日元“谜团”：债券利差缩小，汇率为何持续走低？

　　转自：华尔街见闻

　　市场分析人士认为 ，日元的跌势反映了交易员对日本央行缩减国债持有规模的预期降低
，且日元汇率近期似乎对美债收益率的变动更为敏感。

　　近期，日元兑美元汇率持续走弱 ，引发了金融市场的广泛关注 。通常情况下
，货币汇率变动与日债和美债利差密切相关
。然而，日元近期的表现却打破了这一常规关系 ，令市场参与者感到困惑。

　　自 4 月下旬以来，10 年期美债收益率与 10 年期日债收益率之间的利差已明显收窄
，从 4 月 25 日的 3.817% 的年内高点下降到周三的 3.256% 。按照传统逻辑，这本应足以阻止甚至逆转日元对美元的贬值趋势
。

　　然而 ，事实却恰恰相反。日元继续走软
，美元兑日元汇率周三一度突破 162 关口，创下自 1986 年 12 月以来的更高水平 。尽管随后美元有所回落 ，但日元的整体疲软态势仍然引人注目。

　　对此异常现象 ，阿波罗首席经济学家 Torsten Slok 对媒体表示：

　　根据 Slok 的计算
，基于当前的收益率水平，日元兑美元汇率应该接近 140 ，而非目前的 160 多
。

　　凯投宏观助理经济学家 Ruben Gargallo Abargues 也注意到了这一反常现象。他指出
，一旦美联储开始降息 （预计在 2024 年底前） ，日元可能会出现反弹 。此外 ，日元的大量投机性做空头寸可能会加速日元未来的反弹
。

　　尽管如此，部分分析师认为日元的持续走软仍有其合理性。Bannockburn Global Forex 首席市场策略师 Marc Chandler 表示
，日元的跌势反映了交易员对日本央行缩减国债持有规模的预期降低 。此外，日元汇率近期似乎对美国国债收益率的变动更为敏感
。

　　值得注意的是 ，日元贬值似乎对日本股市产生了积极影响。蓝筹指数日经 225 周四创下 40913.65 点的历史新高
，东证指数也接近历史高点 。

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