来源：A 智慧保
这两天 ，险资对银行股的“清仓操作”引发了业内的关注和讨论。
一边是中国人寿在杭州银行今年涨幅接近 40% 之际选择“退出” ，另一边是永诚财险在上海联合交易所挂牌 *** 所持的全部哈尔滨农商银行 19800 万股股份 。
在对银行股的投资上，有险资赚得盆满钵满，也有险资黯然退场 。对于险资来说 ，股息率较高、能够穿越周期的银行股是其权益投资的重要标的之一。然而 ，险资在挑选银行股时，也需要三思而后行 ，选择经营稳定且具有高成长空间的银行股并非易事。
挑中银行“潜力股 ”获益颇丰
银行板块正处于强势上涨之际 ，中国人寿则选择撤出其投资多年的杭州银行 。
8 月 20 日晚间，杭州银行公告称 ，中国人寿拟在本公告披露之日起三个交易日后的三个月内 ，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过 110092230 股（含本数） ，即不超过公司普通股总股本的 1.86% 。
值得注意的是 ，中国人寿减持的是其在杭州银行所持的全部股份。
在杭州银行上市之前，中国人寿就已经是杭州银行大股东之一 。2009 年 ，杭州银行第七次增资扩股时 ，中国人寿便以现金出资 6.5 亿元，认购 5000 万股杭州银行股份 。
后来，中国人寿在 2014 年通过受让方式两次增持了杭州银行股份 ，参股和增持合计出资约 16.35 亿元。具体而言 ，中国人寿以 11.6 元 / 股的价格从亚洲开发银行手中受让 7920 万股，以 11 元 / 股的价格从杭州新闻物业管理开发有限公司手中受让 600 万股 。
2016 年 10 月 ，杭州银行上市时 ，中国人寿持有的杭州银行的股份为 5.547% 。从杭州银行 2016 年年报获悉，中国人寿承诺其自亚洲开发银行受让的股份 ，自交割之日起 5 年内不 *** ；其自杭州新闻物业管理开发有限公司受让的股份 ，自交割之日起 5 年内不 *** 。承诺期限为 2014 年 11 月 27 日至 2019 年 11 月 26 日 。
承诺期一过，中国人寿就开始开启减持步伐 。2021 年 ，中国人寿在二级市场减持了杭州银行 0.94% 的股份 ，总金额 8.43 亿元；2023 年，中国人寿向杭州市城投集团 *** 了杭州银行 2% 的股份 ，总金额 14.29 亿元 ，两次减持合计金额共 22.72 亿元。
其实，中国人寿选择在此时减持杭州银行股份也无可厚非 。Wind 数据显示，2024 年以来 ，杭州银行涨幅在 37.75% 左右 。在今年大幅上涨后 ，杭州银行的市净率也已经达到 0.83，在 42 家 A 股上市银行中名列前茅。有业内人士表示 ，如果仅从银行股估值逻辑看 ，当前杭州银行股价不具备太高的投资性价比。
从中国人寿投资杭州银行的整个过程来看，彰显了其投资眼光 。除中国人寿外 ，还有多家险企也在银行股投资中获益颇丰 。
例如 ，信泰人寿今年一季度增持北京银行 3.56 亿股股份，持股数量增至 9.94 亿股 ，占该行总股本的 4.7% ，跻身该行第四大股东。这不是信泰人寿首次投资北京银行 。信泰人寿在 2023 年一季报中首次现身北京银行前十大股东之列，彼时持股比例为 1.66% ，为第九大股东 。
北京银行的股价变动也证明了信泰人寿的眼光。在 2023 年初 ，北京银行 A 股每股股价为 3.8 元，而现在每股股价在 5.6 元左右，涨幅达 47% 。
信泰人寿在今年一季度还成为了浙商银行前十大股东之一 。浙商银行 2024 年一季报显示 ，截至今年一季度末 ，“信泰人寿保险股份有限公司 - 自有资金 ”新进成为该行第七大股东，持股数量为 7.71 亿股 ，持股比例达 2.81%。今年以来 ，浙商银行 A 股股价已上涨超 15% 。
此外，浙商银行十大股东中还有太平人寿和民生人寿两家险企 。太平人寿和民生人寿分别为浙商银行第五大股东和第八大股东 ，持股比例分别为 3.36% 和 2.8%。
选择“卖点”并不容易
如果说中国人寿对杭州银行的投资收益可观 ，那永诚财险对于哈尔滨农商银行的投资收益则有些“唏嘘 ” 。
上海联合产权交易所显示，永诚财险正在挂牌 *** 其所持有的哈尔滨农商银行 19800 万股股份（占总股份的 9.9%） 。永诚财险是哈尔滨农商银行并列之一大股东之一。在永诚财险的年报中 ，哈尔滨农商银行是其长期股权投资中重要的联营企业。
在永诚财险的年报中 ，也披露了哈尔滨农商银行作为联营企业的主要财务信息 。从近三年的数据来看，2021 年 、2022 年 、2023 年 ，哈尔滨农商银行的营业收入分别为 10.15 亿元、18.48 亿元、20.26 亿元 ，呈现逐年下降的趋势；净利润则分别为 1.64 亿元 、0.21 亿元 、3.48 亿元 。
根据永诚财险年报披露的信息，2020 年至 2023 年，永诚财险对哈尔滨农商银行的投资收益并不可观 ，从 0.42 亿元下滑至 0.16 亿元。
从哈尔滨农商银行的经营情况以及永诚财险对其投资收益情况 ，也不难理解为何永诚财险要清仓其股份 。
对于银行股的撤出，有像永诚财险这样的“清仓式减持 ” ，也有保险公司选择部分减持 。不过 ，坦白来说，选择恰当的“卖点”也没有那么容易 ，有时容易“卖飞 ”。在股票操作里 ，“什么时候卖 ”比“什么时候买”或许更难 。
例如，“阳光人寿保险股份有限公司 - 传统保险产品 ”于今年一季度减持 1.3 亿股北京银行股份 ，持仓数量降至 4.02 亿股 ，持股比例降至 1.9% 。
截至今年一季度末，北京银行 A 股每股股价为 5.35 元 ，在阳光人寿减持后 ，北京银行股价仍上涨了一波。
“新华人寿保险股份有限公司—传统—普通保险产品 ”今年一季度减持了 2220.81 万股邮储银行，持股数量降至 1.37 亿股 。而自今年以来，邮储银行 A 股股价一直保持上扬态势 ，今年至今股价已上涨 24% 左右 。
银行股投资有“退”有“进 ”
与中国人寿减持杭州银行、永诚财险挂牌 *** 哈尔滨农商银行形成鲜明对比的 ，是中国平安对工商银行的持续加仓。
今年以来，中国平安集团及其旗下子公司今年以来三次增持工商银行 。香港联交所最新数据显示 ，7 月 30 日 ，平安资管增持工商银行 1000 万股 H 股，涉及资金约 4337.8 万港元 。增持完成后 ，中国平安最新持股数约 130.24 亿股 ，持股比例升至 15%。
在此之前，中国平安及旗下子公司平安人寿先后买入工商银行 H 股股份。中国平安于 6 月 19 日买入工商银行 H 股股份 1000 万股 ，每股作价 4.4954 港元；平安人寿于 6 月 20 日买入工商银行 H 股股份约 3060.5 万股 ，每股作价 4.5875 港元 。
尽管从截至目前的市场表现来看，A 股 H 股市场还在低位波动 ，但国有大行今年股价表现却一枝独秀 ，多家大行股价续创历史新高 。
从工商银行来看，其 A 股股价今年已涨超 40%，H 股股价也已涨超 30% ，而当前工商银行 A 股股价的市净率在 0.65 左右 ，H 股股价的市净率仅在 0.39。无论从银行股估值逻辑来看，还是从溢价率来看 ，中国平安对工商银行 H 股的持续加仓都是“有迹可循 ” 。
“利差损”“资产荒”是当下险企投资必须直面的两大难题 。从权益市场来看 ，低估值 、高股息资产仍然会成为一个险资的主要配置方向。
此外，新旧会计准则也对险资资产配置产生影响 。华创证券认为 ，由于新会计准则下更多权益类资产被记入 FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产） ，权益市场波动直接传导影响净利润稳定性，出于熨平报表波动考虑 ，险企有诉求及趋势增加 FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）类资产 。FVOCI 类资产的公允价值波动计入其他综合收益 ，但分红能够进入利润表，红利资产恰好契合这一点 ，且较符合 FVOCI 计量标准中对“长期持有 ”的界定。
总的来说 ，对于险资而言，银行股经营相对稳定 、股息相对较高且能穿越周期，相较于其他权益资产 ，银行股的投资风险也较低 ，因此和险资的资产适配度也高 。不过，投哪家银行 ，投多少 ，何时进、何时退，能否带来丰厚的投资收益 ，这些问题背后考量的是险企的战略眼光 。
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