中金：维持中国通信服务“跑赢行业”评级 目标价 4.7 港元

　　中金发布研究报告称，维持中国通信服务（00552）“跑赢行业
”评级 ，2024 年盈利预测基本不变，首次引入 2025 年归母净利润预测 39.61 亿元
，目标价 4.7 港元。公司 2023 年收入、净利润符合该行的预期 。半年度情况，2H23 营业收入 754.5 亿元 ，同比 +5.5%
，归母净利润 15.5 亿元，同比 +6.0%。

　　中金主要观点如下：

　　把握战略性新兴业务发展机遇 ，各客户市场收入良好增长
。

　　分客户市场来看：2023 年来自运营商 、集客、海外市场的收入分别同比 +4.7/6.3/15.3% 达到 817/634/35 亿元。其中：1）在集客市场
，公司聚焦产业数字化
、光伏新能源等战略性新兴业务，集客市场新签合同同比增长约 8% 至 870 亿元 ，其中集客战略性新兴业务新签合同同比增长约 19% 。2）在运营商市场
，公司抓住算力发展机遇，智算中心、智慧城市等拉动运营商市场新签合同同比增长约 8%
。分业务：TIS/BPO/ACO 业务收入分别同比 +4.4/1.1/16.8% 至 761/436/289 亿元。2023 年战略性新兴业务新签合同额 590 亿元 ，同比 +31%
，占总新签合同比重 +6ppt 达到近 30% 。

　　项目控制严格毛利继续提升，经营质量持续改善
。

　　2023 年经营成本同比 +5.3% 至 1 ，314 亿元，毛利率同比提升 0.2ppt 至 11.6%
，公司继续强化成本管控 、优化收入结构，各客户市场毛利率均呈现向好态势。全年研发费用约 56 亿元 ，同比 +12%
，主要投向数字基建
、产业数字化等关键领域 。2023 年公司 ROE 同比 +0.1ppt 至 8.6%，经营效率持续提升
。

　　经营活动现金流表现良好 ，分红比例提升至 42% 提升股东回报。

　　2023 年公司经营活动现金流净额同比增长 9.1% 至 53.56 亿元
，资本开支同比增长 35.1% 至 12.45 亿元，主要源自 2023 年购置了一批海缆建设和维护设施 。2023 年公司自由现金流同比 -0.5% 至 43.3 亿元主要源自资本开支增长
。公司公告宣布将 2023 年分红比例提升至 42% ，同比提升 2ppt
，继续提升派息回报。该行认为公司严控回款、把控盈利质量，叠加分红比例提升该行认为有望为投资人贡献良好回报 。

　　风险：下游需求波动影响超预期；公司成本费用控制不及预期。

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