均胜电子 (600699) 盈利能力持续改善，静待智驾落地

业绩简评

2024 年 8 月 21 日公司披露半年报，上半年公司实现收入 270.79 亿元
，同比 +0.24%；毛利率同比稳步提升 2.14 个百分点至约 15.58%；归母净利润为 6.37 亿元，同比 +33.91%。第二季度实现收入 138.01 亿元 ，同比 +0.06%
，环比 +3.94%；归母净利润为 3.3 亿元，同比 +19.96% ，环比 +7.75% 。公司利润改善核心来源来自毛利率提升 + 费用率改善。

分业务情况：1）汽车安全：上半年汽车安全业务实现收入 187.65 亿元
，毛利率同比提升 3.3 个百分点至约 13.9%，欧洲 、美洲区域业务的持续改善 ，全球四大业务区域均已实现盈利
，上半年实现利润 3.26 亿，利润率 1.78% ，相对 2023 年下半年 1.36% 有明显提升
，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升
。2）汽车电子：汽车电子业务营收 81.34 亿元，同比持平的原因主要为客户结构德系美系车企销量承压 ，毛利率约 19.4%，保持相对稳定。

经营分析与展望

1、安全业务有望迎来中期盈利回升 。公司安全业务改善核心支撑如下：1）全球布局
，24H1 海外收入占比 77%，无惧国内市场下行压力
。2）产品降价压力小。原因其一 ，22 年至今公司不断向下游客户传导原材料涨价等不利影响
，新老订单价格均有上调；其二
、国内长安、长城 、 比亚迪 等高毛利订单份额不断提升，拉升毛利率；其三
、被动安全行业格局高度集中 ，且单车价值量并不高
，供应商议价能力很强 。3）安全北美扭亏
。欧洲、美洲区域业务持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升 ，上半年全球四大业务区域均已实现盈利。

2 、增量电子业务进展顺利 。海外 800V+5G-V2X+ 国内华为座舱域控带来确定收入增量；智驾域控静待花开
，国内 4 月地平线发布 J6 官宣将联合均联智行和上汽零束打造量产域控方案，8 月成为 黑芝麻 智能港股 IPO 基石投资者 ，国外基于高通芯片已开发相关产品
。

盈利预测
、估值与评级

均胜电子 作为国内汽车电子龙头企业
，伴随安全业务进入良性恢复通道，叠加智能座舱、新能源电控和智驾业务多点开花 ，预期 2024-2026 年营收 572.1/596.6/635.6 亿，归母净利润 15.8/22.8/30.1 亿元
，PE 为 12.5/8.6/6.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧 ，市场需求不及预期
，新产品推广不及预期 。

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