专题：新浪财经上市公司研究院
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
8 月 30 日 ，协鑫集成发布 2024 年中报 ，上半年公司实现营业收入 81.13 亿元，同比增长 44.73% ，归母净利润 0.43 亿元 ，同比下降 61.15%，扣非净利润 0.12 亿元 ，同比下降 87.75%。
行业低谷期 ，协鑫集成尚未陷入亏损，只是增收减利 ，光伏组件业务的表现似乎并不算糟 。不过 ，公司盈利能力长期低于同行，特别是 2020 和 2021 曾连续两年发生巨额亏损，合计亏损额达 46 亿 ，或预先进行了“财务洗澡” 。
更重要的是 ，协鑫集成一直被高负债困扰，2021 年拟定增融资 42 亿 ，实际募资 25 亿 ，但仍未阻止负债率继续走高，今年 6 月末再度创下 88% 的新高。同时 ，公司大股东协鑫集团也几乎将所持的公司股份全部质押 ，资金同样紧张 。
为缓解财务压力，2022 年 10 月 ，协鑫集成又启动了新一轮定增计划 ，拟募资额高达 48 亿，投向光伏电池片业务 。
值得注意的是 ，协鑫集成此前已通过融资 ，完成了 10GW 电池片产线，但上半年来自电池片的收入仅 7000 多万元，占比不足 1%。考虑到上一轮定增募资额的 49% 变更了投向 ，这次定增的真实目的值得关注 。
事实上 ，协鑫集成此次定增确实并不顺利，历时近 2 年、预案经 7 次修改 ，至今仍未落地 。
毛利率长期不及同行 负债率屡创新高
今年上半年 ，协鑫集成实现营业收入 81.13 亿元，同比增长 44.73% ，归母净利润 0.43 亿元 ，同比下降 61.15%，收入显著增长而利润下滑也非常明显。
从单季度数据看 ，协鑫集成第二季度营业收入 51.66 亿元 ，同比上升 27.42%，实现归母净利润 0.19 亿元 ，同比下降 77.55% ，营收增速趋缓、而利润降幅加大 。
光伏行业目前处于景气低谷期，协鑫集成尚未陷入亏损，其光伏组件主业的表现看上去似乎并不算糟糕 。不过 ，相比晶科能源 、天合光能 、阿特斯等头部组件厂商 ，协鑫集成的毛利率长期处于偏低水平，产品竞争力明显不足。
值得注意的是 ，2020 年 ，协鑫集成计提资产减值损失 12.71 亿、信用减值损失 3.45 亿，2021 年再次计提资产减值损失 8.42 亿 、信用减值损失 3.49 亿 ，这两年公司合计亏损额高达 46 亿 ，远超其它所有年份盈利之和，有“财务洗澡”之嫌 。
除了业绩问题之外 ，协鑫集成还一直被高负债所困扰 。2021 年 ，公司拟通过定增募资 42 亿元用于扩产，实际募集额为 25 亿。
但此举并未能阻止公司负债率走高 ，今年 6 月末 ，协鑫集成资产负债率继续攀升至 88%，不仅明显高于同行，也再度创下公司历史新高。
实际上 ，负债承压的不仅是协鑫集成 ，其大股东协鑫集团资金同样紧张 。
公开资料显示，协鑫集成的前三大股东江苏协鑫建设管理有限公司 、协鑫集团有限公司和营口其印投资管理有限公司均属于“协鑫系 ” ，上述三股东已大幅质押了所持协鑫集成的股份 ，其中之一、第二大股东协鑫建设和协鑫集团的质押比例更是达到 100% 。
拟再定增募资 48 亿扩产电池片 历时近 2 年 7 轮修改仍未落地
为缓解财务压力，2022 年 10 月 ，协鑫集成又启动了新一轮定增计划 ，拟募资 48 亿，投向“芜湖协鑫 20GW（二期 10GW）高效电池片项目 ” ，并补充流动资金。也就是说 ，协鑫集成此次计划融资高达 48 亿，大部分将用于光伏电池片业务 。
公司披露的信息显示 ，截至 2023 年底 ，协鑫集成光伏组件产能接近 30GW，TOPCon 电池片产能 10GW，其中芜湖一期 10GW 电池片已于 2023 年第三季度投产 。
而今年上半年 ，协鑫集成来自电池片的营收为 7458 万元 ，仅占同期公司全部营收的 0.9%，10GW 产能投产近一年 ，收入规模之小令人意外。
需要注意的是 ，在 2021 年的前一次定增事项中，协鑫集成 25 亿实际募集资金中 ，有 49% 被变更了用途 。这次拟募资额高达 48 亿的新一轮定增 ，真实目的值得关注 。
事实上，协鑫集成本轮定增事项进展的确很不顺利。
2022 年 10 月 ，协鑫集成首次发布此次定增预案；2024 年 8 月 31 日 ，公司刚刚披露《协鑫集成科技股份有限公司向特定对象发行股票预案（七次修订稿）》 。
也就是说，历时近 2 年 、预案先后经 7 次修改 ，上述定增事项至今仍未落地 。
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