本周市场延续震荡，前四天题材快速轮动 ，大小盘频繁分化 ，成交额仍保持在 5000-6000 亿左右的偏低水平。周五彭博新闻社报道称，中国考虑调降存量住房贷款利率 ，允许转按揭 。受此消息影响 ，国内降息宽松预期大幅抬升，增量资金流入，成交额突破 8500 亿 。创金合信基金首席宏观分析师甘静芸表示 ，虽传言并未被证实 ，但市场思动，在偏弱的增长预期下 ，预计逆周期调节力度会加大以稳增长 ，市场对 9 月的降息预期较高。
甘静芸进一步表示，若降息或更进一步的稳增长政策落地 ，或将迎来反弹的窗口期 。与此同时 ，她提醒投资者不做过度左侧的博弈，见到实质降息与基本面改善信号后再布局 ，即冷静右侧交易 。
本周上证指数跌 0.43% ，深证综指涨 2.52%，创业板指涨 2.17%。在增量政策预期 ，与战略资金买入力量由沪深 300 向中证 1000 扩散的加持下 ，持续调整的小市值板块大幅反弹，中证 1000 上涨 2.98%、中证 2000 上涨 3.57%，万得微盘股指数反弹 6.2%。行业层面 ，传媒 、电力设备 、综合上涨 ，银行、建筑装饰 、公用事业下跌 。甘静芸表示，政策催化与题材在周内的演绎轮动速度较快 ，前期调整幅度较深 ，且分子端悲观预期较为充分的行业，在增量的政策预期下有所反弹 。
缩量阶段 ，耐心等待增量政策对需求提振的实质性效果。1- 7 月 ，全国规模以上工业企业利润增速同比增长 3.6%，较前值略有回升 ，企业整体盈利平稳增长 ，以价换量仍是主要特征 。1- 7 月，全国规模以上工业企业营业收入利润率为 5.4% ，较前值 5.41% 微幅回落 ，企业盈利仍处在缓慢修复过程中 。
从量 、价和利润率三要素拆分来看，7 月全国工业生产者出厂价格同比下降 0.8%，环比下降 0.2% ，降幅均与上月相同 ，价格仍对企业利润有一定拖累作用。量是主要拉动项，但边际动能也在放缓 ，7 月规模以上工业增加值同比增速为 5.1% ，6 月为 5.3%，供给快于需求使得工业企业库存被动冲高 ，对生产带来一定压制 。
上周五晚间 ，杰克逊霍尔全球央行年会召开，全球数十个央行的行长、财政部长和经济学家参加 ，探讨经济政策的未来走向 。美联储主席鲍威尔的演讲表露了比较鸽派的态度 ，市场普遍认为美联储降息周期开启。
对通胀和就业市场，鲍威尔表示通胀的上行风险减小 ，就业的下行风险增加 ，这意味着政策决策重心将更多转向就业市场 。货币政策方面，鲍威尔表示联储政策调整的时机已经到来，但具体节奏仍需要依据未来的数据相机抉择 。因此 ，9 月美联储开启降息成为极有可能发生的基准事件 ，基于降息对资产进行战略配置和战术调整尤为重要。战略性配置的投资者需要考虑降息的方向与终局，以及降息背后是否隐含经济衰退的担忧 ，据此对流动性利好的美股、美债 、黄金等资产进行配置 。而战术性配置的投资者则需要根据降息预期的变化 、降息的节奏和幅度调整交易 。甘静芸指出 ，市场当前对降息预期交易得较为充分，以利率期货的水平观察 ，市场预期 9 月降息 25/50BP 的概率分别为 67.5% 和 32.5% ，年内降息 100BP。考虑到近期美国经济数据降温但不至于衰退，市场的降息预期或过于乐观 ，最终兑现的次数和幅度可能出现回调。
当前 A 股市场仍处在观望过渡期 。对国内增长情况 ，观察增量的稳增长政策对需求的提振何时能看到实质性的效果，即何时能看到宏观经济数据的明显改善 。对分子端的盈利修复以及降息预期 ，甘静芸建议要冷静右侧交易 ，即不见兔子不撒鹰。“兔子 ”出现前，市场大概率维持震荡调整，轮动速度较快 ，大市值、红利 、国企风格相对占优 。若降息或更进一步的稳增长政策落地 ，她认为将迎来反弹的窗口期 。对海外的降息节奏，她倾向于认为美国经济降温而未衰退 ，因此对美联储降息幅度和速度的预期可能出现回摆 ，充分交易分母端利率宽松预期的资产或面临调整。基本面决定债市调整空间或有限，但要充分关注资金面和流动性对信用债的影响 。
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