【东吴电新】欣旺达 2024 年中报点评：消费电池表现亮眼，动储客户持续拓展

盈利预测与估值

投资要点 Q2 业绩符合市场预期 。公司 24 年 H1 营收 239 亿元，同增 7%；归母净利润 8.2 亿元 ，同增 88%
。毛利率 16.6%
，同增 2.1pct，归母净利率 3.4% ，同增 1.5pct；其中 24Q2 营收 129 亿元
，同环比 +10%/+18%，归母净利润 5.1 亿元 ，同环比 -16%/+59%，毛利率 16.6%
，同环比 +1.5/+0.1pct，归母净利率 3.9% ，同环比 -1.2/+1.0pct
，业绩处于预告中值偏少，符合市场预期。消费锂电表现亮眼 、电芯自供率升至 35% 。消费 H1 收入 132 亿元 ，同减 1%
，出货 2.6 亿支，同增 13% ，毛利率 18.1%
，同增 4.1pct，消费 H1 贡献利润 11.6 亿元 ，超市场预期
。锂威 H1 收入 31 亿元
，同增 34%，电芯自供率升至 35% ，持续拓展下游客户，24 年消费业务预期增长 10%+。行业方面
，消费电子持续复苏，AI 带来电池容量提升 ，我们预计增速进一步提升 。此外
，电芯 +Pack 一体化趋势明确，公司凭借 Pack 端优势 ，后续有望充分收益
，我们预计消费全年贡献利润 23 亿元，同增 37%
。动储客户持续拓展
、出货增速快于行业。动储电池 H1 收入 62 亿元 ，同增 20%
，出货 8.5GWh，同增约 70% ，其中动力 8.3gwh
，储能 0.98gwh，毛利率 11.7% ，同降 1.7pct，会计准则变更影响 2%；储能系统 H1 收入 5.9 亿元
，同增 31%，毛利率 28.1% ，同增 12.1%
，出货 3.8GWh 。公司下游客户持续拓展，公司预计全年动力出货 20-25GWh ，储能系统出货 7 -8gwh
，同比翻倍增长，高于行业增速。动储 H1 权益亏损 3.4 亿元 ，其中 Q2 环比持平
，对应单 wh 亏损 0.08 元，相 Q1 缩窄 0.02 元 ，H2 随着产能利用率提升
，动储业务有望亏损缩窄，我们预计全年权益亏损 6 亿 ，同比亏损略有缩窄
。费用率有所下降、现金流大幅提升。24H1 期间费用 32 亿，同增 17%
，费用率 13.3%，同增 1.0pct ，其中 24Q2 期间费用 16 亿
，同环比 +46%/-2%，费用率 12.2% ，同环比 +3.0/-2.4pct；24H1 公司经营性净现金流 17 亿元
，同增 267%，其中 24Q2 经营性净现金流 10 亿元 ，同环比 +396%/+44%；24 年 H1 资本开支 33 亿元
，同增 5% 。24 年 Q2 资本开支 13 亿元，同环比 +5%/-32%；24Q2 末存货 74 亿元 ，较 Q1 末略有下降
。盈利预测与投资评级：我们基本维持 24-26 年归母净利润预测为 18/21/25 亿元（此前预测 17/21/25 亿元）
，同比 +63%/+20%/+20%，对应 PE 分别为 17/14/12x ，考虑到公司动力出货有望高增，给予 24 年 25xPE
，对应目标价 23.5 元，维持“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期 ，行业竞争加剧 。

欣旺达三大财务预测表

团队介绍

往期报告：

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