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近日 ，瑞银证券在研报中下调贵州茅台等多只白酒股评级 ，引发关注和讨论。白酒板块近几个交易日也出现了较大幅度波动 。
针对瑞银看空白酒行业的观点，不少业内人士指出 ，受淡季需求弱、高端酒批价等因素影响 ，当前白酒板块估值已调整比较充分，此时做空的必要性不强 。白酒板块具有高 ROE、高现金流 、股息率提升的特征 ，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会。
茅台集团党委书记 、董事长张德芹在与中信证券座谈时表示 ，面对当前市场的变化，要保持“定力”和“信心” ，以自身的稳定、健康 、可持续发展 ，为广大投资者和相关方创造更大的价值，实现互利共赢 。
茅台集团充满信心
据贵州茅台集团官网消息，7 月 31 日 ，张德芹与到访的中信证券党委书记 、董事长张佑君在茅台国际大酒店举行座谈 ，双方就进一步深化合作进行了沟通交流 。
谈到当前市场变化时，张德芹认为 ，要保持“定力 ”和“信心 ”。从基本面讲 ，中国经济向好发展的信心没有变、茅台强大的品牌价值认同没有变 、茅台酒卓越品质的稀缺性 、独特性没有变；从企业自身讲，茅台拥有不可动摇的质量管理体系和无可比拟的基酒资源 ，且文化价值潜力巨大；从市场角度讲 ，茅台正在做好国内市场的“三个转型”，同步推进国际化战略 ，力拓海外市场 ，以满足消费者日益增长的个性化和高质量需求 。
面向未来，张德芹表示 ，茅台充满信心 ，将充分整合茅台根在之一产业、身在第二产业 、消费表现在第三产业的各方资源，立足长远，坚持做久 、做强再做大 ，以自身的稳定、健康 、可持续发展 ，为广大投资者和相关方创造更大价值，实现互利共赢 。
张德芹表示 ，历经七十多年的发展 ，茅台塑造形成了品质 、品牌、文化、环境 、工艺五大方面的核心竞争力，这也是茅台在面对风险时能够稳健前行 、持续发展的关键所在。
张佑君也发表了其对茅台的看法 ，充分肯定了长期以来茅台在资本市场上的优异表现 。他表示 ，茅台是优秀的民族品牌，生产经营好、经济效益好 、资本收益高 ，发展成绩有目共睹 ，未来潜力依然十足 。
张佑君表示，自双方携手合作设立产业基金及行业主题子基金以来 ，不仅巩固了合作基石 ，更为未来的深度合作开启了良好序幕。作为股东和投行，希望继续加大与茅台的合作，推动构建长期 、稳定的战略合作关系 ，以充分发挥中信证券优势 ，结合茅台所拥有的丰富优质资源，共同探索更多创新性的合作领域与契合点 ，持续催生新的盈利增长点 ，以更卓越的业绩回馈投资者 。
多家酒企回应评级被下调
对于瑞银证券下调多家白酒企业评级的消息，五粮液投资者关系部门相关人士回应称 ，目前白酒板块整体表现不太好 ，最核心的要素还是目前消费整体是弱复苏，这是一个比较大的驱动因素 。对于产品批价 ，该人士表示 ，目前五粮液在批价上表现是比较好的，前段时间（市场对）整个行业的优质白酒批价出现调整 ，但是五粮液批价十分坚挺 ，公司目前经营策略是控量挺价。其从市场了解到，当下整体批价在 940 元—950 元。
泸州老窖投资者关系部人士表示，资本市场参与者众多 ，这只是其中一家券商的判断 。
瑞银证券还重申了对水井坊的卖出评级 ，因其估值偏高 。对此，水井坊董事办工作人员表示 ，股价是由市场多方因素决定的 ，公司不对券商的研报作出评价。公司会努力完成设定的年度目标，实现营收和净利润同步增长 。
近日 ，水井坊披露了今年白酒行业首份半年报 ，上半年公司的营收、归母净利润均呈双位数增长，其中营业收入 17.19 亿元 ，同比增长 12.57% ，归母净利 2.42 亿元，同比增加 19.55% 。
不过 ，由于目前消费整体偏弱 ，酒水市场结构发生了变化。中国酒业协会发布的《2024 中国白酒市场中期研究报告》显示，上半年白酒市场动销（从白酒企业到终端消费的流畅度）表现更好的前三个价格带，分別为 300 元—500 元 、100 元—300 元 、100 元及以下 。100 元—300 元价格带已成为白酒行业重要的增长点 ，而近年争夺最激烈的 600 元—900 元次高端市场表现疲软 。
中国酒业协会上述报告显示 ，有 80% 的酒商认为上半年市场遇冷。行业环境变化导致渠道经营意愿谨慎，有 53% 的经销商选择“先保住现金流 ” ，只有 20% 的经销商选择扩大规模 ，因此以价换量——主动下调价格促进成交，推动资金回笼成为不少经销商的首选策略 。
下半年需求预期有望提振
面对市场变化 ，贵州茅台等多家酒企作出新改变以适应 ，茅台强调要做好客群转型、场景转型 、服务转型，瞄准新兴产业从业者 ，从卖产品转为卖生活方式 。
中信建投认为 ，当前消费环境处于弱势状态，新品牌扩张成效有限 ，龙头企业的竞争力持续提升 ，占有率不断扩大。二季度企业动销环比回落明显，渠道库存有所提升但仍然可控，三季度预期消费环境更为平稳 。酒企重视通过提升分红率来加强股东回报 ，随着股价回落 ，部分企业的股息率已经达到 4% 甚至更高，配置价值凸显 。
中国银河证券的研究观点称 ，公募基金对白酒的重仓持股比例在 2020 年四季度末达到 15.1% 的历史高点后 ，呈波动下行趋势。截至 2024 年二季度末公募基金对白酒的重仓持股比例数据降至 9.9%，白酒持仓过高的风险已释放。
中国银河证券认为 ，从与未来业绩增长匹配性的角度看 ，目前白酒板块估值较为合理 。尽管当前白酒行业景气度偏弱，但是行业内企业分化发展 、集中度提升的趋势不变 。对于高端酒企、优秀的次高端和区域酒企 ，站在十四五规划的角度 ，在 2024 年—2025 年，这些企业会有稳定的业绩增长 ，从而使板块整体有较强的业绩增长韧性。
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