金价涨疯了！九连阳后再创新高，这次该恐惧还是贪婪？

　　市场再次惊呆了！

　　在“六连阳”叠加“九连阳 ”后
，黄金价格还在持续狂飙，且以更快速度创出新高。截至最新 ，国际黄金价格已突破 2230 美元 / 盎司点位
，而这距离其在 3 月 20 日突破 2220 美元点位尚不足 10 天 。同时，3 月 29 日 A 股再次上演“黄金战
”：多只黄金股轮番上攻 ，相关黄金主题类 ETF 当天涨逾 4%
，成为当天最“靓”的 ETF
。

　　从券商中国记者多方了解来看，美联储最新利率决议释放的“鸽派 ”和避险情绪提升 ，是金价再次走高的主要原因。机构人士特别说到
，虽然 3 月以来黄金开启连涨模式，但国内黄金股的弹性并未完全释放 ，权益市场与商品市场的背离仍较大 。3 月最后一周虽暂时缺乏基本面信号催化，但在降息周期叠加全球不确定性的环境下
，对 2024 年黄金依然维持乐观态度
。

　　黄金股 ETF 累计涨超 30%

　　截至 3 月 29 日收盘，Wind 黄金精选指数（884106）大涨 7.11% ，而仅近 20 日累计涨幅就超过了 20%。从个股表现来看
，29 日赤峰黄金在午后强势涨停，山东黄金涨幅也高达 7.91% ，此外中金黄金、银泰黄金 、湖南黄金等个股均涨逾 6% 。

　　受这些指数和个股提振
，黄金主题类 ETF 在 29 日更是成为全市场最“靓
”的 ETF
。华夏基金旗下的黄金股 ETF 全天大涨 8.45%，永赢基金旗下的黄金股 ETF 上涨 4.83%。而从今年 2 月初底部算起 ，两只 ETF 至今累计上涨均超过了 35% 。

　　进一步看
，黄金股持续走强的同时，黄金资产价格和黄金公司的基本面 ，均出现正向变化：

　　一是黄金价格走势走高
。截至目前
，伦敦金现价格在近期高位震荡后再次回升，并二次突破了 2200 美元 / 盎司历史高位。阶段性看 ，这一价格高位是此前累积稳步攀爬的结果，伦敦金现价曾于 2 月 14 日至 2 月 21 日先是拉出一个“六连阳”
，随后很快又在 2 月 28 日至 3 月 11 日拉出更为壮观的“九连阳 ” 。随后几天稍作休息，于 3 月 20 日和 28 日短短几天内 ，先后两次创出新高
，价格分别突破 2220 美元 / 盎司和 2230 美元 / 盎司点位，截至目前已来到 2232 美元 / 盎司附近。此外期货行情方面 ，黄金类品种同样表现不俗
，截至目前沪金主力（AU888）价格在此前突破 520 元基础上，目前已近 530 元高位
。

　　二是黄金相关公司业绩基本面回升。比如，山东黄金 3 月 29 日发布的 2023 年财报显示 ，该公司 2023 年实现营业收入 592.75 亿元
，同比增长 17.83%；对应实现归母净利润 23.28 亿元，同比增长 86.57% 。山东黄金在财报中称 ，营收增长主要是本期自产金
、外购金及外购合质金销售量和销售价格均增加
。山东黄金 2023 年矿产金产量 41.78 吨，同比增加 3.10 吨
，增幅为 8.03%。

　　美联储“鸽声
”加强降息预期

　　针对黄金资产和黄金标的的新一轮上涨，业内分析认为 ，近期全球各大央行货币政策和避险情绪变化是主要原因 。

　　博时基金的基金经理王祥对券商中国记者分析称
，上周（3 月 18 日至 3 月 22 日）全球多家央行密集发布货币政策，可谓是“超级央行周”
。其中 ，美联储利率决议与政策展望较市场预期鸽派
，但点阵图仍维持 2024 年降息 3 次的指引，仅 2025—2026 年降息次数从 7 次下降至 6 次 ，增强了市场对联储 6 月降息的信心
，使得黄金继续刷新纪录并一度跃至 2200 美元上方。

　　“虽然之后美国公布的乐观宏观经济数据促使美元反弹，并引发黄金的获利了结调整 ，人民币计价黄金周内在汇率波动的影响下
，表现强于外盘，但内外价差波动也再次放大 ，短期人民币金价的不确定性将有所上升 。人民币计价黄金在汇率的对冲下调整幅度相当有限，仍维持较强的攻击态势
。 ”王祥表示。

　　此外
，工银瑞信基金相关人士还说到，避险属性也是驱动本轮金价上涨的原因 。美债危机阴霾不散 ，地缘冲突频发也对金价形成支撑
，黄金的货币属性和避险属性持续放大，各国基于降低对美元依赖和稳定币值考虑 ，持续大量增加黄金储备
。“从资本市场来看
，金价受宏观流动性驱动的影响较大，3 月以来黄金开启连涨模式 ，但国内黄金股的弹性并未完全释放
，权益市场与商品市场的背离仍较大。同时，黄金股之间的分化也较大 ，基本面的显著差距是主要原因之一 。
”

　　另外从黄金储备量来看
，华安基金认为，过去两年黄金表现明显好于美债 ，背后的原因是去美元化背景下的全球央行购金。2022 年和 2023 年，全球央行净购金均突破 1000 吨
，创下历史新高
。中国央行最新的外汇数据显示，黄金储备连续 16 个月增长 ，购金节奏延续。“央行净购金在黄金需求的占比已经从十年前的 10% 提高到近两年的 25%
，成为影响黄金不可或缺的因素，对冲了黄金投资需求的小幅走弱 。”

　　个股基本面依然存在不确定性

　　那么 ，在黄金上到当前高位后
，后续是否依然具备投资价值？

　　前述工银瑞信基金人士认为，随着黄金高位持续周期的延长 ，黄金股资产负债表修复后利润释放将更加顺畅
。当前黄金处于美联储停止加息到明确释放降息信号的降息交易期
，黄金股近期跟随金价小幅回落后仍处于上行趋势。

　　“金价仍有望出现趋势性回升，具备长期配置价值 。 ”富国基金量化投资部 ETF 投资总监王乐乐认为 ，未来在美国通胀水平开始回落、经济衰退预期加强的背景下
，美联储的货币政策主轴也将发生转变，这将成为决定全球大类资产配置的重要底层逻辑
。“市场利率有可能先于政策利率开始下行 ，而且将比通胀预期的下行斜率更为陡峭，从而驱动实际利率回落
，金价有望步入上行通道。但要注意前期金价的快速上涨或使得短期价格将偏震荡态势 。”

　　“从短期维度看，利好事件有所兑现 ，黄金如我们预期地充分反映了美联储鸽派信号
，3 月最后一周暂时缺乏基本面信号的催化；中长期维度，在降息周期叠加全球不确定性的环境下 ，对于 2024 年黄金维持乐观
。
”华安基金称。

　　但这并不意味着金价上涨推动的公司业绩上升会一帆风顺 。山东黄金表示
，黄金价格的变动会给公司经营效益带来较大的不确定性
。由于全球经济形势依然严峻及地缘政治动荡加剧，加上国家政策（如货币政策 、财政政策
、行业政策、地区发展政策等）发生变化和汇率的波动等都会对产品价格产生较大影响 ，进而影响公司利润。

　　相类似地
，诺安基金相关人士表示，黄金 ETF 持有量从 3 月中旬开始持续增加 ，黄金投资逻辑逐渐从短期避险需求向中长期的震荡上行态势演绎 。里面的风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期
，以及美国总统大选造成的不确定性，建议积极关注黄金价格走势。

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