光大期货软商品类日报 6.17

　　白糖：持续焦灼 静待突破

　　原糖：本周原糖期价仍保持区间走势。国际糖业组织（ISO）上调 2023/24 榨季全球糖市供应缺口预估值至 295.4 万吨 ，高于此前 2 月所预估的 68.9 万吨 。预计 2023/24 榨季全球产糖量为 1.7927 亿吨，低于之前预测的 1.7974.9 亿吨；消费量从之前预估的 1.80438 亿吨增加为 1.82224 亿吨。巴西 6 月之一周出口糖和糖蜜 58.68 万吨
，日均出口量为 11.74 万吨，较上年 6 月全月的日均出口量 13.66 万吨减少 14%
。上年 6 月全月出口量为 286.82 万吨。

　　国内：广西现货报价 6500-6610 元 / 吨 ，较上周波动不大；配额内进口估算价 5300-5320 元 / 吨；配额外进口估算价 6670-6760 元 / 吨 。

　　小结：巴西干旱天气导致机构对未来产量 、制糖比问题均较为谨慎
，原糖价格暂时止跌并小幅反弹
。6 月市场进入到压榨高峰，因此压榨数据更具有代表性 ，未来可持续关注巴西压榨进度情况。短期市场仍需依赖巴西糖供应
，天气因素仍在，糖价暂难突破 。

　　本周伴随原糖调整 ，国内郑糖 9 - 1 价差修复
，从 300 点回落到 240 点附近
。经过数周时间，09 合约的边界也逐渐清晰 ，6300 元 / 吨以上压力逐渐显现
，6100 元 / 吨以下受现货低库存影响支撑同样较强。根据泛糖科技数据，截止 5 月底广西第三方仓库库存 118 万吨 ，同比低 25 万吨 。预计未来现货价格仍是 9 月合约的主要参考因素，远期静待原糖突破引领
，同时关注未来进口糖到港情况
。

　　棉花：USDA 报告中性偏空，棉价震荡走弱

　　1、供应端：天气“扰动” 影响有限 ，2024/25 年度全球棉花增产预期仍然较强。

　　2
、需求端：国内纺织品及服装处于消费淡季
，纺织企业开机负荷持续下降，需求偏弱格局短期难改 。

　　3、进出口：纺服出口数据相对尚可 ，进口棉价格指数震荡回落
，内外价差较高，等待滑准税配额
。

　　4 、库存端：当前国内纺织品及服装正处于被动累库阶段 ，纺织企业产成品库存逐渐累积
，棉花库存总量充裕，织厂棉纱库存下降。

　　5
、国际市场方面：宏观层面影响持续且反复 ，新年度棉花增产预期较强
，期末库存调增，棉价承压运行 。本周市场扰动因素较多 ，宏观及 USDA 月度报告均有较大影响，二者影响相对偏空。宏观层面来看
，美国通胀数据降温，CPI 与 PPI 均温和回落 ，市场对 9 月降息押注增加
，美联储 6 月议息会议按兵不动，与市场预期一致 ，但鲍威尔发言偏鹰
，令市场情绪降温，预计未来较长时间内 ，宏观层面的影响仍会持续且反复
。基本面来看
，USDA6 月报告对新年度全球棉花产量及消费量预期值均环比小幅调增，期末库存调增 10 万吨 ，幅度相对较大
，美棉期末库存调增 8.7 万吨，其余主产国变化相对较小 ，整体来看报告中性偏空。展望未来，目前美国及巴西新棉增产预期较强
，增幅预期较大，但美棉优良率周环比出现一定回落 ，需警惕后续天气层面再起扰动 。综合来看
，在宏观扰动持续且供需预期宽松的情况下，短期美棉依旧承压运行为主 ，但因新增驱动较弱
，振幅预计较窄，区间波动为主
。

　　6、国内市场方面：棉花基本面偏弱 ，但下方空间同样有限
，弱稳为主。当前棉花库存水平与历史同期基本持平，短期内交易库存方面问题概率较低 ，但如果后续去库速度再度增快
，不排除新棉上市前有一定扰动 。需求端相对偏弱，当前是纺织服装消费淡季 ，纺织企业开机负荷持续下降，且降幅逐渐扩大
，产成品库存持续累积，织厂棉纱库存较低 ，表明补库意愿较弱
，终端消费恢复仍需一定时间
。预计消费偏弱，库存累积的现状还将至少维持 1 - 2 月时间 ，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。展望新年度
，虽然近期新疆地区出现一些恶劣天气，但整体影响有限 ，从目前长势来看
，在后续不遭受极端恶劣天气的情况下，本年度新棉增产预期仍然较强 。综合来看 ，供需两端对棉价均无向上驱动
，预计短期郑棉弱稳为主，变局需要时间
。

　　关注：宏观 、天气
、库存。

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