先锋聚优灵活配置混合半年换手率 12 倍，给基民亏近 40%，那些高换手的基金为何亏的多？

　　财联社 9 月 21 日讯（记者 李迪）今年以来，多只维持高换手率的基金业绩排名靠后 ，引发市场争议。其中
，一只上半年换手率超 12 倍的基金，今年以来亏损已经超过 37% 。

　　在业内人士看来
，换手率水平与基金经理风格
、股票市场环境有关，而换手率的高低则并无明显的优劣之分
。但高换手率对于基金业绩来说是一把双刃剑 ，维持高换手率可能会让基金经理更快速地响应市场变化
，但如果操作不当，频繁调仓造成的交易费用压力、决策错误风险反而会对基金收益造成负面影响。

　　多只高换手率基金业绩排名靠后

　　天天基金网数据显示 ，先锋聚优灵活配置混合今年上半年的换手率高达 1285.87% 。而该基金今年业绩表现较差，截至 9 月 19 日
，该基金 A 类份额今年以来回报为 -37.79%，在 2264 只同类基金中 ，排名第 2242
。该基金今年的中报中
，基金经理写道，“报告期内 ，本基金维持了较为灵活的投资策略
，以取得稳健的收益。”

　　嘉合睿金混合发起式今年上半年的换手率则高达 3775% 。该基金今年以来业绩表现也不佳
。截至 9 月 19 日，该基金 A 类份额今年以来回报为 -23.29% ，在 4106 只同类基金中排名第 3501。

　　在今年的中报中
，基金经理写道，“考虑到国内经济仍处于弱复苏 、外围扰动尚存的情况 ，本基金结合行业发展的确定性与公司成长性优势
，不断调整优化组合 。一方面，我们甄选出受益于人工智能大时代中能够看得远
、发展空间大的标的作为我们的重点配置
。另一方面 ，我们以中长期确定性应对短期不确定性，少量布局了红利低波动资产
，重点参与了出海、资源品等品种。 ”

　　除上述两只基金外，还有多只高换手率基金业绩表现在同类基金中排名后二分之一 。天天基金网数据显示 ，东海消费臻选混合发起式上半年换手率高达 1938.82%
，而截至 9 月 19 日，该只基金 A 类份额的今年以来回报为 -20.49% ，在 4106 只同类基金中排名第 3224。

　　长江长宏混合上半年换手率达 1992.05%
，截至 9 月 19 日，该基金 A 类份额今年以来回报为 -16.46% ，在 4106 只同类基金中排名第 2590
。

　　此外
，华夏智胜先锋股票今年上半年的换手率也超过 7 倍，截至 9 月 19 日 ，该基金 A 类份额回报为 -17.69%
，在 933 只同类基金中排名第 581。

　　换手率水平与基金经理风格和市场环境有关

　　换手率水平与基金经理的投资风格 、配置策略紧密相关 。倾向于长期持有低估值股票的价值型基金经理，通常换手率会相对较低 ，而倾向于趋势投资的基金经理往往会维持相对较高的换手率
。

　　不过，也有公募投研人士对记者表示
，现在许多基金经理的投资策略都很复杂，且融汇各种投资理念 ，不能依据成长
、价值对基金经理的投资策略和换手率水平进行简单分析。“此外
，基金经理的换手率水平也会随着其投资风格的变化而变化 。近几年，景气轮动策略比较盛行 ，采取这类策略的基金经理换手率会比较高
。
”

　　此外
，股市环境也会影响基金经理的换手率水平。如果市场风格切换频繁、行业基本面变化较高，为维持组合收益 ，基金经理会进行调仓换股操作
，从而推升换手率水平 。

　　一大型公募投研人士对记者表示，“如果市场缺乏明确投资主线 ，长期维持结构性行情
，且行业轮动较快，部分基金经理在这种环境下可能会采取更高的换手率 ，以迅速适应市场变化和捕捉新的投资机会
。”

　　上述公募人士还补充说，“在近几年的熊市中
，市场就缺乏明确主线，一些行业短期占优又迅速落后。在这种环境下 ，许多趋势型选手会因此频繁调仓 。不过
，也有一些基金经理会因为看不清市场方向而选择少操作，维持低换手
。 ”

　　高换手率是双刃剑 ，或增加业绩波动风险

　　理论上讲
，市场风格快速轮换的环境下，维持高换手率能使得基金能够快速响应市场变化 ，捕捉短期交易机会。通过调整投资组合
，基金经理也可以及时减持表现不佳的股票，转而投资更具增长潜力的股票 。

　　但高换手率也会带来更高的交易成本 ，还可能增加因频繁交易而增加决策错误的风险。

　　一方面
，高换手率必然将导致交易费用增加
。尤其是对于迷你基金来说，高换手率会侵蚀基金的收益。

　　另一方面 ，长期维持高换手率也可能会为基金带来更多的业绩波动风险 。频繁调仓的投资操作对基金经理的择时能力带来了更高的考验，一些维持较高换手率的基金经理可能会短期业绩占优
，但如果一段时间内多次调仓失误，则会业绩表现大不如前
。

　　以先锋聚优灵活配置混合为例 ，该基金在 2023 年同样维持较高的换手率
，但业绩表现很好。当年全年收益达 10.08%，在 2331 只同类基金中排名第 50 。但在今年 ，频繁调仓未能为其带来良好收益
，该基金今年以来亏损已超 37%
。

　　上述投研人士指出，“几乎没有人能准确地预测市场波动。频繁调仓总会判断错误 。也有极个别资深基金经理在高换手的同时维持了较好的收益 ，但如果基金经理的没有非常高的择时和预判能力
，多动还不如少动
。
”

　　此外，高换手率可能反映出一只基金的基金经理更倾向于追逐市场热点 ，这也可能会为基金带来风格漂移的风险。以北信瑞丰外延增长主题灵活配置混合为例
，该基金上半年换手率达 924.30% 。在济安金信基金评价中心发布的《关于 2024 年第二季度公募基金不予评价的说明》中，该基金因“风格漂移”原因而被不予评级
。

　　不过 ，也有业内人士指出，不能仅依靠换手率水平来判断基金经理的投资策略的合理性
，高换手率也未必代表基金经理的投资策略不合理，主要看其频繁调仓的背后有没有完善的投资逻辑支撑。

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