银行理财等资金目前入市意愿则仍然不高。

　　天风证券认为 ，后续来看
，考虑到当前各资金面指标仍处于历史低位，后续仍有进一步改善空间；但在下半年国内稳增长环境
、外围市场诸多不确定因素下 ，其改善持续性可能仍需进一步验证 。

　　天风证券主要观点如下：

　　公募基金：ETF 资金连续三月净流入

　　2024 年 8 月新成立偏股型公募基金份额 107.18 亿份
，较前月新发 125.38 亿份减少 18.21 亿份，处于近 3 年来 5.56% 分位
。分结构来看 ，主动型偏股 8 月新发份额 49.86 亿
，被动型偏股新发份额 52.84 亿，主被动型产品新发基本维持均衡。存量 + 新增规模变化方面 ，8 月偏股份额净申购 695.64 亿份，存量 + 新发总份额环比上升 802.81 亿份
，但这其中被动型产品延续大规模净申购贡献了主要增量，且被动型 ETF 产品已连续 3 个月维持大额净申购态势 ，主动型产品新增 + 存量规模较上月则整体变化不大 。

　　私募证券基金：仓位水平再度降至历史低位

　　7 月私募证券基金规模为 5.03 万亿
，新发数量 654 只，较 6 月的 556 只环比增加 98 只 ，处于 2015 年以来的 8.9% 分位。7 月私募股票多头指数成份平均仓位为 49.38%
，相较 6 月环比下降 4.05pcts，处于 2010 年以来的 1.7% 分位
。私募仓位已降至历史极低水平 ，反映私募投资者对行情信心仍较为悲观。

　　北向资金：当前净流出压力仍然较大

　　截至 2024 年 8 月 16 日
，北向资金 8 月以来累计净流出 287.27 亿，当前北向资金净流入压力仍然较大 。后续美联储降息的落地或一定程度上助推北向资金的流入 ，但海外大选变数、地缘风险等不确定性导致部分海外机构预期反复
，也加大了后续北向资金流向的不确定性
。但考虑到近期北向信息披露机制调整，后续北向实时动态对于市场的“风向标”意义可能会有所削弱。

　　两融资金：8 月净流出态势维持不变

　　截至 2024 年 8 月末 ，场内两融余额为 1.39 万亿，较上月环比下降 3.07% 。8 月全月
，两融资金净流出 215.39 亿元，参与度为 7.68% ，较前月进一步下滑
。两融资金在市场风险偏好承压 、监管力度加强等因素影响下维持净流出态势。

　　保险资金：Q2 险资持股仓位延续回升

　　截至二季度末
，财产险 + 人身险持有权益资产仓位为 12.68%，较一季度有明显回升 ，相关资金权益规模净变化 1
，828 亿元，较一季度环比变化 +48.2% 。二季度以来险资对于 A 股市场仍维持了净流入态势 ，且有进一步加速趋势
，显示当前险资投资环境优化
、固收产品利率持续下行、政策端引导中长线资金流入股市支持力度加强等背景下，险资流入权益市场意愿正得到进一步提升
。

　　银行理财：8 月权益新发占比仍处于底部

　　以收益起始日来看 ，2024 年 8 月理财产品发行数量为 4
，455 只，较 7 月环比下降 6.53%；新发权益类理财产品占比为 0.21% ，较前月小幅回升。当前债市波动加剧对于理财市场的净值压力正逐步传导至发行端，但随着债市行情见顶
，后续理财资金流入债市可能会有所减速，权益市场对于理财资金吸引力可能会逐步提升 。

　　产业资本：8 月减持规模明显回落

　　8 月产业资本整体净减持 7.33 亿元 ，其中增持 55.48 亿
，减持 62.81 亿，减持规模较前月出现较明显回落
。当前 A 股弱市环境 、减持监管趋严等一定程度上造成了产业资本减持积极性的下降。同时 ，8 月以来限售解禁压力逐步释放
、且今年以来解禁意愿整体不高也是当前减持水平始终维持低位的主因之一 。

　　三大主体资金流指标：8 月以来延续修复改善趋势

　　截至 2024 年 8 月 31 日
，3 主体资金流指标值为 -0.19，位于 2015 年底以来的 28.1% 分位。A 股主体资金流指标正在进一步改善 ，但仍处于历史中低位水平
。后续国内稳增长
，以及外围衰退预期、大选 、地缘等方面均具有诸多不确定性，权益市场信心以及 A 股资金面改善持续性可能仍需进一步验证。

　　风险提示：公开数据存在滞后 ，资本市场政策出现超预期变化
，国内外形势出现超预期恶化 。

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