哪吒汽车成为三六零的“阿喀琉斯之踵”？合众汽车三年半巨亏近 140 亿元，近两年严重“拖后腿”

中国基金报记者 冯尧

哪吒汽车恐怕已成为“红衣教主 ”周鸿祎当下更大的烦恼之一 。

自从入股哪吒汽车母公司合众汽车后 ，三六零随之进入了亏损“通道
”
。在 2023 年乃至 2024 年
，哪吒汽车仍旧是三六零的“阿喀琉斯之踵”。

根据三六零 4 月 19 日公布的财报数据，三六零去年归母净利润亏损近 5 亿元 ，对合众汽车的投资亏损就达到 6.87 亿元 。

也难怪周鸿祎近期直接奔赴哪吒汽车工厂
，“怒怼 ”管理层“什么都不明白，能不能学学雷军
”
。

一季度仍旧亏损

“如果不是因为对哪吒汽车的投资损益影响 ，三六零今年可能实现扭亏。”一位对三六零关注已久的投资人士坦言 。

在 4 月 19 日公布的年报中
，这家中国更大的互联网安全服务商录得了连续第二年亏损
。2023 年全年，三六零的归母净利润定格在 -4.92 亿元 ，但相较于 2022 年的亏损额 22.04 亿元，已经大幅减亏。    

从报表上看
，三六零为了扭亏，在各方面都在压降成本 。从综合毛利率上看 ，三六零去年为 60.76%
，虽然较 2022 年的 61.29% 略有下滑，但仍旧保持了较高水准。

而无论从管理费用、研发费用还是销售费用上看 ，三六零均较上一年（2022 年）均有所降低
。

真正拖累三六零业绩的
，仍旧是投资收益。在这一科目上，三六零在过去一年亏损额达到 7.08 亿元 ，其中对联营企业和合营企业的净亏损就为 6.47 亿元 。

在年报中
，三六零提及，其持有合众汽车的持股比例约为 9.37% ，应作为长期股权投资按权益法核算
。因此
，在 2023 年，三六零对合众汽车在权益法下确认的投资损益便为 -6.87 亿元。

换言之 ，对合众汽车的投资亏损，是三六零连续第二年亏损的“元凶 ”之一 。    

不仅如此 ，三六零同日所披露的 2024 年一季报显示
，该公司当季归母净利润继续亏损约 1.1 亿元，而其对于联营企业和合营企业的净亏损仍旧达到 1.28 亿元
。也就是说 ，这一趋势仍在延续。

近两年严重“拖后腿
”

三六零 2022 年巨亏 22.04 亿元时
，合众汽车其实已经开始“拖后腿” 。

当年，三六零对联营企业和合营企业的净亏损达到 9.46 亿元 ，其中对合众汽车权益法下确认的投资亏损便为 8.94 亿元
。而在此前多年
，联营企业和合营企业均为三六零贡献正向收益。

在 2022 年财报中，三六零披露合众汽车营收为 133.29 亿元 ，而净利润则亏损 69.19 亿元 。但在 2023 年的财报中
，三六零则选择避而不谈
。

实际上，投资合众汽车之前 ，三六零曾连续 5 年盈利。在 2016 年和 2017 年，三六零营收分别为 99.04 亿元和 122.38 亿元
，同比分别增长 -9.17% 和 23.56%；归母净利润分别为 18.72 亿元和 33.72 亿元，同比分别增长 730.12% 和 80.15% ，业绩较为稳定 。

而在 2018 年至 2020 年
，三六零营收分别为 131.29 亿元 、128.41 亿元和 116.15 亿元，同比分别增长 7.28%
、-2.19% 和 -9.55%；归母净利润分别为 35.35 亿元、59.80 亿元和 29.13 亿元 ，同比分别增长 4.83% 、69.19% 和 -51.30%。

但到了 2021 年
，三六零业绩出现大幅下滑，当年实现归母净利润净利润 9.02 亿元 ，同比下降 69.02%
。不过
，其业绩虽然出现波动，但始终保持正向盈利 ，且此前也完成了早年借壳上市时所公布的业绩承诺。

三年半巨亏近 140 亿元

直到三六零入股合众汽车
，情况发生变化 。

2021 年 10 月，三六零公告称 ，公司拟以自有资金共计 29 亿元投资入股合众汽车，间接合计持有 16.594% 股权
，成为合众汽车第二大股东
。

早年间，合众汽车旗下新能源品牌哪吒汽车成绩尚可。其中 2020 年交付 1.51 万辆 ，位列造车新势力第 5 位 。而到了 2022 年
，哪吒汽车累计交付 15.21 万辆，同比增长 118% ，更是成为新势力“销冠 ”
。哪吒汽车当时定下目标：2023 年交付目标为 25 万辆。

但尴尬的是
，哪吒汽车交付量在 2023 年“翻车
”，全年交付量近 12.75 万辆 ，同比下滑约 16%
，仅完成了当初定下交付目标的一半，是唯一一家销量“开倒车”的造车新势力 。

当前 ，合众汽车的连年巨亏
，似乎已经成为周鸿祎以及三六零更大的困扰之一
。

合众汽车 2020 年实现营收为 12.97 亿元，但当年净利润亏损 13.2 亿元；而在 2021 年 ，这家新势力车企营收为 57.35 亿元，净利润亏损 29.08 亿元。而在交付量更高的 2022 年
，合众汽车亏损额也创新高，达到 69.19 亿元 。

到了 2023 年上半年 ，合众汽车净利润亏损额则为 28.33 亿元
。也就是说
，从 2020 年至 2023 年年中这三年半时间内，合众汽车合计亏损额达到 139.8 亿元。

“怒怼 ”哪吒汽车管理层

进入 2024 年后 ，哪吒汽车交付情况并未好转 。今年 1 月哪吒汽车交付 1 万辆出头。到了 2 月份
，交付量仅仅只有 6085 辆，环比下降了 39% ，呈现出暴跌的情况
。而到了三月
，哪吒汽车仍出现同比下滑，仅交付 8317 辆。

整个一季度 ，哪吒汽车表现持续低迷
，累计交付量仅 2.44 万辆，同比下滑 6.9% 。

哪吒汽车销量迟迟不见好转 ，市场上随后又传出其“年终奖未发
”
、“南宁工厂停摆”的负面消息
。这一背景下，作为投资人
，周鸿祎也“坐不住了 ”。

就在 3 月 16 日，周鸿祎和哪吒汽车 CEO 张勇开启了一场“马拉松式直播
” ，从上海出发
，前往哪吒汽车桐乡全生态智慧工厂，进入工厂车间探访新车生产过程 。在业内看来 ，此举意在向市场释放哪吒汽车仍未停罢的信号
。

不过
，在直播中，张勇现场遭到周鸿祎“怒怼”。周鸿祎直言“哪吒汽车车名怪异 ”、“从营销到产品规划总是自嗨
” ，甚至表示
，“什么都不明白，能不能学学小米的雷军 。”

如此看来 ，作为投资人周鸿祎对哪吒汽车的表现似乎并不太满意
。  

编辑：舰长

审核：木鱼

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