豆粕三季度或先跌后涨

　　来源：中国饲料工业信息网

　　2024 年二季度豆粕市场在供需矛盾制约下 ，价格重心继续下移。进入 7 月
，市场利空因素聚集，现货价格进一步下探 ，并跌至年内新低水平 。三季度豆粕市场供应压力逐步释放后
，供需矛盾有望修复，价格或呈现先跌后涨走势
。

　　经过 7 月中旬的反复磨底 ，本周一 CBOT 大豆期价强势反弹
，不过周二空头回补再度施压美豆上方空间，盘面呈现焦灼走势。内盘豆粕供需面变化有限 ，市场偏空氛围未变，且国内市场前周受菜粕带动提前上涨
，消化部分美豆涨幅，本周涨势相对缓和 。现货方面 ，截至 23 日
，沿海主流地区油厂豆粕报价涨跌互现，其中天津报 3100 元 / 吨持稳 ，山东报 3050 涨 20 元 / 吨
，江苏报 3020 涨 20 元 / 吨，广东报 3030 跌 10 元 / 吨
。而缺乏驱动性利多的基本面背景下 ，豆粕涨势以阶段性为主。

　　海关总署数据显示
，6 月份我国大豆进口量 1111.4 万吨，环比增长 8.7% ，同比增长 10.7%
，也是今年以来单月更高进口量 。2023/24 年度（始于 10 月）前 9 个月，我国大豆进口总量 7139 万吨 ，比去年同期减少 0.3%
。据 Mysteel 农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计 2024 年 8 月 1050 万吨
，9 月 850 万吨。24 年 7 月份国内主要地区 125 家油厂大豆到港预估 150.5 船，共计约 978.25 万吨（本月船重按 6.5 万吨计） 。

　　国内主要大豆油厂的大豆开机率处于近五年以来同期高位。根据 Mysteel 农产品对全国主要油厂的调查情况显示 ，截至 7 月 12 日当周
，125 家油厂大豆实际压榨量为 205.6 万吨，开机率为 58%；较预估高 3.62 万吨
。据 Mysteel 统计 ，截至 7 月 12 日当周
，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升。其中大豆库存 591.35 万吨 ，较上周增加 19.46 万吨
，增幅 3.40%，同比去年减少 0.62 万吨 ，减幅 0.10%；豆粕库存 121.93 万吨
，较上周增加 13.66 万吨，增幅 12.62% ，同比去年增加 62.30 万吨，增幅 104.48%；周度压榨仍旧维持 200 万吨左右 。另外
，下游生猪供需来看，供给缩减趋势下 ，养殖端看涨情绪推动猪价再次走强
。不过当前处于季节性淡季下
，终端需求跟进不足，屠宰开工率持续下降 ，养殖端挺价情绪有所降温
，饲料需求受影响表现不佳。

　　根据中国饲料工业协会数据显示，二季度饲料总产量环比改善 ，同比跌幅较为明显
，从添加比例来看，2024 年二季度配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量平均占比为 13.67% ，环比一季度提升 0.74 个百分点
，同比去年提升 0.6 个百分点 。整体来看，饲料数据环比有所改善 ，但对价格的支撑较为匮乏
。分析原因，首先从生猪养殖存栏角度来看
，根据卓创资讯数据监测 196 家样本企业，大型规模厂存栏数据同比改善明显 ，而中型殖场存栏数据同比仍处于跌势
，能繁母猪存栏数据在 6 月首次迎来暨 2024 年以来同环比双增的情况。其次下游采购心态来看，价格连续下跌 ，终端的采购心态较为谨慎
，饲料原料物理库存处于低位水平 。因此在大供应的背景下，需求端虽有改善 ，但对价格支撑效应难以显现
。

　　进入三季度
，豆粕价格跌势仍在延续，市场供应压力依旧较大。卓创资讯大豆到港船期预估数据显示 ，7- 9 月进口大豆到港预估分别为 1000 万吨 、1100 万吨
、850 万吨
，市场供应压力或出现边际改善 。需求端来看，7- 8 月饲料厂小麦替代情况较为广泛 ，间接对豆粕产生替代效应
。随着小麦替代的结束，豆粕将重新发挥自身的性价比优势
，预计需求也同步出现改善。届时市场的供需矛盾有望得到缓解 。

　　根据豆粕价格的季节性波动特点来看，三季度价格上涨的概率偏大 ，结合豆粕市场目前的供需现状以及对未来市场供需演变分析
，卓创资讯预计三季度豆粕价格或先跌后涨。

　　来源：中国畜牧业综合卓创资讯、国元期货研究

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