“大宗商品旗手”改口，高盛看涨的只剩黄金了

　　华尔街见闻

　　今年 5 月末谈论的“商品 5D 牛市”已不在，高盛仍坚定看好金价涨至 2700 美元 ，同时对铜、铝 、石油等商品采取更为谨慎的态度。

　　“大宗商品旗手 ”——高盛在今年早些时候曾多次唱多商品
，然而最近一段时间该行却频繁“改口
” 。今年 5 月末谈论的“商品 5D 牛市”已不在，现在高盛看涨的只剩黄金了
。

　　9 月 5 日 ，高盛在一份研报中重申，依然看涨黄金
，维持 2025 年黄金价格涨至 2700 美元 / 盎司的目标。对于其他大宗商品，高盛表示 ，由于周期性支撑减弱
，其近期对大宗商品市场的态度转向更加谨慎，对于原油
、铜以及其他工业金属持谨慎保守立场 。

　　铜、铝 、石油被“抛弃 ”

　　高盛在研报中指出 ，考虑到当前高企的闲置产能、潜在的贸易紧张局势以及明年 OPEC 供应可能超预期等因素
，最近将布伦特原油价格预测区间下调 5 美元 / 桶至 70-85 美元。

　　同时，高盛放弃铜价多头 ，并将铜价触及 12000 美元 / 吨的时间点从 2024 年底推迟至 2025 年之后
。高盛认为
，铜库存仍在增加，而需求相对疲软 ，库存消耗及随之而来的价格上涨将比之前预期推迟很多。

　　有媒体报道
，该行分析师 Samantha Dart 和 Daan Struyven 本周在一份电子邮件中表示，预计明年铜价平均为 10100 美元 / 吨 。虽然这一预期仍高于当前伦敦金属交易所约 9 ，200 美元的价格，但低于该行此前的目标 15000 美元 / 吨
。

　　此外
，高盛还将 2025 年铝价预测从每吨 2850 美元下调至 2540 美元。该行维持了对铁矿石和镍的看跌观点，并表示黄金是其近期对冲地缘政治和金融风险的首选 。

　　高盛仍对黄金充满信心

　　“黄金是我们对短期上涨最有信心的商品
。” 高盛近期频繁提到类似的话。

　　当前 ，高盛维持了 2025 年初每盎司 2700 美元的目标价
，认为随着美联储准备降息，西方资管机构的流入将推动贵金属上涨 ，各国央行持续的强劲需求也将继续为其提供支撑 。该行在报告中写道：

基于央行对黄金需求增加
、即将到来的美联储降息预期
，以及黄金作为地缘政治避险工具的显著优势，我们最近推荐了黄金的多头交易策略
。

　　当前现货黄金价格暂报 2497 美元 / 盎司。按此计算 ，高盛认为
，到明年年初，金价还有超过 8% 的上涨空间 。

　　高盛“商品 5D 牛市 ”已成过去式，商品熊市周期已到来

　　今年 5 月 29 号 ，高盛曾在一份报告中指出，仍选择性地看涨大宗商品
，预计 2024 年总回报率将从 13% 上升至 18%
。

　　高盛还提到了所谓的“5D 牛市趋势
”：去投资（Disinvestment）、去碳化与气候变化（Decarbonization ） 、对冲风险（De-risking ）
、数据中心与人工智能（Datacenters & AI）、以及国防支出（Defense Spending），这些趋势将为大宗商品带来结构性机会。

　　高盛当时预计 ，金铜继续上涨 、油价震荡
、天然气涨幅有限：铜价或将在年底前上涨 15% 至 12000 美元 / 吨；金价预计在年底目标价 2700 美元 / 盎司；布伦特原油价格将在 75-90 美元区间波动；天然气价格今年夏季今年夏季上涨空间有限 。

　　然而
，当前全球大宗商品已步入熊市周期。汇丰在本周一份研报指出，大宗商品市场在 7 月中旬已步入熊市周期 ，熊市通常将维持 3 个月
。8 月全球大宗商品继续下跌
，油、铁矿石和铜下跌最为显著。在汇丰追踪的 42 种大宗商品中，有 27 种在 8 月份出现了价格下跌 。

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