海通国际：维持统一企业中国“优于大市”评级 目标价 8.9 港元

　　海通国际发布研究报告称，维持统一企业中国（00220）“优于大市
”评级 ，预计公司 2024-2026 年营收分别为 306.3/324.5/341.9 亿元；预计 2023-2025 年归母净利润为 17.8/19.6/21.7 亿元
，对应 EPS 分别为 0.41/0.45/0.50 元，予目标价为 8.9 港元。

　　海通国际主要观点如下：

　　24H1 业绩略超市场预期 。

　　公司 24H1 实现收入 154.5 亿元 、同比 +6.0% ，归母净利润 9.66 亿元
、同比 +10.2%
，扣非净利润同比 +57%（23H1 基数剔除合肥工厂出让一次性税后收益 2.6 亿元）
。其中 24Q2 扣非净利润 5.1 亿元、同比 +31%。24H1 业绩略超市场预期 。

　　饮料表现亮眼，食品稳健增长
。

　　24H1 饮料收入同比增长 8.3% ，其中 Q1 为双位数增长
，Q2 饮料收入环比有所降速。分品类来看，24H1 茶饮料 / 果汁 / 奶茶收入分别同增 11.8%/8.2%/3.3% ，茶饮料表现优异，主因户外消费景气
，有糖茶持续快速增长，新品无糖茶春拂绿茶铺货与动销情况优良；果汁增长明显 ，受海之言收入双位数增长带动 。24H1 公司食品收入同增 0.9%
，其中方便面同增 1.9%，表现优于行业 ，茄皇和老坛酸菜面同增双位数
，红烧牛肉面持平，汤达人小幅衰退
。

　　毛利率表现略超预期 ，净利率提升逻辑持续兑现。

　　1H24 公司毛利率同比提升 2.7pct 至 33.8%
，主要得益于成本下降 、产能利用率提升及减少促销等 。友商对多品类进行了提价，这对统一获取市场份额
、提振销量、提高产能利用率及减促有持续贡献 ，该行预计下半年毛利率仍同比改善。分品类看
，方便面 / 饮料毛利率分别同比 +2.5pct/+2.7pct
。费用端，24H1 公司销售费用率同比基本持平 ，费用投放符合公司预期；管理费率由于部分区域直营模式转经销，人员费用小幅优化。

　　股息率具有吸引力
，高分红仍为股价提供支撑 。

　　基于宏观消费环境较弱，该行推荐具有确定性的高股息公司
。公司多年来坚持百分百分红 ，2020-2023 年度现金分红比例为 100%/120%/120%/110%。该行预计公司 24 年净利润为 17.8 亿元（同比增长 6.6%）
，假设公司继续保持历史 100% 的分红率，则以目前市值计算 ，对应股息率将达 7.2%
，其分红价值十分可观 。

　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动 ，食品安全风险
。

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