南京“军工之一股”国博电子净利下滑超 20%，上市两年股价已破发

　　界面新闻记者 | 尹靖霏

　　市场对国博电子（688375.SH）用脚投票。

　　继 8 月 26 日微跌 2.35% 后，8 月 27 日国博电子开盘即跌 1.15% ，报 37.88 元 / 股
，市值 228 亿元 。作为南京市市值更高的“军工一哥 ”，国博电子上市刚满 2 年 ，距离发行价，股价已下跌近 47%
。

　　就在 8 月 25 日晚间国博电子披露 2024 年半年报
，公司当期营收 13.03 亿元，同比下降 32.21%；归母净利 2.45 亿元 ，同比下降 20.77%。对于营收的下滑
，公司解释主要系报告期内 T / R 组件和射频模块收入减少所致 。

　　该公司成立于 2000 年，由中国电科五十五所相关专业资源整合组建而成 ，于 2022 年 7 月 22 日上市
，该公司注册地在江苏省南京市经济开发区，是南京市四家军工上市公司中市值更高的军工股。上市当日公司发行价格 70.88 元 / 股 ，发行市盈率高达 80.78 倍
，通过 IPO 募资 28.36 亿元
。

　　国博电子隶属于中国电科系。公司前 10 大股东中
，国基南方、中国电科五十五所 、中电科投资均为中国电子科技集团（下称中国电科）直接控制的企业 。而中国电科则由国资委全资控股
。其官网显示，中国电科拥有电子信息领域完备的科研创新体系 ，在国内军工电子和网信领域占据技术主导地位。目前，中国电科拥有包括 47 家国家级研究院所
、17 家上市公司 。

　　国博电子主营业务为源相控阵 T / R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售
，产品覆盖军用与民用领域
。具体来看，在军用领域 ，国博电子长期为陆 、海、空
、天等各型装备配套大量关键产品
，确保了以 T / R 组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。在民用领域，其产品主要在移动通信的基站中得到应用 。

　　过去 5 年该上市公司业绩整体呈现上行态势 ，然而今年以来该公司业绩下浮程度有所加剧
。

　　其 2019 年至 2022 年营收分别为 17.24 亿元、22.25 亿元 、22.12 亿元
、25.09 亿元、34.61 亿元；净利分别为 2.52 亿元 、3.67 亿元
、3.08 亿元、3.68 亿元 、5.2 亿元。

　　2023 年公司实现营业收入 35.67 亿元
，同比增长 3.08%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.06 亿元，同比增长 16.47% 。

　　不过今年以来 ，该军工公司业绩呈现下滑趋势
。仅从今年第二季度看
，公司实现营收 6.09 亿，同比大降 50.2% ，环比降低 12.1%
，实现归母净利润 1.24 亿，同比大降 35.8% ，环比微增 2.5%。国金证券 8 月 26 日研报指出，受产品交付节奏的影响
，该公司业绩承压 。

　　仅从区域而言，国博电子是江苏省军工上市公司的一员大将。

　　根据界面新闻统计 ，A 股国防军工股至少有 138 家
，北京
、四川、江苏 、广东和陕西汇集了较多的军工企业
。其中注册地在北京的达 27 家，四川达 18 家
、广东、江苏 、陕西的均为 14 家。

　　在江苏省内 ，13 家军工上市公司主要分属于航空航天赛道 。南京、苏州
、无锡分别有 3 家军工上市公司
。从市值而言
，中航高科（600862.SH）、航发控制（000738.SZ） 、国博电子（688375.SH）和国睿科技（300600.SZ）市值多在 200 亿元以上。从实控人角度而言，5 家为国资 ，7 家为民营企业
，1 家无实际控制人 。

　　仅从南京市而言，至少有 3 家军工上市公司 ，其中
，国博电子
、国睿科技均隶属于中国电科系，全信股份则是民营军企
。南京军工企业市值更高者为国博电子。

　　江苏军工上市公司概况

　　截至 8 月 27 日
，仅从江苏 6 家军工上市公司披露的半年报看，多数军工上市公司业绩呈现正向增长 。市值更高的中航高科业绩已实现 5 连涨 ，市值超百亿元的国睿科技业绩也实现微增
。

　　不过
，军工上市公司的现金流水平呈现较大差异。国博电子经营性净现金流在 2018 至 2020 年均为负值，今年上半年经营性净现金流为 3.61 亿元 ，同比有所增加
，该公司解释这主要系报告期内，应收票据到期经承兑收到现金增加所致 。

　　与之相比 ，国睿科技、亚星锚链 2024 年上半年经营性净现金流则为负数
，其中国睿科技这一数字为 -3.61 亿元
。一位南京的军工企业人士对界面新闻反映，这主要是由于军工客户普遍回款周期较长 ，有的军工企业回款周期甚至长达数年之久
，这使得他们往往面临回款慢，应付账款高 ，公司现金流不充沛等难题。

　　前述南京市军工企业的人士对界面新闻表示，我国军工企业还面临不少的挑战 。在开发新材料 、核心元器件
、高端软件等方面
，军工企业还有很大的创新空间。同时，当前军品市场竞争明显加剧 ，尤其是民营军工企业通过投标抢占军工市场时面临更多的竞争对手
，一些技术领先的民营军工企业若不加强技术研发和售后服务，市场份额往往被后来的同行抢占
。

　　北京军鹰装备技术研究院的分析师也指出 ，在国际市场上
，出口管制和技术封锁对我国军工上市企业的技术研发和创新能力造成了一定程度的影响。在国际合作和交流上也进行了一定程度的限制，由于美国的制裁和打压 ，一些国际供应商可能会受到影响
，导致我国军工上市企业在原材料、零部件等方面的供应出现问题 。

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