卓创资讯：供应过剩将导致 PTA 加工费继续下跌

　　卓创资讯分析师 安光

　　【导语】截至 8 月 26 日，PTA 月均加工费 338 元 / 吨 ，环比 -25%
。9 月 PTA 官宣的检修计划有限
，预估 PTA 供应过剩，PTA 加工费将继续下跌。

　　PTA 加工费下跌

　　截至 8 月 26 日 ，PTA 月均加工费 338 元 / 吨
，环比 -25% 。目前 PTA 月均加工费仍然在近年新投产装置的理论加工费成本线之上，PTA 新装置仍然生产盈利 ，但早年投产的 PTA 装置生产亏损
。8 月 PTA 月均加工费明显下跌的主因是市场担忧 PTA 过剩压力增加
，产业链利润整体下移。由于 6 - 7 月 PTA 月均加工费偏高，叠加“金九银十”旺季预期 ，PTA 企业官宣的 8 - 9 月检修计划不多
，市场预估 PTA 累库存，PTA 主力供应商持续出货 ，8 月 PTA 月均加工费跌至年内低点附近 。

　　后期 PTA 供应过剩

　　预估 8 月 PTA 月度产量在 622 万吨左右，创历史新高
，PTA 可能累库存 35 万吨左右
。目前官宣的 9 月 PTA 检修计划仅华东 120 万吨、东北 220 万吨，其他停车装置多为长停产能 ，PTA 供应过剩的预期仍然较强
，给 9 月市场较大压力。

　　另外华东 270 万吨 PTA 新装置可能 2024 年年底投产，早于此前市场预期 ，若按照该装置 12 月份投产
，则其影响前置至 10-11 月份，将强化中短期 PX 暂无新产能的产能错配优势 ，PTA 新装置带来的产量增量利空 PTA 加工费 。

　　等待需求回升 提振市场信心

　　市场对“金九银十 ”的需求旺季预期相对谨慎
，一方面是截至 8 月下旬市场暂未出现明显的需求淡季向旺季转换的迹象，涤纶长丝高产销缺乏持续性；另一方面是今年产业链终端企业的资金压力仍然存在 ，销售成品库存之后变现去采购原料
，今年整体来看终端企业对聚酯采购的积极性不高
。终端企业与聚酯企业处于持续僵持状态，多数时间是聚酯企业在终端企业的聚酯库存偏低阶段 ，通过促销带动产销回升，极少出现终端企业主动补聚酯库存带动聚酯产销回升的情况。

　　聚酯产业链自上而下的成本传导 、库存转移均不够顺畅
，导致 PTA 现货销售气氛不佳，8 月部分 PTA 企业及贸易商反馈 PTA 现货买气不佳 ，市场仍需等待终端需求回升
，产业链也需要自下而上的信心恢复，仅靠卖方挺价无法真正带动产业链库存顺利转移 。

　　综上所述 ，PTA 供应过剩
，终端需求尚待恢复，预计短期 PTA 加工费下跌
。中期市场来看 ，PX 暂无新产能
，而年底将有 270 万吨 PTA 新产能计划投产，产能错配将导致产业链利润集中在 PX 之上 ，PTA 加工费下跌的可能性较大。

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