金徽酒点评：Q2 兑现符合预期，经营提效仍延续

专题：金徽酒发布 2024 年半年报

　　（国金食饮刘宸倩）

　　■ 投资逻辑

　　业绩简评

　　2024 年 8 月 19 日，公司披露 24 年半年报 ，期内实现营收 17.5 亿元，同比 +15.2%；归母净利 2.9 亿元
，同比 +16.0%。单 Q2 实现营收 6.8 亿元，同比 +7.7%；归母净利 0.7 亿元 ，同比 +1.9% 。

　　经营分析

　　公司经营情况符合预期
，系控渠道 / 提价扰动 Q2 节奏，税费及捐赠影响净利表现 ，区域动销氛围仍稳步向上

　　24Q2 公司归母净利率同比 -0.6pct 至 10.9%
，其中毛利率 +2.6pct、销售费用率 -0.5pct 、管理费用率 +1.1pct，毛销差明显提升带动经营利润同比增长 40%+ ，对净利率的扰动主要源于营业外支出（24H1 对外捐赠同比增加约 1600 万）
、所得税费用（公司享受高新技术 15% 优惠税率
，但 Q2 所得税负约 24%，预计系递延所得税费用阶段性影响） ，实质上经营提效仍在推进
。

　　产品端看
，24Q2 100 元以下 /100-300 元 /300 元以上产品分别实现营收 2.0/3.4/1.2 亿元，同比分别 +13%/+3%/+7% ，期内公司对世纪金徽四星、柔和金徽 H3/H6 产品执行提价 、控货，叠加渠道端活动节奏差异
，结构提升速率有所趋缓，但成本端优化仍驱动期内毛利率 +2.6pct。

　　区域上 ，省内节奏略快于省外
，24Q2 分别实现营收 5.0/1.6 亿元，同比 +8%/+1% ，省外占比约 24%、Q2 净新增经销商 130 家
，区域外拓
、招商仍在推进，践行“布局全国、深耕西北 、重点突破 ”的战略路径 。

　　回款端看 ，24Q2 末合同负债余额 4.8 亿元
，环比 -1.5 亿元，考虑环比变化后营收 -18% ，同期高基数也略有影响；24Q2 销售收现 6.4 亿元
，同比 -13%。考虑逐步进入旺季，叠加省内相对稳健的渠道基本面及大众消费氛围
、省外点状聚焦突破 ，预计下半年仍有望加速冲刺全年目标
。

　　风险提示

　　区域市场竞争加剧，省内升级不及预期
，省外扩张低预期。

　　证券研究报告：《金徽酒：Q2 兑现符合预期，经营提效仍延续》

　　对外发布时间：2024 年 8 月 19 日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

　　证券分析师：刘宸倩

　　SAC 执业编号：S1130519110005

　　邮箱：liuchenqian@gjzq.com.cn

　　证券分析师：叶韬

　　SAC 执业编号：S1130524040003

　　邮箱：yetao@gjzq.com.cn

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