公募基金一季度减仓了，但又似乎没减！

　　来源：资本深潜号 

　　公募基金到底有没有减仓？

　　表面上这是一个数学问题 ，其实是一个哲学问题！

　　但增减幅度降低到只有不足 1 个百分点
，这近乎是没有减仓的表现。

　　更何况，考虑到 A 股一季度涨幅多集中于大盘股 ，分散持股的公募基金其实面对更多小盘股回撤的局面 。

　　这算减仓么？

　　01

　　整体仓位小幅下降

　　根据 choice 数据
，截至 2024 年一季度末，全市场共有 7709 只主动偏股型基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金 、平衡混合型基金和灵活配置型基金；A/ C 份额分开计算）
。

　　剔除 2024 年 1 季度后成立的新基金 ，主动偏股型基金平均仓位较去年 4 季度减少了 0.68 个百分点
，为 85.11%，依然保持较高仓位运作。

　　2020 年以来 ，主动偏股公募基金基本都是高仓位运行的
，仓位基本都在 85% 以上，这一定程度表明 ，在结构性行情下，公募基金对于调整仓位水平的诉求在下降
，而更多时候体现在行业配置结构上 。

　　02

　　头部公募仓位现分歧

　　从头部公募来看，公募基金并不是一边倒的减仓
。一季度 ，前十大公募基金中
，加仓和减仓的各有 5 家。

　　整体仓位有所增加的机构包括南方基金
、招商基金、鹏华基金 、富国基金
、汇添富基金 。

　　其中，加仓最明显的是南方基金
。该公司主动偏股型产品的仓位从 84.42 % 加至 85.33% ，整体仓位增加了 0.91 个百分点。

　　此外
，招商基金、鹏华基金 、富国基金
、汇添富基金平均仓位均增长超 0.47 个百分点 。

　　03

　　乐观者信心在增强

　　胡昕炜管理的基金整体仓位从四季度末的 90.22% 上涨至 91.22%；广发基金的刘格菘，一季度平均仓位上升了 1.03 个百分点；易方达的萧楠一季度平均仓位增长了 1.13 个百分点；农银汇理的赵诣一季度平均仓位增长了 1.60 个百分点 ……

　　此外 ，中欧基金的周蔚文、嘉实基金的归凯 、银华基金的李晓星等基金经理
，仓位也有不同程度的增长
。

　　从季报来看，随着部分基本面数据的回升 ，这些基金经理的信心在逐步恢复。

　　例如胡昕炜判断
，“很多消费公司的估值已具备一定的吸引力”
、“伴随着股价的调整，越来越多的消费公司也开始加大分红或回购的力度来回报股东 ，价值底部逐步凸显 。“

　　刘格菘认为，当下我国正处于经济结构变化阶段
，具备中国优势的、有明确自主性的 、有产品力的行业被寄予期望能够为经济发展做出更大权重的贡献，叠加政策强调并支持新质生产力发展 ，对后续经济结构转型的信心逐步增强。

　　04

　　集中布局稳定红利、出海链
、资源品板块

　　从行业配置来看
，稳定红利、出海链 、资源品板块颇受欢迎
。

　　周蔚文表示，一季度基本维持年初组合 ，相对市场超配养殖和基础化工行业
，看好其中有长期价值但短期业绩趋势受挫于行业景气度的优秀公司，相信这些公司的盈利在 2024 年甚至 2025 年都有望明显好转。此外 ，他还增配了具备成长性的 AI 产业链相关算力
、下游应用公司
，以及受益于实体周期和流动性周期的上游资源品，减配了上行空间有限的电力设备和电子个股 。

　　赵诣表示 ，在操作上
，一季度对于基本面率先走出底部的公司增加了一些持仓
。其组合组合持仓主要集中在电力设备新能源、计算机 、电子
、机械、军工等高端制造行业，以及稳健增长 、高股息率的企业。

　　整体上 ，赵诣仍然关注有“增量 ”的方向，一是技术进步带来需求提升的方向；二是能走出去的方向
，主要集中在新能源；三是国产替代
、补短板的方向，尤其是以航空发动机、国产算力为主的高端制造业；四是有新增需求的方向 ，比如低空经济和 AI 应用 。

　　萧楠一季度调仓的思路主要是降低组合的估值水平
，分散组合的风险收益来源，并且增加组合对内需的弹性
。萧楠认为未来国内经济企稳回升乃大概率事件 ，因此在增加黄金珠宝和一些对外需敏感的品种的同时
，还加大了对家电 、食品饮料等板块的配置。此外，萧楠开始在港股寻找一些跌幅较大
、估值也处于低位的公司 ，并形成了一定的持仓 。

　　05

　　减仓者难言悲观

　　知名基金经理中
，前海开源基金的崔宸龙，减仓动作相对明显
。其管理的基金 ，一季度平均减仓 6.89 个百分点。

　　不过
，从季报来看，崔宸龙对未来也并不悲观 ，他依旧坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇 。

　　崔宸龙表示，总体来看
，传统能源的供给情况由于诸多因素可能会维持在紧平衡状态，这一状况将会加速新能源的替代速度 ，其性价比将会进一步提升
。包括光伏、锂电等诸多行业的需求大概率会继续维持较高水平的增速
，海外的需求虽有短期波动，但是基于上述因素 ，其中长期需求确定性较高。无需过度担忧全球需求的持续性问题
，市场对于部分细分环节短期产能过剩的担忧，预计将会在未来一段时间被需求增长所覆盖 。在当前位置 ，更加不必过度担忧上述问题。

　　此外
，兴证全球基金谢治宇称，从市场风格看 ，低估值高分红关注度仍高
，而新兴领域进展同样值得关注
。

　　丘栋荣在一季报中表示，港股整体估值水平基本处于历史 5% 分位以内 ，美债利率高位，恒生指数的股权风险溢价也处于历史高位
，港股性价很高，且部分公司有稀缺性。权益资产隐含回报水平高 ，对应着战略性的机会
，应积极配置权益资产 。

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