通胀逆风再起！这一因素将导致核心通胀再次加速

　　来源：金十数据

　　近期数据显示二手车价格可能已停止下跌
，市场供需动态正在收紧，这可能成为美国通胀再次面临的逆风
。

　　2020 至 2022 年间 ，美国二手车价格大幅飙升
，从 2022 年开始，消费者逐渐回归理性 ，导致二手车价格出现了历史性暴跌。这一变化对美国核心 CPI 的“减速”有显著贡献 。然而
，近期迹象表明，二手车价格暴跌可能已结束 ，市场动态正在收紧
，未来可能对核心 CPI 产生进一步的推动作用
。

　　二手车价格历史性上涨和回落

　　在 2020 年中至 2022 年中，美国二手车的零售和批发价格经历了 50% 以上的历史性暴涨。消费者突然愿意支付高昂价格 ，经销商注意到这一点并大幅涨价 。因为知道可以从消费者身上榨取创纪录的利润
，无论价格如何，经销商都愿意在拍卖会上支付高价来补充库存
。

　　然而 ，从 2022 年起，消费者逐渐恢复理性
，经销商也不得不做出回应。接下来就是零售和批发二手车价格的历史性暴跌，回吐了先前涨幅的约一半 。

　　二手车的 CPI 分项数据也从峰值暴跌了 20% ，回吐了 2020-2022 年涨幅的 57%
。在 2022 年
，价格暴跌刚开始时，二手车 CPI 占核心 CPI 的权重约为 5%。因此 ，这种暴跌对核心 CPI 的“减速 ”（减速 = 价格仍在上涨
，但速度放缓）产生了很大的影响 。

　　分析师一直密切关注这一现象，因为二手车价格不可能永远暴跌
。在过去几个月里 ，二手车批发市场看到了价格止跌的迹象
，甚至突然出现了小幅上涨。这种上涨在一定程度上导致了核心 CPI 在六月、七月 、八月连续三个月环比加速上涨 。

　　此外，还有更多迹象表明价格下跌已经结束 ，二手车市场的动态正在趋紧。

　　零售库存进一步减少

　　根据 Cox Automotive 的数据
，十月初二手车的零售库存降至 215 万辆，远低于 2019 年的 280 万至 300 万辆之间 ，比 2019 年九月减少了约 27%
。

　　二至三年车龄的二手车供应主要来自租赁车队
、到期的租赁车辆回归市场和常规的以旧换新。然而，由于疫情期间新车生产因半导体短缺而减少
，二手车的供应链也受到了严重干扰 。从 2021 年第二季度至 2023 年之一季度，汽车制造商比疫情前同期少卖了 600 万辆新车
。这些未售出的新车当然就无法进入二手车市场的供应链。

　　所以就未来的零售价格而言 ，这不是一个好的库存情况 。经销商将有动力提高拍卖价格
，以补充他们紧张的库存，然后试图将这些更高的价格转嫁给消费者
。

　　批发价格——十月上半月的情况

　　经季节性调整、车型和里程数的影响 ，曼海姆二手车价格指数（追踪拍卖车辆的价格）在十月上旬微涨。如果这种趋势在十月下旬持续
，指数将连续第三个月保持大致稳定，此前在七八月曾出现大幅上涨 。

　　年度同比来看 ，该指数比去年十月整体下降了 2.8%
，为过去 18 个月以来的最小降幅，且与 2024 年一月持平
。因此 ，似乎价格暴跌已经停止。

　　在未经季节性调整的情况下
，指数在十月上旬有所下降，但十月价格通常会下跌 ，而到目前为止的跌幅小于正常的十月跌幅 。年度同比跌幅缩小至 3.5%，低于九月的 4.9%
，以及 2024 年早些时候的两位数降幅
。

　　曼海姆在报告中指出，“我们一直认为未来批发价格的降幅将有所缓和 ，而这正是我们在十月前 15 天中所看到的。
” 曼海姆每年通过拍卖处理约 800 万辆车辆 。

　　二手车零售挂牌价格方面
，根据 Cox Automotive 的数据，2020 至 2022 年期间 ，二手车的平均挂牌价格在经销商处飙升
，然后开始逐渐下滑。然而在 2024 年，价格保持在相对稳定的 $25 ，000 以上
，九月份小幅上涨
。

　　对 CPI 的影响

　　在连续数月下降之后，二手车 CPI 在九月份逆转 ，较八月份季节性调整后环比上涨 0.3%。这一月度环比上涨将年度同比降幅减少了一半
，从此前三个月的 -10% 降至 -5.1% 。

　　从当前掌握的数据来看，二手车 CPI 暴跌对核心 CPI“减速”的贡献已基本结束
。价格动态正在正常化 ，但由于库存紧张 、需求强劲，未来二手车 CPI 的上涨可能进一步推动核心 CPI 再次加速。

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