陕西航空装备股成绩单来了：三角防务业绩高增长还能持续吗？华秦科技业绩低于机构预期

　　陕西板块航空装备领域两家上市公司三角防务和华秦科技披露了 2023 年年度报告 。

　　三角防务业绩高增长还能持续吗？

　　三角防务 2023 年年度报告显示 ，公司去年实现营收 24.94 亿元
，同比增长 32.90%；归母净利润 8.15 亿元，同比增长 30.39%
。

　　这一业绩表现基本符合机构此前预期。此前国联证券研报预测公司实现营收 24.7 亿元 ，归母净利润 8.05 亿元 。此外，中邮证券研报曾预测公司实现归母净利润 8.25 亿元
，民生证券研报、东吴证券研报分别预测 7.8 亿 、8.1 亿元。

　　三角防务 2023 年年度利润分配预案为：拟向全体股东每 10 股派 1.82 元（含税）
。Wind 数据显示，公司 2019 年上市以来已进行过 5 次现金分红 ，累计实现净利润 24.57 亿元
，累计现金分红额度 2.4 亿元。

　　2021 年至 2023 年，三角防务营收同比增速分别为 90.67%
、60.06%、32.9%；归母净利润同比增速分别为 101.7% 、51.51%、30.39% 。公司 2023 年营收
、净利增速明显下滑 ，是否已透支其预期？

　　三角防务近两年的销售毛利率也相对较低
。2021 年至 2022 年
，公司销售毛利率分别为 46.66%、46.2%，2022 年和 2023 年分别为 43.7% 、43.66%。

　　2022 年三季度开始 ，三角防务股价便开始明显下跌
，由 50 元 / 股左右一路跌至今年 2 月的 18.8 元 / 股低点 。该股发行价为 33.66 元 / 股，目前长期处于破发状态 ，最新收盘价为 24.88 元 / 股
。

　　三角防务 2024 年 4 月 20 日在一季度报告中披露
，截至 2024 年 3 月 31 日公司股东户数为 3.96 万户，较上期（2023 年 12 月 31 日）增加 1595 户 ，增幅为 4.20%。公司股东户数低于行业平均水平 。根据 Choice 数据，截至 2024 年 3 月 31 日国防军工行业上市公司平均股东户数为 4.82 万户
。其中
，公司股东户数处于 0.5 万~2 万区间占比更高，为 28.68%。

　　今年一季度 ，三角防务实现营收 6.43 亿元
，同比减少 2.28%；归母净利润 2.09 亿元，同比减少 4.04% 。

　　此外 ，今年一季度
，三角防务之一大股东和第二大股东的持股质押率有所提升
。截至 2023 年末，之一大股东西安航空产业投资有限公司质押率为 35% ，第二大股东三森实业投资湖北有限公司质押率为 45.59%。到了今年一季度末
，二者质押率分别升至 50% 和 74.13% 。

　　华秦科技业绩低于机构预期

　　华秦科技 2023 年年度报告显示，公司去年实现营收 9.17 亿元 ，同比增加 36.45%；归母净利润 3.35 亿元
，同比增加 0.48%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.4 元（含税）
。

　　这一业绩表现略低于机构此前预期。由于下游客户采购节奏放缓，华泰证券研报此前已下调过一次盈利预测 ，由 4.57 亿元下调至 4.45 亿元 。天风证券研报此前预计公司 2023 年实现净利润 4.51 亿元
。

　　华秦科技称，报告期内
，公司型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多 ，当期产销量较上年同期稳步提高
，闲置募集资金理财使得投资收益有所增加，使得公司经营业绩较上年同期增加 ，公司营业收入
、归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所增长；公司本期基本每股收益、加权平均净资产收益率减少
，主要系股东即期回报摊薄所致。

　　值得一提的是，华秦科技 2023 年业绩增速逐季下滑 。2022 年 ，公司四个季度分别实现归母净利润 0.59 亿元 、0.65 亿元
、0.76 亿元、1.34 亿元
，整体处于增长态势
。到了 2023 年，则分别为 0.88 亿元 、0.95 亿元
、0.87 亿元、0.65 亿元。

　　华秦科技主要从事特种功能材料 ，包括隐身材料 、伪装材料及防护材料的研发
、生产和销售
，产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克 、舰船、导弹等的隐身
、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护 。

　　值得一提的是，在增收不增利的同时 ，华秦科技的应收账款和存货规模都在攀升
。2021 年末，公司应收账款规模为 2.46 亿元
，到了 2022 年末上升至 3.76 亿元，2023 年末大幅增长至 6.64 亿元。

　　存货指标也在攀升 。2021 年末 ，公司存货规模为 0.34 亿元
，到了 2022 年末上升至 0.44 亿元，2023 年末大幅增长至 1.25 亿元
。

　　此外 ，公司的大客户集中度也在上升。2022 年
，公司前五大客户销售额占年度销售总额比例为 89.30%，到了 2023 年 ，升至 95.11% 。

　　研发方面
，截至 2023 年末，公司研发投入合计 0.74 亿元 ，同比增长 18.64%
，但研发投入总额占营收比例为 8.01%，减少 1.2 个百分点。

　　2023 年 7 月中旬至年底 ，华秦科技股价跌势明显，由 200 元 / 股左右价格跌至年底的 135 元 / 股
。

　　筹码集中度方面
，截至 2023 年年末，公司股东总户数为 4709 户 ，较三季度末增长了 1211 户
，增幅 34.62%；户均持股市值由三季度末的 693.70 万元下降至 400.63 万元，降幅为 42.25%。

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