海通国际发布研究报告称,维持统一企业中国(00220)“优于大市”评级 ,预计公司 2024-2026 年营收分别为 306.3/324.5/341.9 亿元;预计 2023-2025 年归母净利润为 17.8/19.6/21.7 亿元,对应 EPS 分别为 0.41/0.45/0.50 元,予目标价为 8.9 港元。
海通国际主要观点如下:
24H1 业绩略超市场预期 。
公司 24H1 实现收入 154.5 亿元 、同比 +6.0% ,归母净利润 9.66 亿元、同比 +10.2%,扣非净利润同比 +57%(23H1 基数剔除合肥工厂出让一次性税后收益 2.6 亿元)。其中 24Q2 扣非净利润 5.1 亿元、同比 +31%。24H1 业绩略超市场预期 。
饮料表现亮眼,食品稳健增长。
24H1 饮料收入同比增长 8.3% ,其中 Q1 为双位数增长,Q2 饮料收入环比有所降速。分品类来看,24H1 茶饮料 / 果汁 / 奶茶收入分别同增 11.8%/8.2%/3.3% ,茶饮料表现优异,主因户外消费景气,有糖茶持续快速增长,新品无糖茶春拂绿茶铺货与动销情况优良;果汁增长明显 ,受海之言收入双位数增长带动 。24H1 公司食品收入同增 0.9%,其中方便面同增 1.9%,表现优于行业 ,茄皇和老坛酸菜面同增双位数,红烧牛肉面持平,汤达人小幅衰退。
毛利率表现略超预期 ,净利率提升逻辑持续兑现。
1H24 公司毛利率同比提升 2.7pct 至 33.8%,主要得益于成本下降 、产能利用率提升及减少促销等 。友商对多品类进行了提价,这对统一获取市场份额、提振销量、提高产能利用率及减促有持续贡献 ,该行预计下半年毛利率仍同比改善。分品类看,方便面 / 饮料毛利率分别同比 +2.5pct/+2.7pct。费用端,24H1 公司销售费用率同比基本持平 ,费用投放符合公司预期;管理费率由于部分区域直营模式转经销,人员费用小幅优化。
股息率具有吸引力,高分红仍为股价提供支撑 。
基于宏观消费环境较弱,该行推荐具有确定性的高股息公司。公司多年来坚持百分百分红 ,2020-2023 年度现金分红比例为 100%/120%/120%/110%。该行预计公司 24 年净利润为 17.8 亿元(同比增长 6.6%),假设公司继续保持历史 100% 的分红率,则以目前市值计算 ,对应股息率将达 7.2%,其分红价值十分可观 。
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动 ,食品安全风险。
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