卓创资讯：新棉即将上市 棉花市场行情进入关键期

　　卓创资讯棉花市场分析师刘杰

　　【导语】因供需关系宽松
，8 月棉花月均价创年内新低，延续熊市趋势
。然而月均价环比跌幅明显收窄 ，市场利多因素进入量变累积阶段。主要包括随着传统需求旺季到来
，棉花消费边际向好，去库进度或将加快 ，但新棉即将集中上市
，棉花供应预期增加，供需关系或将先紧后松；进口棉和化纤替代也在增加 。预计随着利多
、利空因素交织 ，新年度初期棉花价格存在冲高回落可能
。

　　供需关系宽松
，棉价创新低

　　进入 2023/24 年度以来，棉花持续累库 ，而消费边际转弱
，棉花供需关系宽松，现货市场进入熊市 ，并与期货共振回落，导致产业链共振走弱。卓创资讯 8 月预估中国棉花供需平衡表数据显示
，2023/24 年度中国棉花进口量 310 万吨，较上月预测值增加 10 万吨 ，较上一年度增加 167.55 万吨
，支撑本年度总供应量较上月预测值增加 10 万吨 。总需求量预测与上月保持一致，但较上一年度下降 12.05 万吨
。供应量增加、需求量下降 ，本年度期末库存预期增加
，其中库消比 115.46%（含隐性期末库存数量），较上月预测值增加 1.25 个百分点 ，较上一年度增加 10.99 个百分点。棉花月均价与库消比高度负相关
，受供需关系持续宽松拖累，本年度棉花价格承压下行 。截至 8 月 28 日 ，国内 3128B 级皮棉月均价 14519.25 元 / 吨
，同比下降 18.84%，创本年度新低
。（备注：中国棉花年度起始时间为每年 9 月 1 日至次年 8 月 31 日）

　　进口量增加 ，棉花供应充足

　　据卓创资讯调研，本年度中国棉花产量 571.5 万吨
，较上一年度下降 91.5 万吨，降幅 13.8%。本年度因大部分时间进口棉价格优势明显 ，对国内棉花替代效应显现
，棉花进口量同比持续偏高 。截止到 8 月 27 日，本年度内外棉价差均值为 382.99 元 / 吨 ，较上一年度增加 1562.02 元 / 吨；截止到 7 月底
，本年度棉花累计进口量达 308.7 万吨，同比增长 150%
。

　　化纤替代效应显现 ，棉花消费受抑

　　本年度主要纺织原料价格共振回落
，其中棉花价格跌幅不及化纤，化纤替代效应显现 ，并在本年度施压国内棉市。今年以来宏观市场外弱内强
，纺织品服装消费外冷内热，订单利润不佳 ，而化纤性价比优势较为明显，纺企用棉成本增加
，转用化纤增多，对国内棉花价格形成压力 。截至 8 月 28 日 ，本年度棉涤价差为 8802.11 元 / 吨
，较上年度上涨 7.52%；棉粘价差为 2884.62 元 / 吨，较上年度上涨 18.63%。化纤原料价格优势扩大 ，部分纯棉企业转产定制化混纺产品
，挤占国内棉花消费份额
。（备注：棉涤价差 = 国内 3128 级皮棉价格 - 华东涤纶短纤 1.4D×38mm 市场价，棉粘价差 = 国内 3128 级皮棉价格 - 华东粘胶短纤 1.5D×38mm 市场价）

　　综上所述 ，8 月份棉花月均价再创年内新低
，虽然棉花供需宽松关系缓解 、进口棉和化纤替代边际减弱，以及需求边际向好处于量变累积阶段 ，但尚未达到质变
，因此尚未成为改变棉价运行方向的主要驱动力量。另外，随着 11 月份新棉大量集中上市 ，棉花市场将再度回归供需宽松的基本面 。因此，四季度棉花价格存在冲高回落可能
，拐点或将出现在 10 月中下旬或 11 月中上旬
。市场密切关注籽棉价格走势
、新棉产量增幅、国家政策引导和旺季消费市场表现，以上因素将主导拐点时间是否如期而至 ，卓创资讯将继续跟踪调研。

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